【交易观点】
　　8月份融数据超预期，居民中长期贷款需求仍待恢复
　　事件：
　　央行公布8月份金融数据，显示8月份M2同比增长10.6%，低于预期的10.7%，前值10.7%；社融规模31200亿元，大幅高于预期的24600亿元，前值5282亿元。
　　我们的观点：
　　8月份社融超预期或是由于政府债券快速增加：
　　本次社会融资规模显著高于市场预期，从细分项来看，最主要的动能可能是政府债券在8月份出现了显著增加：今年8月份的政府债券规模达到了11800亿，去年同期仅为3045亿元；相较而言，金融机构新增人民币贷款规模在8月份为13400亿元，与去年同期的13344亿元基本持平；另外企业债券8月份达到2698万亿，相较去年时的1512亿元增长较多，也为8月份的融资规模增长做出贡献。
　　人民币贷款规模超市场预期，票据规模增长显著：
　　8月份新增人民币贷款13400亿元，超过市场预期的10975亿元，显示信贷需求进一步得到恢复。不过近年以来历年8月份的金融机构新增人民币贷款规模基本持平，因此相对于总量变化，细分项的变化更值得关注。在居民端，我们看到8月份短期贷的恢复是显著快过中长期贷款的。目前居民短期贷款已完全恢复至疫情前水平，而中长期贷款则为近年同期最低，显示目前零售端消费恢复尚可，而以房地产按揭贷款为主的居民中长期信贷需求目前仍然较为低迷，恢复需更长时间。相较于居民端，企业端信贷需求8月份有所恢复，当月整体对公贷款规模9488亿元，为近五年来最大值；当中对公票据3472亿元，较去年同期的1591亿元增长一倍左右。不过由于无论是对公短期贷款还是中长期贷款都未有显著恢复，因此企业信贷需求的恢复的持续性或仍需要更长时间来确认。
　　社融-M2剪刀差为负值但有边际改善：
　　8月份M2增速10.6%，前值10.7%；M1增速2.2%，前值2.3%；M2-M1增速剪刀差为8.4%，与上月持平。目前M2、M1增速均处于下降区间，货币增加速度有所放缓。社融-M2剪刀差为-1.6%，较上月的-1.8%差距有所缩小。自2022年以来社融-M2剪刀差持续为负，本月同样保持了这一状况，不过自防疫政策放宽后差值持续缩小，显示流动性循环情况持续改善，资金空转问题逐步好转。
　　整体来看，8月份社融数据较七月份得到改善，政府端和企业端信贷需求持续恢复，居民中短期消费需求也处于恢复状态，不过受房地产市场不景气影响，居民中长期贷款规模仍旧偏低，恢复需要更长时间。当前国内地产政策调整不断加速，各项宽松政策陆续出台落实，通常来说政策的传导需要时间，因此目前还未见显著成效，居民端信贷需求的进一步恢复或需至少等待至今年四季度。
　　

研究报告全文：2023年9月13日星期三交易观点8月份融数据超预期居民中长期贷款需求仍待恢复事件央行公布8月份金融数据显示8月份M2同比增长106低于预期的107前值107社融规模31200亿元大幅高于预期的24600亿元前值5282亿元我们的观点8月份社融超预期或是由于政府债券快速增加本次社会融资规模显著高于市场预期从细分项来看最主要的动能可能是政府债券在8月份出现了显著增加今年8月份的政府债券规模达到了11800亿去年同期仅为3045亿元相较而言金融机构新增人民币贷款规模在8月份为13400亿元与去年同期的13344亿元基本持平另外企业债券8月份达到2698万亿相较去年时的1512亿元增长较多也为8月份的融资规模增长做出贡献人民币贷款规模超市场预期票据规模增长显著8月份新增人民币贷款13400亿元超过市场预期的10975亿元显示信贷需求进一步得到恢复不过近年以来历年8月份的金融机构新增人民币贷款规模基本持平因此相对于总量变化细分项的变化更值得关注在居民端我们看到8月份短期贷的恢复是显著快过中长期贷款的目前居民短期贷款已完全恢复至疫情前水平而中长期贷款则为近年同期最低显示目前零售端消费恢复尚可而以房地产按揭贷款为主的居民中长期信贷需求目前仍然较为低迷恢复需更长证时间相较于居民端企业端信贷需求8月份有所恢复当月整体对公贷款规模9488亿元为券近五年来最大值当中对公票据3472亿元较去年同期的1591亿元增长一倍左右不过由于研无论是对公短期贷款还是中长期贷款都未有显著恢复因此企业信贷需求的恢复的持续性或仍需究要更长时间来确认报社融-M2剪刀差为负值但有边际改善告8月份M2增速106前值107M1增速22前值23M2-M1增速剪刀差为84与上月持平目前M2M1增速均处于下降区间货币增加速度有所放缓社融-M2剪刀差为-16较上月的-18差距有所缩小自2022年以来社融-M2剪刀差持续为负本月1请务必阅读免责条款同样保持了这一状况不过自防疫政策放宽后差值持续缩小显示流动性循环情况持续改善资金空转问题逐步好转整体来看8月份社融数据较七月份得到改善政府端和企业端信贷需求持续恢复居民中短期消费需求也处于恢复状态不过受房地产市场不景气影响居民中长期贷款规模仍旧偏低恢复需要更长时间当前国内地产政策调整不断加速各项宽松政策陆续出台落实通常来说政策的传导需要时间因此目前还未见显著成效居民端信贷需求的进一步恢复或需至少等待至今年四季度如需浏览报告全文请联系您的客户经理近期研报江南布衣3306HK更新报告业绩快速复苏高派息高股息标的FY23收入同比923年1-6月复苏超预期电商及自营表现亮眼公司于2023财年截至2023630收入同比93至447亿元归母净利润同比112至62亿元期内可比同店销售增长为91其中1H2H收入分别同比-503151H2H归母净利润分别同比-1621169分品牌看成熟品牌及成长品牌Less延续优秀表现童装业务恢复FY23财年成熟品牌JNBY收入同比87至251亿元占总营收56成长品牌Less速写童装收入分别1404712分渠道看FY2023自营经销电商收入分别同比10917245至18517685亿元我们的观点公司以设计及品牌驱动引领粉丝持续增长并维持强粘性我们认为具有独特调性和强产品力的品牌仍将受到消费者青睐公司为高派息高股息标的按收盘日计股息率达9以上预计FY24E至FY26E营收分别为501555613亿元同比122107105归母净利润分别为717990亿元同比136122138如需浏览报告全文请联系您的客户经理2美联储加息预期升温关注ARM上市-半导体行业周报0904-0908当前半导体板快正在经历周期性调整后端受美国申请失业救济人数低于预期美联储加息预期升温等多重宏观经济因素的综合影响市场情绪面反应芝加哥期权交易所波动指数VIX为-121美国散户投资人看空指数AAIIBearish为296较上个报告期下降49CNNBusiness5日平均PutCall比率上升至093上个报告期为089上周费城半导体指数周涨幅为-320半导体行业业绩报告发布期基本已经结束综合来看部分企业受消费疲软去库存不及预期等因素影响表现不如去年同期但AI相关企业或企业AI相关板块增长迅速是拉动行业上涨的主要动力建议关注英伟达NVDAO超威半导体AMDO阿斯麦ASMLO英特尔INTCO台积电TSMN德州仪器TXNO新思科技SNPSO如需浏览报告全文请联系您的客户经理市场综述昨日港股各种重要指数有涨有跌截至9月12日恒生指数下跌039报收1802589点其中大型股中型股和小型股的涨跌幅分别为-039-062和127与此同时中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-056和-047从行业来看多数行业出现下跌其中非必需性消费和电讯业表现相对较好涨跌幅分别为114和029原材料业和能源业市场走势较弱涨跌幅分别为-13和-336内地股市方面截至9月12日上证指数收盘价为313706点下跌018深证综指收盘价为195127点下跌008陆港股通方面截至9月12日当日沪股通北上资金净流量为-1152亿元深股通北上资金净流量为-828亿元共计陆股通资金净流入-198亿元当日沪市港股通南下资金净流入3047亿元深市港股通南下净流入为3182亿元共计港股通资金净流入6229亿元美国三大股指集体下跌截至9月12日道琼斯工业指数报收3464599点较前一个交易日下跌005标普500指数报收44619点较前一个交易日下跌057纳斯达克指数报收1377362点较前一个交易日下跌104此外费城半导体指数报收354109点较前一个交易日下跌079欧洲股市方面截至9月12日英国富时100指数报收752753点较3前一个交易日上涨041法国CAC40指数报收725288点较前一个交易日下跌035德国DAX指数报收1571553点较前一个交易日下跌054期货市场方面截至9月12日恒生期货收盘价为2368038点较前一个交易日下跌01伦敦金现收盘价为191319美元盎司较前一个交易日下跌046布伦特原油收盘价为9196美元桶较前一个交易日上涨146此外人民币兑美元汇率报728元美元较前一个交易日下跌01近期强势个股连涨连续涨序号代码名称收盘价交易日期Wind行业天数跌幅13898HK时代电气6104230202023-09-12资本货物26669HK先瑞达医疗-B4101413682023-09-12制药生物科技与生命科学32552HK华领医药-B314201852023-09-12制药生物科技与生命科学42552HK华领医药-B314201852023-09-12制药生物科技与生命科学52186HK绿叶制药310713102023-09-12制药生物科技与生命科学66639HK瑞尔集团36438282023-09-12医疗保健设备与服务71797HK东方甄选349738052023-09-12消费者服务89896HK名创优品347355402023-09-12零售业93933HK联邦制药34197462023-09-12制药生物科技与生命科学100867HK康哲药业339611582023-09-12制药生物科技与生命科学资料来源Wind国元证券经纪香港整理经济数据海外市场重要指数收市价涨跌内地及香港重要指数收市价涨跌纳斯达克综合指数1377362-104上证综合指数313706-018美元指数10457003深证综合指数195127-008道琼斯工业指数3464599-005恒生指数1802589-039费城半导体指数354109-079恒生综合大型股指数165112-039伦敦金融时报100指数752753041恒生综合中型股指数362264-062法兰克福DAX指数1571553-054恒生综合小型股指数138190127沪港通及深港通南下北上净流入其他重要指数收市价涨跌沪股通北上-1152恒生期货指数2368038-010深股通北上-828伦敦金现191319-046沪市港股通南下3316布伦特石油连续9196146深市港股通南下3414美元兑人民币CFETS728-010资料来源Wind国元证券经纪香港整理4近30日资金流向北向合计近30日资金流向南向合计资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理纳斯达克综合指数日道琼斯工业平均指数日1800040000160003500014000300001200025000100002000080001500060004000100002000500000资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理美元指数与黄金价格深证综合指数日25001203000伦敦黄金现货美元盎司左轴美元指数右轴115250020001101052000150010095150010009010008550080500750070资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理5恒生指数日全球主要金融市场指数日涨跌幅350000600403000002025000000-02020000-04015000-060-08010000-100-12050000资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理恒生综合行业指数前日涨跌幅150100050000-050-100-150-200-250-300-350-400资料来源Wind国元证券经纪香港整理6免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经纪香港可能与本报告中提及公司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