核心观点
　　2023H1，运营商经营业绩表现良好。1）营业收入方面，移动/电信/联通(H)营收分别为5307.19亿元/2586.79亿元/1918.33亿元，分别同比增长6.8%/7.68%/8.83%；2）归母净利润方面，电信和联通(H)均实现两位数增长，移动在大体量基础上持续提升，移动/电信/联通归母净利润分别为761.73亿元/201.53亿元/123.91亿元，分别同比增长8.39%/10.18%/13.06%
　　数字化业务持续高速增长，运营商收入增长“第二曲线”价值进一步凸显。1）产业数字化业务方面，2022年，三大运营商产数业务均实现两位数增长，对公司整体营收增长贡献度持续攀升。2023H1，运营商纷继续结合自身算网集成化服务能力和配套完备的全国属地化服务优势，大力推进“网+云+DICT”融合发展；大数据业务快速发展，中国联通和中国移动大数据收入分别为29和25.6亿元，均实现50%以上的同比增长。2）移动业务方面，2023H1，三大运营商5G用户数合计增长1.5亿，5G用户渗透率超70%。随着国内个人数字化业务快速发展，客户价值和粘性持续提高，运营商移动ARPU值稳健增长。3）固网及智家业务方面，千兆宽带渗透率不断提升，家庭数字化应用需求持续丰富，智慧家庭业务的叠加效应将助力运营商宽带综合ARPU持续提升。
　　资本开支结构不断优化，加大算网投入。中国移动致力于打造以5G、算力、能力为重点的新型信息基础设施，2023上半年，将近九成的资本开支被用于“连接+算力+能力”，加深算力网络及能力中台布局。中国电信深入推进云网布局，加快数字信息基础设施建设，其中，产业数字化总投入118亿元，占比28.4%，移动网投资占比42.4%；公司预计2023全年资本开支990亿元，重点投向5G、产业数字化等新兴领域。中国联通重点聚焦5G、宽带、政企、算力四张精品网建设，预计2023年资本开支将达769亿元，其中算网投资占比将超过19%，同比增速超20%。
　　分红派息稳步提升。移动及电信均表示2023年派息率将提升至70%以上。假设2023年A股移动/电信/联通派息率分别为70%/70%/55%，对应目前A股股价的股息率分别为4.40%/3.76%/2.87%，港股税后股息率分别为5.35%/4.42%/4.76%，有望带来可观的现金分红。
　　投资建议与投资标的
　　面向数字经济的新蓝海市场，运营商把握数据要素、算力网络的布局机会，不断完善云、算力及IDC等基础设施建设，同时加强技术研发及产业合作，蓄力支撑数字经济提质提速。建议关注中国移动(600941，买入)、中国移动(00941，买入)、中国联通(600050，未评级)、中国联通(00762，未评级)、中国电信(601728，买入)、中国电信(00728，未评级)。
　　风险提示
　　产业数字化业务及云业务不及预期，数据要素市场发展不及预期，下游需求风险，5G用户推广不及预期，运营商资本支出超预期

研究报告全文：行业研究深度报告通信行业运营商加快数字化转型促进基础业务看好维持国家地区中国与创新业务融合发展行业通信行业报告发布日期2023年09月19日核心观点2023H1运营商经营业绩表现良好1营业收入方面移动电信联通H营收分别为530719亿元258679亿元191833亿元分别同比增长687688832归母净利润方面电信和联通H均实现两位数增长移动在大体量基础上持续提升移动电信联通归母净利润分别为76173亿元20153亿元12391亿元分别同比增长83910181306数字化业务持续高速增长运营商收入增长第二曲线价值进一步凸显1产业数字化业务方面2022年三大运营商产数业务均实现两位数增长对公司整体营张颖021-633258886085收增长贡献度持续攀升2023H1运营商纷继续结合自身算网集成化服务能力和配zhangying1orientseccomcn套完备的全国属地化服务优势大力推进网云DICT融合发展大数据业务快执业证书编号S0860514090001速发展中国联通和中国移动大数据收入分别为29和256亿元均实现50以上香港证监会牌照BRW773的同比增长2移动业务方面2023H1三大运营商5G用户数合计增长15亿王婉婷wangwantingorientseccomcn5G用户渗透率超70随着国内个人数字化业务快速发展客户价值和粘性持续执业证书编号S0860523080002提高运营商移动ARPU值稳健增长3固网及智家业务方面千兆宽带渗透率不断提升家庭数字化应用需求持续丰富智慧家庭业务的叠加效应将助力运营商宽带综合ARPU持续提升周天恩zhoutianenorientseccomcn资本开支结构不断优化加大算网投入中国移动致力于打造以5G算力能力为2023重点的新型信息基础设施上半年将近九成的资本开支被用于连接算力能力加深算力网络及能力中台布局中国电信深入推进云网布局加快数字信息基础设施建设其中产业数字化总投入118亿元占比284移动网投资占比华为率先完成5G-A全部测试通信面向更2023-09-15424公司预计2023全年资本开支990亿元重点投向5G产业数字化等新兴高频段建议关注天线射频环节领域中国联通重点聚焦5G宽带政企算力四张精品网建设预计2023年资数据资产处理暂行规定落地建议关注运2023-08-22本开支将达769亿元其中算网投资占比将超过19同比增速超20营商和网络可视化分红派息稳步提升移动及电信均表示2023年派息率将提升至70以上假设国家数据局首任局长确定数据要素价值2023-08-012023年A股移动电信联通派息率分别为707055对应目前A股股价的股有望加速释放通信行业2023年7月第4周周报440376287535442476息率分别为港股税后股息率分别为有望带来可观的现金分红投资建议与投资标的面向数字经济的新蓝海市场运营商把握数据要素算力网络的布局机会不断完善云算力及IDC等基础设施建设同时加强技术研发及产业合作蓄力支撑数字经济提质提速建议关注中国移动600941买入中国移动00941买入中国联通600050未评级中国联通00762未评级中国电信601728买入中国电信00728未评级风险提示产业数字化业务及云业务不及预期数据要素市场发展不及预期下游需求风险5G用户推广不及预期运营商资本支出超预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展目录一运营商净利率持续提升5二加快数字化转型基础业务与创新业务融合发展1121新兴业务产业数字化1122基础业务移动通信1423基础业务固网及智慧家庭15投资建议16中国移动16中国电信17中国联通18风险提示19有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展图表目录图1三大运营商营收合计5图2三大运营商归母净利润合计5图3中国移动营收构成5图4中国电信营收构成5图5中国联通营收构成6图6三大运营商营业成本合计6图7中国移动及中国电信期间费用合计6图8中国移动及中国电信研发费用情况单位亿元7图9三大运营商ROE7图10数字化促进资源效能提升7图11三大运营商资本开支亿元8图12中国移动资本开支结构8图13中国电信资本开支结构9图14中国联通资本开支结构9图15中国移动打造九天通用行业大模型10图16中国电信持续强化AI能力10图17中国联通着力自研能力的提升10图18三大运营商产业数字化业务收入亿元12图19中国移动产业数字化业务收入结构12图20移动云收入亿元12图21天翼云收入亿元12图22中国联通大数据业务13图23移动电信5G用户数单位百万及渗透率14图24三大运营商移动通信业务收入亿元14图25三大运营商移动ARPU值元月户14图26中国移动及电信联通累计开通5G基站数万站15图27三大运营商固网收入亿元15图28智慧家庭收入占固网比例16图29宽带综合ARPU元月户16图302023移动云大会17图31天翼云市场规模领先17图322023H1联通产业互联网业务收入结构18图332023H1联通主营业务收入结构18图34中国联通大数据收入及增速19有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展表1三大运营商ROE水平及拆解8表2三大运营商股息率测算数据截至202391511有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展一运营商净利率持续提升2023上半年三大运营商经营情况持续改善1营业收入方面2023H1三大运营商营收合计981231亿元同比增长718移动电信和联通H的营收分别为530719亿元258679亿元191833亿元分别同比增长687688832归母净利润方面2023H1三大运营商归母净利润合计108717亿元同比增长924电信联通H均实现两位数增长移动在大体量基础上持续提升移动电信联通H的归母净利润分别为76173亿元20153亿元12391亿元分别同比增长83910181306图1三大运营商营收合计图2三大运营商归母净利润合计营收合计亿元左轴同比右轴归母净利润亿元左轴同比右轴200001220001510101500015008510000610000450005002-5000-10201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1数据来源wind东方证券研究所数据来源wind东方证券研究所收入结构方面三大运营商创新业务占比持续提升中国移动的个人业务占比已下降至50以下区间1中国移动2017年以来中国移动大力推动个人家庭政企新业务融合发展四轮驱动结构不断实现优化个人市场营收占比不断下降从2017年的700下降至2023H1的489家庭市场和政企市场的营收占比则分别从2017年的48和91提升至2023H1年的122和1972中国电信中国电信作为国内最早提供宽带业务以及较早提供产业数字化服务的运营商移动通信业务营收占比相对较低2023H1占比393略低于40-45的常规区间固网及智慧家庭业务业内领先2023H1收入占比24政企业务方面中国电信于2020年提出云改数转战略进一步推动内外部数字化转型产业数字化营收占比从2018年的185增加至2023H1的2663中国联通中国联通的移动通信业务占比基本维持在50以上固网业务方面联通紧抓智能化转型需求2021年智慧家庭产品营收有所增加但语音业务的萎缩拉低固网及智家业务整体的营收增速政企业务方面联通以数字化创新为引领推进云计算智慧网络智能应用融合模产业互联网方面2023H1收入达到430亿元占主营业务收入比首次超过四分之一成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎图3中国移动营收构成图4中国电信营收构成有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展数据来源中国移动推介材料东方证券研究所数据来源中国电信推介材料东方证券研究所图5中国联通营收构成数据来源中国联通推介材料东方证券研究所2023上半年三大运营商营业成本合计7006亿元同比增长769增速较往年有所回落中国移动及中国电信期间费用合计98819亿元同比增长529这主要由于和中国铁塔续签租赁协议1中国移动中国移动持续加强成本科学精益管理坚持有保有压有控的配置资源理念持续优化资源投入结构2023H1公司主营业务成本3005亿元同比增长51主要由智慧家庭DICT能力中台等方面转型投入增加所致研发费用投入85亿元同比增长216占营业收入的16聚焦战略级平台产品加强基础研究加快实现数智化关键能力突破2中国电信中国电信营业成本17912亿元较去年同期增长81主要为公司加大产业数字化智慧家庭等高增长业务投入所致财务费用较去年同期增长15314主要原因是续签铁塔租赁合同带来的租赁负债规模增长导致相关利息支出大幅增加此外2023H1公司研发费用同比增长272增速位列三大运营商之首公司围绕云计算AI安全量子5G等重点领域加强了关键核心技术攻关以提升核心能力3中国联通H中国联通营业成本143694亿元同比增长1059系加大对创新业务及战略资源投入确保未来可持续增长所致2022年12月铁塔租赁协议续签后租赁负债利息支出同比增长导致财务费用增长较快增速达31图6三大运营商营业成本合计图7中国移动及中国电信期间费用合计有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展营业成本合计亿元左轴同比右轴期间费用合计亿元左轴同比右轴1400014200061800120001251600410000101400312008000821000160006800040004600400-120002200-2000-3201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1数据来源wind东方证券研究所数据来源wind东方证券研究所图8中国移动及中国电信研发费用情况单位亿元图9三大运营商ROE中国移动左轴中国电信左轴中国移动中国电信中国联通H移动同比右轴电信同比右轴142001001218090160801014070812060100506804046030402022010000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1数据来源wind东方证券研究所数据来源wind东方证券研究所图10数字化促进资源效能提升数据来源中国电信推介材料东方证券研究所2023年上半年三大运营商的盈利能力持续增强移动电信和联通分别实现ROE595459348从拆分指标来看移动销售净利率保持大幅度领先公司销售收入每增加1元净利润提升014元电信资产周转率最高为031资金周转能力较强联通权益乘数达417是移动和电信的2-3倍杠杆率偏高经营效率及管理能力次于移动和电信有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展表1三大运营商ROE水平及拆解公司201820192020202120222023H1中国移动1147102098810151031595ROE中国电信611590583655641459中国联通H330357386436497358中国移动490048004700480051002800资产周转率中国电信570054005500590061003100中国联通H520053005300560058003000中国移动158614271408136913401437净利率中国电信548557541602583780中国联通H352390413442474645中国移动-148151153152151杠杆比率中国电信198196198186182188中国联通H180174177178183188数据来源wind东方证券研究所注表中203H1的ROE及资产周转率指标未使用年化数据均为半年度数据资本开支整体稳健中国移动2023年全年资本开支预期下调中国电信及中国联通资本开支小幅增长增量主要在于算网投资力度1中国移动中国移动致力于打造以5G算力网络能力中台为重点的新型信息基础设施创新构建连接算力能力新型信息服务体系2023上半年中国移动资本开支814亿元同比降低1152预计2023全年资本开支1832亿元较2022年降低108其中近90的投资将用于连接算力能力方面面向算力网络及能力中台深入布局2中国电信2023年上半年中国电信深入推进云网布局优化加快数字信息基础设施建设提升数字化供给能力累计完成资本开支416亿元其中移动网投资176亿元占比424产业数字化总投入118亿元占比284同比提升41pp宽带网运营系统和基础设施分别占资本开支的169123中国电信预计2023全年资本开支将达990亿元同比提升699公司将持续优化投资结构重点投向5G产业数字化等新兴领域打造云网融合新型信息基础设施3中国联通中国联通2023H1资本开支276亿元重点聚焦5G宽带政企算力四张精品网建设预计2023年中国联通资本开支水平将达到769亿元其中算网投资占比将超过19达到149亿元同比增速超20着力打牢公司数字底座图11三大运营商资本开支亿元图12中国移动资本开支结构有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展数据来源运营商推介材料东方证券研究所数据来源中国移动推介材料东方证券研究所图13中国电信资本开支结构图14中国联通资本开支结构数据来源中国电信推介材料东方证券研究所数据来源中国联通推介材料东方证券研究所2023年上半年三大运营商在5G算力算法方面的建设布局均有成效通信基础设施中国移动双千兆保持全面领先2023上半年公司深入推进与中国广电共建共享集约高效扩大5G覆盖投资共计423亿元累计开通5G基站1761万个其中700MHz5G基站578万个服务393亿5G网络客户千兆覆盖住户达到37亿户净增11亿户中国电信坚持5G千兆宽带千兆WiFi三千兆引领推进基础业务转型升级加快基础连接产品与云AI安全等数字化新要素融合公司与中国联通强化网络共建共享上半年新建共建共享5G基站超15万站5G基站超115万站4G中频网络基本实现全面共享基站超200万站千兆宽带渗透率达到203宽带综合ARPU达到人民币482元同比增长21中国联通加快打造5G宽带政企算力四张精品网其中5G精品网方面5G中频基站超过115万站基站规模和覆盖水平保持与行业相当宽带精品网方面市县镇全面具备千兆能力政企精品网方面实现全国335个本地网的全覆盖算力基础设施有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展中国移动不断夯实算网基础优化4N31X算力集约化梯次布局对外可用IDC机架478万架累计投产算力服务器超804万台算力规模达到94EFLOPS公司中台上台能力数量944项月均调用量402亿较2022全年增长1923直接价值实现超100亿元中国电信持续优化2431XO算力布局在31省部署推理池满足各类AI应用推理的需求上半年智算新增18EFLOPS达到47EFLOPS增幅62通算新增06EFLOPS达到37EFLOPS增幅19IDC对外机架数达534万70以上新增机架部署在热点区域在京津冀长三角粤港澳等区域构建多AZ数据中心集群以DC和云为中心持续优化网络架构并降低时延中国联通云池覆盖200多个城市IDC机架规模超38万架骨干网平均时延保持行业领先水平模型人工智能方面中国移动打造具有运营商特色的九天人工智能平台形成从算法平台能力到规模化应用的产业级智能化服务能力赋能内外部27个领域超830个应用此外公司还发布了九天海算政务大模型和九天客服大模型助力产业智能化融合化中国电信紧抓AI技术突破性发展机遇持续深化AI核心技术自主研发构建星河AI算法平台底座自研场景算法达5500个升级推出百亿级参数的星河通用视觉大模型20实现从垂直领域智能迈向通用智能发布生成式语义大模型TeleChat提升语音和多模态大模型关键能力以通用训练为基础联合产业链上下游合作伙伴打造定制化行业应用大模型全面提供端到端一体化的AI服务围绕金融文旅等行业打造上百个场景化综合智能解决方案打造数据要素服务平台灵泽并率先在海南建设运营数据产品超市标杆项目进一步释放数据资源价值中国联通高度重视以大模型为代表的新一代人工智能技术的发展积极布局人工智能等前沿领域加速提升公司AI能力近年来公司在科创领域的投入逐渐开花结果上半年获得2项中国通信学会一等奖以及中国电子学会一等奖等诸多奖项战略性新兴产业布局进一步加快图15中国移动打造九天通用行业大模型数据来源中国移动推介材料东方证券研究所图16中国电信持续强化AI能力图17中国联通着力自研能力的提升有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展数据来源中国电信推介材料东方证券研究所数据来源中国联通推介材料东方证券研究所三大运营商高度重视股东回报纷纷通过派发中期股息及上调派息率等措施与股东分享公司发展红利1中国移动在充分考虑公司盈利能力现金流状况及未来发展需要的基础上决定2023年中期派息每股243港元同比增长1052023年全年以现金方式分配的利润将提升至当年公司股东应占利润的70以上持续为股东创造更大价值2中国电信2023年继续派发中期股息以现金方式分配的利润为上半年公司股东应占利润的65即每股01432元含税公司未来将按照A股发行时的承诺向股东大会建议2023年度以现金方式分配的利润提升至本年公司股东应占利润的70以上3中国联通2023中期派发股息每股00796元含税同比预计提升20显著高于每股基本盈利10的增长股东回报持续提升表2三大运营商股息率测算数据截至2023915股价EPS元代码公司假定派息率2023E股息率元2023E0941HK中国移动6725642705350728HK中国电信399035704420762HK中国联通5820755476600941SH中国移动1019764170440601728SH中国电信61403370376600050SH中国联通51702755287数据来源wind东方证券研究所注中国移动AH中国电信AEPS为东方证券研究所预测其余均采用wind一致预期数据港股运营商股息率为税后股息率二加快数字化转型基础业务与创新业务融合发展21新兴业务产业数字化产业数字化业务持续高速增长在传统业务疲态显现及互联网新技术快速发展削弱运营商产业链地位的双重压力下数字经济蓬勃发展给运营商行业带来新的增长机遇三大运营商纷纷结合自有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展身算网集成化服务能力和配套完备的全国属地化服务优势大力推进网云DICT融合发展与此同时政企数字化转型不断增强智慧城市智慧工厂工业互联网等领域和垂直行业需求涌现这也给产业数字化带来了历史性的加速发展机遇2023年上半年我国电信业务收入累计8688亿元较上年同期增长62以IDC云计算大数据物联网等为主的新兴数字化服务快速发展收入同比增长192拉动电信业务收入增长37个百分点其中云计算和大数据收入分别同比增长381和453物联网业务收入同比增长2572023年上半年中国电信和中国联通产业数字化业务均实现两位数增长对公司整体营收增长贡献度持续攀升其中IDC云专线物联网等作为重要细分领域均迎来高速发展图18三大运营商产业数字化业务收入亿元图19中国移动产业数字化业务收入结构数据来源运营商推介材料东方证券研究所数据来源中国移动推介材料东方证券研究所注中国移动产业数字化收入政企市场收入-政企语音短信收入移动未公布2023H1的政企市场收入明细无法推算一运营商充分发挥云网资源优势加快建设数字信息基础设施云网融合是数字化转型的基础依托云和网是两大关键要素两者互补互促三大运营商拥有丰富的网络资源也早已深度布局云计算领域2023H1移动云天翼云联通云收入分别同比增长80563436其中天翼云已成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云位列国内公有云IaaS及公有云IaaSPaaS市场三强专属云市场第一2023年底有望实现营收千亿的目标移动云IaaS收入份额排名top3自有IaaSPaaS收入增速超100联通云形成了安全可靠云网一体数智相融专属定制多云协同的特色优势全年收入力争超过500亿元图20移动云收入亿元图21天翼云收入亿元有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展数据来源运营商推介材料东方证券研究所数据来源中国移动推介材料东方证券研究所二数据资产入表形式确定运营商作为海量数据拥有者有望受益2022年12月1日财政部发布企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见稿2023年8月21日该征求意见稿转为正式稿并将于2024年1月1日开始施行暂行规定明确了数据资产的入表形式对于符合条件的数据资源企业内部使用的数据资源确认为无形资产企业日常活动中持有最终目的用于出售的数据资源确认为存货2023年上半年中国联通和中国移动在大数据方面分别实现收入29和256亿元同比增长54和566运营商作为数据要素和算力的卖水者在基础的数据采集环节占主导地位拥有海量高质量数据中国联通是业内最早将数据集中集约运营的企业拥有400PB超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力联通深耕数字政务数字金融智慧文旅工业互联网等领域打造数字政务联通服务品牌联通在行业市占率连续多年超过50中国移动每日数据采集量约55PB日处理量约27PB移动构建以数联网为核心的下一代数据要素流通基础设施加快数据要素市场化进程中国电信打造数据要素服务平台灵泽率先在海南建设运营数据产品超市标杆项目进一步释放数据资源价值行业方面为2700家银行分支机构打造金融大数据应用平台图22中国联通大数据业务数据来源中国联通推介材料东方证券研究所三物联网专网不断丰富行业应用类型2023年上半年中国移动累计签约5G行业商用案例超25万个带动DICT项目签约金额同比增长285G专网收入251亿元同比增长697在智慧矿山智慧工厂智慧城市自动驾驶等多个细分行业实现业内领先车联网和数字政府新赛道取得突破ToV市场与全国销量Top10新能源品牌中的9家达成合作ToG市场积极赋能政府管理社会治理和民生服务金额超过300万人民币大单项目数量超1000个品牌优势逐步凸显中国电信自研AIoT物联网平台升级为云原生3AZ架构数据容灾能力得到有效提升物联网连接数超47亿户2022年电信在全国投资建设的5G工业互联网项目数超4000个提供了超14万个5G虚拟专网中国联通物联网业务收入54亿元同比增长24以格物平台赋能行业突破有效助力工业互联网智慧城市生态环保等领域加速发展5G行业应用累计项目数超过2万个加速从样板间走向商品房5G虚拟专网累计客户数超5800个5G行业签约金额达到62亿元有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明13通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展22基础业务移动通信5G促进运营商移动业务价值提升推动移动业务规模化发展运营商移动通信业务收入由用户数和ARPU共同决定1用户数2022年三大运营商移动用户数均实现超千万户的净增长5G用户渗透率不断提升截至2023年6月底移动5G用户数达722亿户持续保持行业领先电信联通5G用户数分别为295亿户232亿户移动电信联通5G渗透分别达到7337347086图23移动电信5G用户数单位百万及渗透率数据来源运营商推介材料东方证券研究所2ARPU得益于高资费5G权益的推动国内新兴个人数字化业务快速增长客户价值和粘性持续提高三大运营商移动ARPU进一步提升所谓权益即是在原有的流量通话等基础上叠加互联网应用会员权益及云盘VR5G游戏等自带应用权益根据套餐的档次用户可以享有所对应权益内容和服务2023上半年移动电信联通的移动业务ARPU值分别达526元月户429元月户448元月户未来随着5G用户渗透率进一步提高叠加5G的价格拉动作用移动通信业务营收有望再度提升图24三大运营商移动通信业务收入亿元图25三大运营商移动ARPU值元月户中国移动中国电信中国联通4924490747704834488825941624169617561842191016511564156716411016201820192020202120222023H1数据来源运营商推介材料东方证券研究所数据来源运营商推介材料东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明14通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展5G网络建设稳步推进共建共享成效显著根据工信部数据截至2023上半年末我国5G基站总数达到2937万站占移动基站总数的26东部地区5G建设和用户普及率领先其中中国移动累计开通5G基站176万站已超额完成2023全年累计开通1645万站的目标中国电信和中国联通共建共享5G基站超115万站并在巴塞罗那2023世界移动通信大会联合发布5G共建共享指南为全球运营商输出共建共享关键技术和运营管理的中国经验除5G基站外电联同样就4G基站展开共建4G中频网络基本实现全面共享基站超200万站网络覆盖和容量持续提升图26中国移动及电信联通累计开通5G基站数万站数据来源运营商推介材料东方证券研究所23基础业务固网及智慧家庭固网业务分为宽带接入和智慧家庭两部分三大运营商把握数字经济的发展趋势一方面加快推动家庭客户宽带速率的全面升级不断提升千兆用户渗透率另一方面聚焦泛安全家庭教育家庭办公等HDICT新场景持续优化服务提升产品能力加快推动智家产品规模化发展智慧家庭业务动力强劲带动固网业务量质双升中国移动着力拓展全千兆云生活价值空间上半年家庭市场收入达649亿元同比增长93家庭宽带客户255亿户处于行业领先千兆家庭宽带客户6036万户渗透率237智慧家庭应用增长贡献继续加大家庭客户综合ARPU达433元2023H1中国电信固网及智慧家庭服务收入实现620亿元同比增长36其中智慧家庭业务收入93亿元同比增长157千兆宽带渗透率达到203宽带综合ARPU482元同比增长21中国联通宽带业务实现创新增长再提速固网宽带出账用户达108亿户半年用户净增连续突破400万融合渗透率达75公司也在加强数智生活和智慧家庭应用产品供给大力发挥产品创新驱动作用做大应用规模价值随着家庭客户场景化服务不断丰富智慧家庭业务在未来几年将会持续增长营收占比有望持续增加实现固网业务价值提升智慧家庭业务的叠加效应也助力运营商宽带综合ARPU持续提升图27三大运营商固网收入亿元有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明15通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展数据来源运营商推介材料东方证券研究所图28智慧家庭收入占固网比例图29宽带综合ARPU元月户数据来源运营商推介材料东方证券研究所数据来源运营商推介材料东方证券研究所投资建议中国移动新旧动能转换稳步推进数字化转型收入占比不断提升2023年上半年中国移动实现营业收入530719亿元同比增长68公司通过推进低成本高效运营实现盈利能力的良好增长归母净利润762亿元同比增长84每股盈利356元盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平作为中国最大运营商中国移动拥有庞大的客户群截至2023年6月底移动客户规模达到985亿户其中5G套餐客户722亿户家庭宽带客户286亿户均实现净增长数字经济大背景下公司深化布局新领域新赛道统筹推进CHBN全向发力融合发展政企市场作为转型的重点2023H1实现收入1044亿元同比增长146移动云收入达422亿元同比增长805IaaS收入份额排名top3自有IaaSPaaS收入增速超100整体来看公司收入增长已走出拐点突破数字化转型收入增长第二曲线价值贡献进一步凸显移动云增速领跑三大运营商2023上半年移动云继续保持高速高质增长营业收入达42221亿元同比增长805增速高于同期天翼云634和联通云362022年公有云laaS市场份额全国排名由第五跃升至第三自有laaSPaaS收入增速超100此外移动云在边缘云政务云专属云等领域持续领先边缘云解决方案和边缘专属云服务市场份额双双第有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明16通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展一政务云服务与运营市场份额第二国内专属云服务市场份额稳居前三移动云全场景触达服务能力业界一流原创提出高性能计算架构COCA打造全栈自主可控的大云磐石算力底座云主机等重点产品核心性能业界领先开拓千亿市场规模成为一流云服务商在2023年4月举办的移动云大会上移动云提出了云擎未来智信天下的口号并计划在未来三年乘势而上争取实现年营收1500亿元向世界一流云服务商迈进移动云将全力建设由移动云技术内核30驱动的算力网络实现算网一体打造独有竞争力同时通过打造智算中心算力交易平台实现社会算力共享围绕这一战略规划移动云接下来将重点投入四个领域进一步打造安全可信的算网基础设施继续在关键核心技术领域推进创新实现多种技术融合发展创新服务体系拓展千亿级规模的行业数字化市场与生态伙伴共赢发展努力成为市场首选的云服务商图302023移动云大会数据来源移动云官微东方证券研究所中国电信以云网融合为核心特征数字信息基础设施不断夯实2023上半年中国电信积极推进以云网融合为核心特征的数字信息基础设施建设与中国联通强化网络共建共享不断完善5G覆盖深度与厚度加快推进4G中频一张网整合合力打造体验效能技术领先的4G5G网络积极参与国家东数西算工程持续优化2431XO算力布局加大智算能力建设在内蒙古贵州宁夏等地建设公共智算中心在31省部署推理池满足各类AI应用推理的需求上半年智算新增18EFLOPS达到47EFLOPS增幅62扩大通用算力通算新增06EFLOPS达到37EFLOPS增幅19图31天翼云市场规模领先有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明17通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展数据来源天翼云官微东方证券研究所天翼云收入高速增长持续领跑国内政务云市场2023H1天翼云实现收入459亿元同比增长634市场拓展成效显著中标项目数22万个签约项目金额264亿元行业客户数增长174尤其是政企市场天翼云持续巩固优势政务客户超过60万收入贡献达到2788月IDC发布的报告显示2022年政务公有云基础设施市场规模为925亿元人民币同比增长387其中中国电信天翼云保持中国政务公有云基础设施市场第一稳居行业龙头地位同时天翼云还斩获了中国政务云IaaS和政务私有云IaaS市场双料第一今年4月国际权威标准性能评测组织SPEC公布了全新CloudIaaS2018Benchmark测试结果天翼云平台在综合性能及平台相对可扩展性比拼中夺得世界第一充分体现天翼云平台优秀的算力调度能力和大规模扩展能力中国联通营收利润规模连续刷新上市以来纪录2023上半年中国联通实现营业收入1918亿元同比提升88利润总额153亿元归母净利润54亿元同比增长137连续7年实现双位数提升公司净资产收益率实现近年新高34盈利能力不断提升图322023H1联通产业互联网业务收入结构图332023H1联通主营业务收入结构数据来源通信产业网东方证券研究所数据来源通信产业网东方证券研究所乘时乘势积极拥抱数字经济新蓝海面对数字经济与实体经济深度融合带来的巨大变革和广阔空间中国联通统筹基础夯实和创新转型移动宽带新融合积厚成势规模价值实现稳健增长有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明18通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展创新业务量质并重数字化产品和解决方案核心竞争力不断提升上半年产业互联网收入达到430亿元占主营业务收入比首次超过25成为推动收入增长和结构优化的重要引擎充分发挥数据运营优势大数据保持行业领先中国联通融合人工智能区块链等技术建立了完备的大数据能力体系以释放数据要素价值为导向深耕数字政务数字金融智慧文旅工业互联网等领域聚焦场景需求丰富重点行业应用助力数字经济与实体经济深度融合打造数字政务联通服务品牌上半年大数据业务实现收入29亿元同比提升54行业市场占有率连续多年超过50图34中国联通大数据收入及增速收入亿元左轴同比右轴45401204010035293026802560201721512340106120500201820192020202120222023H1数据来源中国联通推介材料东方证券研究所风险提示产业数字化业务及云业务不及预期产业数字化业务尤其是云业务是运营商经营业绩增长的来源之一若运营商产业数字化业务云业务发展不及预期则会影响运营商的经营业绩数据要素市场发展不及预期运营商业绩及资产受数据要素市场发展情况的影响1运营商拥有海量大数据有望受益于数据资产入表2运营商利用脱敏数据开展相关业务下游需求风险云物联网大模型等推进速度受下游需求影响可能不及预期5G用户推广不及预期随着5G建设的推进5G网络用户规模不断扩大有助于推动运营商移动业务量质双升若5G套餐中的会员权益对消费者吸引力不足导致5G用户数增长不及预期则会影响运营商的经营业绩及价值运营商资本支出超预期随着5G网络基本实现广覆盖运营商资本开支中主要的5G投资将稳步下降市场普遍预期未来运营商整体资本支出将呈下行趋势鉴于目前运营商投资转向算网云网的建设其资本支出存在超预期可能有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明19通信行业深度报告运营商加快数字化转型促进基础业务与创新业务融合发展分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系依据发布投资评级和相关定义证券研报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准究报告A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数暂行规公司投资评级的量化标准定以买入相对强于市场基准指数收益率15以上下条增持相对强于市场基准指数收益率515款中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动发布对减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下具体股未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票作出票的研究状况未给予投资评级相关信息明确估暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司值和投存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确资评级定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股的证券票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利研究报预测及目标价格等信息不再有效告时公司持行业投资评级的量化标准有该股票达到看好相对强于市场基准指数收益率5以上相关上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动市公司看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下已发行未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业股份1的研究状况未给予投资评级等相关信息以上暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级的应信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效当在证券研究报告中向客户有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明披露本公司持20有该股票的情