【近期研报】
　　行研新视角：去全球化背景下的半导体产业链-台积电
　　为应对不断变化的去全球化挑战，即便面临成本大幅增加的问题，台积电积极在海外建厂，以便覆盖可能的新的产业链结构。当前政策等宏观因素变化过快，企业仅拥有先进技术往往难以应对市场的变化，生存与发展的关键是企业能否利用自己的技术将自己链接到产业链上下游关键节点的企业网络中去，形成关键的产业链节点，以不变应万变。
　　新特能源（1799.HK）更新报告：A股IPO提升估值，N型硅料显优势
　　A股IPO即将上会，预期年底完成发行：
　　上交所上市委9月12日公告，公司上交所主板IPO首发定于9月19日上会。公司此次A股IPO，发行不超过3亿股，募集资金不超过88亿元，用于建设准东20万吨多晶硅项目，其中一期10万吨已于2023年6月底建成，年底前将达产。若A股IPO成功过会，有望在2023年底前完成发行。预期A股的成功发行，有利拓宽融资渠道，降低财务成本，募集集团除满足扩产需求外，更为未来的股息分派创造更多且稳定的现金流。因此，A股顺利发行，是提升公司整体估值的关键催化剂。
　　短期多晶硅价格维稳向上，利好公司Q3利润环比回升：
　　硅业分会最新数据显示，单晶复投料主流价格为82.3元/KG，单晶致密料的主流价格为80.4元/KG；N型料价格为92.3元/KG，硅料价格整体环比持平。近期多晶硅供需偏紧，库存持续低位。从供给端来看，硅料新产能实际产出有限，整体供应仍显紧张；从需求端来看，近期硅片排产大幅提升，硅料的采购需求持续强劲。短期供需偏紧形势下，预期Q3价格维稳向上，有利公司Q3利润环比回升。
　　N-P型硅料价差拉大，公司N型硅料显优势：
　　目前N-P型硅料价差达到1元/KG。随着N型硅片渗透率增长（2023年约30%，2024年将达到约70%），N型硅料市场需求将扩大，预期N-P型价差或进一步拉大。2023H1公司甘泉堡基地N型硅料的占比约50%，内蒙古N型硅料占比约30%，公司作为多晶硅头部企业，生产装置根据下游订单需求可以更多产出具价格优势的N型料。
　　

研究报告全文：2023年9月19日星期二近期研报行研新视角去全球化背景下的半导体产业链-台积电为应对不断变化的去全球化挑战即便面临成本大幅增加的问题台积电积极在海外建厂以便覆盖可能的新的产业链结构当前政策等宏观因素变化过快企业仅拥有先进技术往往难以应对市场的变化生存与发展的关键是企业能否利用自己的技术将自己链接到产业链上下游关键节点的企业网络中去形成关键的产业链节点以不变应万变如需浏览报告全文请联系您的客户经理新特能源1799HK更新报告A股IPO提升估值N型硅料显优势A股IPO即将上会预期年底完成发行上交所上市委9月12日公告公司上交所主板IPO首发定于9月19日上会公司此次A股IPO发行不超过3亿股募集资金不超过88亿元用于建设准东20万吨多晶硅项目其中一期10万吨已于2023年6月底建成年底前将达产若A股IPO成功过会有望在2023年底前完成发行预期A股的成功发行有利拓宽融资渠道降低财务成本募集集团除满足扩产需求外更为未来的股息分派创造更多且稳定的现金流因此A股顺利发行是提升公司整体估值的关键催化剂短期多晶硅价格维稳向上利好公司Q3利润环比回升硅业分会最新数据显示单晶复投料主流价格为823元KG单晶致密料的主流价格为804元KGN型料价格为923元KG硅料价格整体环比持平近期多晶硅供需偏紧库存持续低位从供给端来看硅料新产能实际产出有限整体供应仍显紧张从需求端来看近期硅片排证产大幅提升硅料的采购需求持续强劲短期供需偏紧形势下预期Q3价格维稳向上有利公券司Q3利润环比回升研N-P型硅料价差拉大公司N型硅料显优势究目前N-P型硅料价差达到1元KG随着N型硅片渗透率增长2023年约302024年将达报到约70N型硅料市场需求将扩大预期N-P型价差或进一步拉大2023H1公司甘泉堡告基地N型硅料的占比约50内蒙古N型硅料占比约30公司作为多晶硅头部企业生产装置根据下游订单需求可以更多产出具价格优势的N型料如需浏览报告全文请联系您的客户经理1请务必阅读免责条款华领医药2552HK更新报告华堂宁商业化有序推进已获得里程碑付款15亿元公司23年中期营业收入7906万元同比增长375其中华堂宁销售收入7030万元上半年华堂宁销售约212万盒自上市以来实现总销售额人民币8790万元2022年10月8日华领医药研发的first-in-class新药华堂宁获批上市批准多格列艾汀获批了两个适应症分别为单药治疗未经药物治疗的2型糖尿病患者单独使用二甲双胍血糖仍控制不佳的成人2型糖尿病患者华堂宁与二甲双胍联合治疗华堂宁的上市为糖尿病患者提供了新的治疗选择获批上市不到1年华堂宁的商业化成果还是相当不错的公司目前已经申请进入医保并通过了初审今年11月将进行医保谈判如果华堂宁能顺利进入医保产品的大幅放量值得期待作为全球唯一的GKA创新药也是2022年中国药监局批准的3个first-in-class新药之一医保谈判的优势还是比较明显的国家还是鼓励创新药进入医保惠及更多的患者如需浏览报告全文请联系您的客户经理市场环境稳定港股保持平稳走势-股指期货周报911-915市场回顾上周港股股指期货市场表现平稳至周末收盘9月份恒指期货价格小幅上涨015科技指数期货下跌032当周9月份恒生股指期货为升水状态且基差数值较大美股方面上周三大股指期货价格小幅回升道指期货上涨092标指和纳指期货分别上涨081和062三大股指的期货当前均为升水状态当中道指与纳指期货的升水幅度较高市场外部环境跟踪8月13日晚间美国劳工部发布8月份CPI数据显示8月份美国CPI同比增长37高于市场预期的36前值32CPI环比增长06与市场预期相同前值为02核心CPI在8月份同比增长43与市场预期相同前值为47投资建议我们认为在利好政策成效显现市场信心显著回暖后投资者可适当增加对高估值板块的风险敞口当前在板块选择方面除了选择可能益于未来政策利好的板块之外仍然建议配置一定的能源电讯原材料板块作为防守在个股选择中可选择具有优质护城河基本面较好的公司投资者在进行部分高风险板块投资时仍建议提前做好对冲准备谨慎对待易受市场波动冲击及经济下行影响较大的行业与板块如需浏览报告全文请联系您的客户经理2一级市场发行小幅回落二级市场走势平稳-中资美元债周报911-915上周中资美元债一级市场发行4只债券规模共计128亿美元仍以金融行业为主其中中国光大银行悉尼分行发行55亿美元高级债券为上周最大发行规模二级市场走势平稳上周中资美元债回报指数MarkitiBoxx按周上涨004其中投资级回报指数最新价报2089452周跌幅003高收益回报指数最新价报1912742周涨幅059如需浏览报告全文请联系您的客户经理债券快讯9月18日中资美元债一级市场发行1只债券富卫集团穆迪Baa2正面惠誉BBB稳定拟发行144ARegS10年期以美元计价的高级无抵押票据初始指导价T290bps区域汇丰银行BD摩根大通瑞穗证券摩根士丹利渣打银行担任联席全球协调人联席牵头经办人和联席账簿管理人市场综述昨日港股各种重要指数全部下跌截至9月18日恒生指数下跌139报收1793055点其中大型股中型股和小型股的涨跌幅分别为-134-037和-039与此同时中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-113和-222从行业来看多数行业出现下跌其中医疗保健业和能源业表现相对较好涨跌幅分别为077和004地产建筑业和资讯科技业市场走势较弱涨跌幅分别为-178和-199内地股市方面截至9月18日上证指数收盘价为312593点上涨026深证综指收盘价为192148点上涨054陆港股通方面截至9月18日当日沪股通北上资金净流量为389亿元深股通北上资金净流量为244亿元共计陆股通资金净流入2829亿元当日沪市港股通南下资金净流入4198亿元深市港股通南下净流入为3863亿元共计港股通资金净流入8061亿元美国三大股指集体收涨截至9月18日道琼斯工业指数报收346243点较前一个交易日上涨002标普500指数报收445353点较前一个交易日上涨007纳斯达克指数报收1371024点较前一个交易日上涨001此外费城半导体指数报收349247点较前一个交易日上涨046欧洲股市方面截至9月18日英国富时100指数报收765294点较3前一个交易日下跌076法国CAC40指数报收727614点较前一个交易日下跌139德国DAX指数报收1572712点较前一个交易日下跌105期货市场方面截至9月18日恒生期货收盘价为2347885点较前一个交易日下跌133伦敦金现收盘价为19332美元盎司较前一个交易日上涨05布伦特原油收盘价为9457美元桶较前一个交易日上涨068此外人民币兑美元汇率报729元美元较前一个交易日上涨032近期强势个股连涨连续涨序号代码名称收盘价交易日期Wind行业天数跌幅12186HK绿叶制药723573462023-09-18制药生物科技与生命科学20762HK中国联通79555852023-09-18电信服务31896HK猫眼娱乐6172511962023-09-18媒体42688HK新奥能源553659002023-09-18公用事业56821HK凯莱英41377108202023-09-18制药生物科技与生命科学60135HK昆仑能源45946422023-09-18公用事业70639HK首钢资源45792562023-09-18能源82020HK安踏体育412490152023-09-18耐用消费品与服装91432HK中国圣牧315380302023-09-18食品饮料与烟草102359HK药明康德367487102023-09-18制药生物科技与生命科学资料来源Wind国元证券经纪香港整理经济数据海外市场重要指数收市价涨跌内地及香港重要指数收市价涨跌纳斯达克综合指数1371024001上证综合指数312593026美元指数10508-024深证综合指数192148054道琼斯工业指数3462430002恒生指数1793055-139费城半导体指数349247046恒生综合大型股指数164380-134伦敦金融时报100指数765294-076恒生综合中型股指数362089-037法兰克福DAX指数1572712-105恒生综合小型股指数138864-039沪港通及深港通南下北上净流入其他重要指数收市价涨跌沪股通北上389恒生期货指数2347885-133深股通北上2440伦敦金现193320050沪市港股通南下4580布伦特石油连续9457068深市港股通南下4153美元兑人民币CFETS729032资料来源Wind国元证券经纪香港整理4近30日资金流向北向合计近30日资金流向南向合计资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理纳斯达克综合指数日道琼斯工业平均指数日1800040000160003500014000300001200025000100002000080001500060004000100002000500000资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理美元指数与黄金价格深证综合指数日25001203000伦敦黄金现货美元盎司左轴美元指数右轴115250020001101052000150010095150010009010008550080500750070资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理5恒生指数日全球主要金融市场指数日涨跌幅350000600403000002025000000-02020000-04015000-060-08010000-100-12050000资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理恒生综合行业指数前日涨跌幅100050000-050-100-150-200-250资料来源Wind国元证券经纪香港整理6免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所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