贵金属：年内第二季度级别增配点已至，建议逢调增配，盈亏比较高。对行情模式的认知？作为典型周期，23年黄金股已处牛市中继，不同于22年处底部，当前择时的把握或重于一味强调趋势。为什么当前是配置点？金价或仍是反弹，但从周期的位置来看，黄金的锚——美债利率4.2%，处于过去一年震荡箱体上沿，负向定价较充分，盈亏比大幅提升。若不降息，亦可做箱体交易，若降息则锦上添花。当前配的极限风险？利率击穿箱体，至4.5%-5%，背后可能的触发线索，9月初公布8月通胀就业数据爆表，11月再加一次息；该情景下权益或抹平近期上涨但仍有估值支撑。为什么不等右侧？因一旦启动，就是跳涨。如何选股？ 19年至今的历史行情显示：1）个股并非普涨，是强者恒强，头尾分化剧烈；2）比较若只看一个指标，即是量增与量增预期，不是价格成本弹性，也不是储量市值等。建议重点关注山东黄金、招金矿业、银泰黄金、盛达资源、赤峰黄金、湖南黄金。
　　工业金属：国内稳增长政策叠加海外原油大涨，催化铜铝商品反弹。国内央行降准等稳增长政策落地，再次对冲美元走强，本周铜铝商品企稳反弹，其中，LME3月铜涨2.2%、铝涨0.7%，SHFE铜涨1.5%、铝涨2.0%：1）国内央行降准等稳增长政策落地，催化工业金属企稳反弹，本周黑色尤其铁矿涨幅更大即为印证。2）本周美债收益率与美元继续走强压制大宗表现，但原油主因减产而大涨，推升通胀预期。本周工业金属全球显性库存多为上升，其中，铜环比+4.61%、同比-5.89%，铝环比+1%、同比-9.28%，本周全球铝锭及铝棒总库存环比+1.43%、同比-11.46%：一者，高价压制下游采购意愿，二者，或部分源自于供给增加，本周电解铝开工率升至96.32%，铜供给释放也阶段性增多。受制于动力煤涨价，本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比回落55元至2637元。对后续铜铝商品价格判断，1）短期，由于对工业金属而言，商品属性定价优先于金融属性，因此，虽然国内经济实质性复苏难以一蹴而就，但稳增长氛围之下，经济预期的改善，有望在未来1-2个季度内，支撑铜铝商品在波折中企稳上行。2）长期来看，国内主导下的全球工业周期逐步筑底复苏，有望带动铜铝全球需求趋势反转，供需基本面难有显著矛盾。同时，新能源领域助力铜铝需求长期成长，铜2024年及以后矿端产能约束，铝2023年即达到行业产能天花板，则未来反转周期中，铜铝价格终局弹性非常值得期待。落地投资，权益估值暗含较多悲观预期，性价比胜过商品，建议底部关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、西部矿业、五矿资源）、铝（神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、中国宏桥、南山铝业、索通发展）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。
　　能源金属：新能源汽车板块已调整至底部区间，政策护航板块估值有望修复。锂方面，前期四川两处探矿权拍卖竞价激烈，锂资源布局热度不减。近期由于下游补库意愿不及预期，锂价整体走低，三季度精矿价格的进一步下跌为碳酸锂价格下行让出成本空间。锂价走势后续关注新增供给的释放情况以及低库存背景下下游补库意愿变化。值得注意的是，板块估值目前已处于历史底部区间，随锂价逐步探底，可开始关注新能源需求预期修复下锂板块配置机会。稀土方面，前期由于龙南地区环保整改，部分稀土企业停产减产供给收紧，中重稀土价格反弹。机器人和风电提振磁材需求预期，关注下半年配额落地情况。钴方面，钴价前期因收储及海外夏休前备货反弹，但供给端过剩压力仍在，冲高后钴价正逐步回落。镍方面，青山印尼5万吨电镍产能投产，华友钴业电解镍通过上期所、LME交割品注册，格林美拟申请LME注册，随后续电积镍产能陆续释放，镍价继续下跌。有上游资源保障优势的公司有望抢占更高的市场份额。
　　建议关注：锂（中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料），钴镍（华友钴业、伟明环保），稀土（中国稀土、盛和资源），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁）。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。