行业总量：8月重卡产批同环比表现超我们预期，企业小幅去库，出口量连续七个月维持2万以上：1）产量：8月重卡行业月度整体产量为6.55万辆，同环比分别+76.0%/+9.7%；2）批发：8月重卡批发量为7.12万辆，同环比分别+54%/+16%；3）上险：8月重卡终端销量为5.23万辆，同环比分别+29%/+22%。综合产批零表现来看，去年同期低基数下，8月终端销售同比高增，环比维度受益天然气重卡替代柴油重卡需求增加，表现靓丽。4）出口：8月重卡行业出口2.30万辆，同环比分别+64%/-7%；2023年1~8月重卡行业累计出口18.62万辆，同比+81.6%。5）库存：8月重卡行业企业库存为-5610辆；渠道库存为-4136辆，整体去库。展望9月，考虑季节规律需求回暖，我们预计重卡行业批发销量为8万辆左右，同环比分别+54.5%/+12.4%。
　　行业结构：新能源渗透率环比维持稳定，重卡行业8月新能源渗透率5.54%，环比持平。8月国内重卡行业新能源产品销量为2900辆，行业渗透率为5.54%（含纯电+氢能源+燃料电池），同比+1.0pct，环比持平。其中纯电重卡销量2558辆，同环比分别+52.81%/+26.38%；燃料电池重卡销量为342辆，同环比分别+97.69%/-0.87%；天然气重卡销量18947辆，同环比分别+561.79%/+79.13%，天然气重卡销量占比36.21%，同环比分别+29.16%/+11.45%。8月新能源重卡表现不及传统燃油重卡，但纯电动重卡销量表现较好。
　　公司维度：8月重卡主要企业批发整体增加，重汽同比表现领跑行业。1）批发：8月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为重汽/一汽/陕重汽/东风/福田，销量分别2.01/1.40/1.14/1.05/7.01万辆，市占率28.2%/19.6%/16.0%/14.8%/9.9%；CR5为88.6%，同环比分别-1.5/+2.3pct，集中度仍较高；2）上险：8月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）前五名分别为一汽/东风/重汽/福田/陕重汽，销量分别为1.33/1.05/0.80/0.60/0.58万辆，市占率分别为25.5%/20.1%/15.3%/11.5%/11.1%，CR5为83.5%，同环比分别-0.7/+3.1pct，集中度环比提升较为明显。
　　发动机配套维度：潍柴发动机配套量较为稳定，解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商，重卡发动机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：8月潍柴发动机配套量为1.83万套，同环比为+107.7%/+40.0%；核心配套车企包括一汽集团/中国重汽/陕汽集团/东风汽车/大运集团，对五家整车厂出货量占比为33.2%/26.0%/24.9%/6.5%/3.5%，CR5为94.1%，同环比为+10.6/+2.1pct；2）整车厂内部来看：陕重汽/中国重汽/一汽解放/东风汽车/福田汽车企业中，潍柴发动机配套比例分别为78.1%/59.5%/45.4%/11.2%/2.0%，潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。
　　投资建议：板块周期复苏具备高确定性，随秋冬季来临下游需求走旺，天然气重卡换购+出口依然支撑重卡销量景气度持续。2024~2025年“政策势”及“经济势”有望持续发力，国内工程/消费迅速复苏向上+国四强制淘汰促进换购+出口市场爆发三重因素共振，驱动板块总量提升，批发销量预计分别90/118/146万辆。重卡板块内部投资聚焦强α+业绩兑现高确定性品种进行布局，优选【中集车辆+中国重汽A/H】，其次【福田汽车】。1）中集车辆：半挂龙头海内外全球份额提升加速，长期关注新能源转型增量。2）中国重汽A/H：重卡出口持续爆发，长期空间有望翻倍，重汽销量/业绩有望再破前高。3）福田汽车：轻卡行业龙头主业持续发力，新能源转型/全球化开拓提速。
　　风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，重卡新能源转型进度低于预期。

研究报告全文：证券研究报告行业研究汽车与零部件8月重卡批发环比16需求超预期证券分析师黄细里执业证书编号S0600520010001联系邮箱huangxldwzqcomcn联系电话021-601997932023年9月19日报告核心观点行业总量8月重卡产批同环比表现超我们预期企业小幅去库出口量连续七个月维持2万以上1产量8月重卡行业月度整体产量为655万辆同环比分别760972批发8月重卡批发量为712万辆同环比分别54163上险8月重卡终端销量为523万辆同环比分别2922综合产批零表现来看去年同期低基数下8月终端销售同比高增环比维度受益天然气重卡替代柴油重卡需求增加表现靓丽4出口8月重卡行业出口230万辆同环比分别64-72023年18月重卡行业累计出口1862万辆同比8165库存8月重卡行业企业库存为-5610辆渠道库存为-4136辆整体去库展望9月考虑季节规律需求回暖我们预计重卡行业批发销量为8万辆左右同环比分别545124行业结构新能源渗透率环比维持稳定重卡行业8月新能源渗透率554环比持平8月国内重卡行业新能源产品销量为2900辆行业渗透率为554含纯电氢能源燃料电池同比10pct环比持平其中纯电重卡销量2558辆同环比分别52812638燃料电池重卡销量为342辆同环比分别9769-087天然气重卡销量18947辆同环比分别561797913天然气重卡销量占比3621同环比分别291611458月新能源重卡表现不及传统燃油重卡但纯电动重卡销量表现较好公司维度8月重卡主要企业批发整体增加重汽同比表现领跑行业1批发8月国内重卡批发销量含非完整车辆和半挂牵引车排名前五的企业分别为重汽一汽陕重汽东风福田销量分别201140114105701万辆市占率28219616014899CR5为886同环比分别-1523pct集中度仍较高2上险8月国内重卡终端上险量含非完整车辆和半挂牵引车前五名分别为一汽东风重汽福田陕重汽销量分别为133105080060058万辆市占率分别为255201153115111CR5为835同环比分别-0731pct集中度环比提升较为明显2报告核心观点发动机配套维度潍柴发动机配套量较为稳定解放重汽陕汽等均保持主要供货商重卡发动机龙头地位稳固1发动机企业角度8月潍柴发动机配套量为183万套同环比为1077400核心配套车企包括一汽集团中国重汽陕汽集团东风汽车大运集团对五家整车厂出货量占比为3322602496535CR5为941同环比为10621pct2整车厂内部来看陕重汽中国重汽一汽解放东风汽车福田汽车企业中潍柴发动机配套比例分别为78159545411220潍柴为陕汽重汽解放的核心供应链投资建议板块周期复苏具备高确定性随秋冬季来临下游需求走旺天然气重卡换购出口依然支撑重卡销量景气度持续20242025年政策势及经济势有望持续发力国内工程消费迅速复苏向上国四强制淘汰促进换购出口市场爆发三重因素共振驱动板块总量提升批发销量预计分别90118146万辆重卡板块内部投资聚焦强业绩兑现高确定性品种进行布局优选中集车辆中国重汽AH其次福田汽车1中集车辆半挂龙头海内外全球份额提升加速长期关注新能源转型增量2中国重汽AH重卡出口持续爆发长期空间有望翻倍重汽销量业绩有望再破前高3福田汽车轻卡行业龙头主业持续发力新能源转型全球化开拓提速风险提示国内重卡行业复苏不及预期重卡新能源转型进度低于预期3一8月重卡产批零符合预期出口略微下降8月重卡产批同比环比超预期8月重卡产批量超预期天然气重卡换购影响产批零环比均有所提升1产量2023年8月我国重卡行业月度整体产量为655万辆同环比分别76972批发量8月国内重卡月度批发销量711万辆同环比分别5401603结构维度8月重卡整车重卡底盘半挂牵引车批发量占比分别为257151592分别同比-13-134147pct分别环比-39-2462pct半挂车批发量占比依旧保持首位展望9月考虑季节规律行业需求回暖我们预计重卡行业批发销量为8万辆左右同环比分别545124图重卡行业月度产量变化万辆图重卡行业月度批发销量变化万辆2525202015151010550-JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20202021202220232020202120222023数据来源中汽协交强险东吴证券研究所518月国内重卡累计产批量同比大幅提升2023年18月国内重卡累计产批量同比大幅提升主要系去年同期基数较低2023年18月国内重卡累计产批量分别为61156208万辆同比分别328318重卡整车重卡底盘半挂牵引车产量占比分别为269199532分别同比41-12584pct重卡整车重卡底盘半挂牵引车批发量占比分别为277194529分别同比44-11672pct半挂牵引车环比表现较好主要系物流恢复较快所致图18月重卡行业月度产量结构情况图18月重卡行业月度批发量结构情况60532360529050448550456740323740309930269030277422782334198719362020101000整车占比底盘占比半挂占比整车占比底盘占比半挂占比2022年18月2023年18月2022年18月2023年18月数据来源中汽协交强险东吴证券研究所68月终端零售明显提升出口连续破2万辆上险角度8月重卡受天然气重卡换购影响明显提升表现优于去年同期2023年8月我国重卡终端销量为523万辆同环比分别288225同环比均大幅提升2023年18月我国重卡终端累计销量4137万辆同比243终端需求向好趋势较明显经济稳步恢复出口角度8月重卡出口连续第七个月突破2万辆出口产品以半挂为主12023年8月我国重卡行业出口230万辆环比-74其中8月重卡整车出口量为6742辆同环比分别953-32整车占总出口比例为294环比13pct重卡底盘出口量为5104辆同环比分别548-127半挂车出口量为11118辆同环比分别532-7322023年18月我国重卡行业累计出口1862万辆同比816其中重卡整车累计出口559万辆同比710整车占总出口比例为300重卡底盘累计出口410万辆同比445出口占比为220半挂车累计出口量893万辆同比1155出口占比为479图重卡行业月度上险量变化万辆图重卡行业月度出口变化辆303000018016025250001402020000120100151500080101000060405500020000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2023012023022023032023042023052023062023072023082020202120222023重卡整车重卡底盘半挂车整车Yoy底盘Yoy半挂车Yoy数据来源中汽协交强险东吴证券研究所78月重卡行业渠道以及企业端去库明显库存角度8月渠道库存以及企业端库存均整体去库8月重卡含非完整车辆和半挂牵引车企业库存为-5610辆其中东风汽车北汽福田月度库存下降较多分别-1706-1567辆安徽华菱补库8月库存9辆8月重卡含非完整车辆和半挂牵引车渠道库存为-4136辆其中一汽集团东风汽车渠道库存下降较多分别-2676-1558辆中国重汽补库较多8月库存1100辆图8月重型货车主要企业的企业库存辆图8月重型货车主要企业的渠道库存辆2000-2001500-4001000500-6000-800-500-1000-1000-1200-1500-1400-2000-1600-2500-1800-3000数据来源中汽协交强险东吴证券研究所8重卡新能源渗透率554渗透率环比维持稳定动力类型角度重卡新能源渗透率维稳2023年8月国内重卡行业新能源产品销量为2900辆行业渗透率为554含纯电氢能源燃料电池同比10pct环比持平其中纯电重卡销量为2558辆同环比分别52812638燃料电池重卡销量为342辆同环比分别9769-087天然气重卡销量18947辆同环比分别561797913天然气重卡销量占比3621同环比分别29161145pct企业维度8月新能源产品销量前三的企业为徐工集团陕汽集团和三一集团其市占率分别为162113077862023年18月国内重卡行业新能源产品销量为167万辆同比927渗透率为404同比143pct8月新能源重卡表现不及燃油重卡但纯电动重卡销量表现相对较好从发动机排量来看8月国内重卡市场大排量发动机销量占比持续提升排量小于8L的重卡占比为3737同环比分别-1019-779pct排量在8-12L之间的重卡占比为1476同环比分别-1586-178pct排量为12L以上的重卡占比为4787同环比分别2605957pct图重卡行业新能源渗透率变化情况图重卡行业发动机排量区间占比变化18新能源纯电氢燃料电池渗透率新能源纯电渗透率80167014601250104083062041020230515051509160116051609170117051709180118051809190119051909200120052009210121052109220122052209230101501小于8L812L12L以上数据来源中汽协交强险东吴证券研究所9二竞争格局重卡整车格局发动机配套比例稳定主流车企产批零售以及出口数据一览8月重卡行业产批零由于天然气重卡换购总体提升中国重汽总体表现较好从行业来看8月重卡行业由于天然气重卡换购影响产批零总体环比提升同比由于低基数原因总体上升分企业来看中国重汽产批表现较好继续领跑出口图8月重卡行业以及重点车企产批零及出口表现万辆和库存情况辆数据来源中汽协交强险东吴证券研究所118月批发CR5为886环比23pct8月重卡批发口径集中度环比略微提升2023年8月国内重卡批发销量含非完整车辆和半挂牵引车排名前五的企业分别为中国重汽一汽集团陕西重汽东风汽车北汽福田五家企业市占率分别为28219616014899分别同比0225-210-21pct分别环比-4459-131506pct其中一汽集团是唯一实现同环比双增长的车企北汽福田以及东风汽车环比均小幅上升8月CR5为886同环比分别-1523pct集中度环比略微提升CR5批发销量同环比总体上升一汽集团表现较好8月中国重汽销量为201万辆同环比分别55004一汽集团销量为140万辆同环比分别768661陕西重汽销量为114万辆同环比分别36274东风汽车销量为105万辆同环比分别541293北汽福田销量为071万辆同环比分别267231图重卡行业核心车企市场销量份额-批发口径图重卡行业核心车企市场批发销量辆10025000908020000706015000504010000302050001000月月月月月月月月月月月月月月月月2022年8月2023年7月2023年8月171357913579351111年年年年年年年年年年年年年年年年2323212121212222222222232321一汽集团东风汽车中国重汽陕西重汽北汽福田2122一汽集团东风汽车中国重汽陕西重汽北汽福田数据来源中汽协交强险东吴证券研究所128月上险CR5为835环比31pct8月重卡上险口径集中度有所回升2023年8月国内重卡终端上险量含非完整车辆和半挂牵引车排名前五的企业分别为一汽集团东风汽车中国重汽北汽福田和陕西重汽其市占率分别为255201153115111分别同比10-41-04-1140pct分别环比16-14-081423pct其中陕西重汽是8月上险口径市占率环比表现最优的企业8月终端上险CR5为835同环比分别-0731pct集中度环比提升较为明显CR5批发销量同环比总体上升一汽表现较好前五大企业同环比均有所提升8月一汽集团销量为133万辆同环比分别341309东风汽车销量为154万辆同环比分别69143中国重汽销量为080万辆同环比分别255166北汽福田销量为060万辆同环比分别171390陕西重汽销量为058万辆同环比分别1001537图重卡行业核心车企市场销量份额-上险口径图重卡行业核心车企市场终端销量辆901600080140007012000601000050800040306000204000102000002022年8月2023年7月2023年8月一汽集团东风汽车中国重汽陕西重汽北汽福田一汽集团东风汽车中国重汽陕西重汽北汽福田数据来源中汽协交强险东吴证券研究所138月出口集中度略微下降一汽集团同环比均增长8月出口集中度下降一汽集团东风汽车实现同环比均增长2023年8月我国重卡行业出口量为230万辆含非完整车辆和半挂牵引车同环比分别639-74出口排名前三的企业分别为中国重汽陕西重汽和一汽集团出口量分别为1100546183308辆分别同比6934361092分别环比-66-16634CR3出口市占率分别为479201144市占率分别同比-03-1649pct分别环比04-2215pct8月CR3集中度为824同环比分别18-03pct出口集中度略微下降图重卡行业核心车企市场出口销量情况辆300002500020000150001000050000中国重汽一汽集团陕西重汽北汽福田上汽红岩安徽华菱江淮汽车其它数据来源中汽协交强险东吴证券研究所148月发动机供应份额相对稳定潍柴同比持续提升从发动机配套格局来看8月发动机供应商市场份额仍相对稳定配套排名前五的公司分别为潍柴动力康明斯含福田康明斯与东风康明斯锡柴广西玉柴以及中国重汽市占率为34921614111066CR5为882同环比分别3210pct集中度较上月有所回升其中潍柴动力发动机市场配套份额同比略有提升同比133pct环比44pct康明斯锡柴广西玉柴以及中国重汽发动机配套份额同比分别01-3702-66pct环比分别13-02-26-18pct图全市场重卡发动机份额变化403530252015105021092205200120022003200420052006200720082009201020112012210121022103210421052106210721082110211121122201220222032204220622072208220922102211221223012302230323042305230623072308潍柴康明斯锡柴重汽玉柴数据来源中汽协交强险东吴证券研究所15潍柴动力在龙头重卡公司内部配套占比小幅波动核心发动机企业角度潍柴动力8月核心配套车企包括8月潍柴动力配套量183万套同环比分别1078400核心配套车企为一汽集团中国重汽陕汽集团东风汽车和大运集团占比分别为3322602496535前五名客户配套集中度为941同环比分别10621pct从车企内部配套供应商占比角度潍柴动力在行业龙头重卡公司内部的配套占比整体环比波动陕西重汽配套潍柴发动机的比例达781同环比分别-07-53pct中国重汽一汽解放东风汽车与福田汽车公司内部潍柴发动机配套比例分别为5954541122同比分别46718704-78pct环比分别984328-05pct图潍柴发动机供应占重卡公司发动机比重图潍柴发动机于头部主机厂配套比例100500904508040070350603005025040200301502010010500002007190119031905190719091911200120032005200920112101210321052107210921112201220322052207220922112301230323052307陕重汽中国重汽一汽解放东风汽车福田汽车陕汽集团一汽集团东风汽车中国重汽数据来源中汽协交强险东吴证券研究所16三投资建议与风险提示投资建议板块周期复苏具备高确定性随秋冬季来临下游需求走旺天然气重卡换购出口依然支撑重卡销量景气度持续20242025年政策势及经济势有望持续发力国内工程消费迅速复苏向上国四强制淘汰促进换购出口市场爆发三重因素共振驱动板块总量提升批发销量预计分别90118146万辆重卡板块内部投资聚焦强业绩兑现高确定性品种进行布局优选中集车辆中国重汽AH其次福田汽车潍柴动力1中集车辆半挂龙头海内外全球份额提升加速长期关注新能源转型增量中集模式全球复用国内其余海外加速开拓龙头量利齐升中长期关注新能源半挂转型开拓细分增量市场2中国重汽AH出口持续爆发销量业绩有望再破前高20232025年重卡出口继续爆发重汽依托海外渠道品牌影响力为壁垒份额销量业绩均有望突破前高3福田汽车轻卡行业龙头主业持续发力新能源转型全球化开拓提速数据来源东吴证券研究所18风险提示国内重卡行业复苏不及预期若重卡行业复苏不及预期会影响主流公司销量表现进而影响公司业绩国内重卡行业新能源转型进度低于预期若行业发展进度低于预期可能带来头部企业短期投入见效慢新品销量不及预期数据来源东吴证券研究所19免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn