近期市场动态：煤炭价格延续回升，焦炭价格保持平稳。本周煤炭（中信）指数上涨4.2%，跑赢沪深300指数5.1个百分点。动力煤方面，秦港5500大卡煤价9月15日最新报价915元/吨，本周上涨45元/吨（6月中旬以来累计回升156元/吨）。年度长协9月港口5500大卡煤价为699元/吨，环比下跌5元/吨（23年以来均价715元/吨，较22年均价722元/吨略有下降）。供需面，近期电煤旺季基本结束，但受天气和工业需求提升影响，沿海电厂日耗仍维持较高水平，非电需求也有提升。加之，前期煤矿安全事故较多产地供给收缩，港口发运利润倒挂，港口库存持续回落，现货资源偏紧，煤价延续回升。后期，虽然9-10月电煤需求将出现季节性回落，但经过前期消费旺季，各环节库存回落（其中，北方港口较高点累计下降近1400万吨（34%），华东和内河港口近1月库存降幅也超过30%），加上近期稳增长政策陆续出台，工业需求预期改善，同时供给端安监产量难有增长、发运成本对港口价格也有支撑，预计短期现货价格以稳为主。焦煤方面，本周国内外煤价延续上涨，其中京唐港主焦煤价和澳洲优质主焦煤价自6月低点以来累计涨幅分别达27%和41%。后期，考虑到金九银十开工旺季，且近期宏观和下游需求预期改善，而供给端各地产量仍有制约，加上各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格稳中有升，中长期具备支撑。
　　近期重点关注：（1）国内政策面：近期各主产地煤矿安监进一步趋严。（2）国内供需面：8月制造业景气水平进一步改善，火电高基数同比回落，钢焦企业耗煤环比提升。
　　行业观点：煤价延续涨势，产业链库存稳中回落，估值分红仍具备优势。近期煤炭供需面有所趋紧，动力煤价延续上行，焦煤也基本稳定，表现好于预期。我们认为下半年由于季节性需求提升，以及供给端进一步增长空间不大，7月以来安监提升进口回落，供给收紧幅度明显，进一步支撑煤价。在供需面改善的预期下，煤炭板块分红收益率仍处于较高水平，行业估值提升值得期待。重点公司：（1）盈利稳健分红显著的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）、山煤国际；（2）景气回升弹性较高的焦煤公司：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业等。建议关注其他行业主线：（1）其他受益于煤价向好的公司：广汇能源、中煤能源（A、H）、晋控煤业、冀中能源、电投能源、兰花科创、盘江股份；（2）非煤业务提升估值的公司：如宝丰能源、华阳股份、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。