供需格局：行业产能增速放缓，整合在即
　　2022年全国检验检测机构实现营收4276亿元，同比增4.5%，增速较2021年的14.1%显著放缓，2018-2022年五年复合增速达12.5%；年底检测检验机构数量达到5.28万家，同比增1.6%，增速较2021年的6.2%同样放缓，低于营收增速，2018-2022年五年复合增速达7.8%。
　　2019年以来广电计量、谱尼测试、信测标准、建科股份、西测测试、思科瑞、西高院、实朴检测等公司陆续上市，且通过IPO或再融资加大了资本开支的力度。检测服务行业仿佛出现了产能扩张提速的趋势，但如果我们对比全行业的统计数据，趋势则恰恰相反。2020-2022年仪器设备资产原值的同比增速分别约12%/10%/5%，实验室面积同比增速分别约15%/11%/3%，全行业的产能增速有显著的放缓，可能主要源于疫情期间带来的不确定性增加。
　　考虑到当前的经济发展压力仍在，以及政府部门对市场监管力度的加强，我们认为检测服务行业“投入即盈利”的行业蓝海红利阶段可能已经成为过去时，未来行业有望迎来洗牌阶段，头部检测机构强者恒强，实现市占率的稳步提升。
　　融资总结：能力圈广度和深度的提升
　　1、融资次数：华测检测通过IPO和两次定增合计融资13.1亿元；谱尼测试、广电计量通过IPO和1次定增合计融资分别为20.72亿元、20.70亿元；广电计量2019年上市，2021年完成定增募集约15亿元；苏试试验通过IPO、2次定增和1次可转债合计融资15.1亿元；信测标准IPO融资3.5亿元，目前正在筹备发行5.45亿元可转债。
　　2、融资用途：各家公司的募资资金投入方向主要包括3类：1）场地建设：随着业务的增长，检测龙头倾向于在营收和利润体量较大的地区集中建设自有场地，锁定长期用房成本（单位面积的自有场地折旧费用可能比场地租金费用更低），且更容易做实验室的自主设计和避免装修减值；2）设备购置：检测设备原值为营收的先行指标，购置检测设备投入高景气的方向可加速规模扩张；3）并购融资：对于优质且体量大的可并购标的，小额快速融资也是解决资金瓶颈的有效方式。
　　3、募投方向：资金投入方向多数要满足两个条件：行业景气度较高、公司能力圈扩张。华测检测此前重点发力方向包括环境和食品检测、医学和药学检测、新能源汽车测等；谱尼测试重点布局汽车检测、军工检测、CRO、医学检测、电子电器检测等；广电计量布局军工检测、智能驾驶、集成电路检测、5G检测等；苏试试验依旧沿着军工、汽车、半导体检测做能力布局。
　　4、预期收益率：检测实验室为非标产能，业务类型和实验室定位都会对预期内部收益率产生比较大的影响，多数募投项目的预期税后IRR在13%~16%，少数扩建实验室或特殊领域的项目回报率可达20%甚至30%以上。
　　投资观点：盈利拐点的平台型检测+高弹性专项检测公司
　　我们坚定看好检测服务的投资机会，当前我们推荐两条投资主线：1）平台型：契合检测服务需求碎片化的特征，拥有丰富的跨界扩张经验和较强的精细化管理能力，推荐谱尼测试、关注华测检测。2）专项型：专项型公司的成长性与下游景气度密切相关，关注苏试试验、信测标准。
　　风险提示
　　1、公信力和品牌受不利事件影响的风险；2、并购的决策风险及并购后的整合风险。