融券交易，指投资者向证券公司交纳一定的保证金，融入一定数量的证券并＃卖出的交易行为。投资者融入的证券不进入其信用证券账户，而是在融券卖出成交当日结算时由证券公司代为支付，卖出证券所得资金除买券还券外不得作其他用途。投资者信用账户内的融券卖出资金及其他资金证券，整体作为其对证券公司所负债务的担保物。
　　对比海外市场来看，目前A股市场融券业务的渗透份额处于较低水平。截至9月14日，A股市场融券余额为914.21亿元，较2022年末减少44.60亿元；占两融余额的比重为5.7%，较2022年末下降0.53pct；融券余额占A股流通市值的0.13%。1-8月累计融券卖出额8,645.69亿元，日均融券卖出额53.37亿元，仅占A股日均成交额的0.58%。参考发达市场，近三年美国市场融券余额占融资融券比重在20%左右，远超国内融券业务的渗透率水平，预计随着国内市场对于融券工具的使用日渐成熟，融券业务渗透率将保持有序提升。
　　资本市场注册制改革下融券业务生态迎来质变。1）参与主体，科创板新增战略投资者持有的限售股可以参与借券，鼓励社保等长期机构资金提升借券意愿，监管明确处于封闭期的股票型和偏股混合型基金、战略配售基金参与转融通出借证券。2）收益来源，随着转融通业务细则的落地建立了融券费率市场化机制。3）交易方式，科创板转融通试点券商采用约定申报优化交易流程，约定申报方式下，转融券期限、费率、展期、提前了结等方面更加灵活。
　　融券业务满足投资者风险对冲需求，进一步发挥了市场价值发现功能。从融券交易用途看，可大致分为对冲、套利、单纯卖空等几大类，从市场调研情况来看，我国投资者融券交易以风险对冲策略为主，以套利策略为辅，单纯卖空策略实践中运用较少，可在一定程度上满足投资者风险管理需求。融券具有减缓证券价格波动的功能，有助于市场内在的价格稳定机制的形成，该交易机制在资产市场发挥促进信息挖掘和价值回归的个股“啄木鸟”作用。
　　融券业务拓宽了证券公司业务范围，推动行业逐步转型升级。融券业务作为基于客需的低风险资产负债表业务，是券商能够持续提升经营杠杆撬动股东回报的用表方向；全面注册制落地以来，“新股上市首日即可纳入融资融券标的”，证监会针对活跃资本市场提出“将ETF纳入转融通标的”，推动融券标的范围不断扩大，使券商在提升资本市场活跃度上进一步发挥作用。
　　 “活跃资本市场”政策进一步落实，预计未来利好政策将持续落地；资本市场制度优化为券商展业提供良性环境，未来优质证券公司的资本约束放松会带来ROE上行预期，带来估值扩张机会。我们推荐充分受益于资本市场活跃度提升、风险资本指标优化的【华泰证券】、【中信证券】，长期具备盈利增长空间、财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】；建议关注低基数下短期业绩有望迎来反转的【东吴证券】。
　　风险提示：市场大幅波动风险、市场竞争加剧风险、监管周期趋严风险。