本期投资提示：
　　线下文娱持续高景气，关注国庆档。根据中国演出行业协会数据，23H1演出票房收入167.9亿元，同比增长673.5%；根据国家电影局数据，2023年暑期档历史新高。展望国庆档期，目前已经有《志愿军》《前任4》《坚如磐石》等重要影片定档，有望再续线下文娱高景气。国内线下文娱消费火热的原因包括：1）低价悦己消费的繁荣；2）国产电影内容的崛起；3）内容监管边际宽松。重点关注：1）光线传媒：《坚如磐石》定档国庆，动画电影《哪吒之魔童闹海》《小倩》目前在制作中，有望24年上映；光线传媒前瞻布局，已初步建立中国动画电影领军地位；动画电影IP运营开发是后续投资上的核心关注。2）猫眼娱乐：电影票务领军，今年EPS弹性来自后续主发影片，猫眼已逐渐证明选片能力，今年前十电影中主发4部；演出业务积极投入，23H1演出票务收入已超过19年全年，今年已拿下周杰伦等头部艺人部分场次总票代。
　　高分红品种重点关注高股息地方出版、分众传媒。分众传媒上半年经营数据体现了作为优质梯媒公司的α：1）媒体广告恢复情况分化，上半年，GMV高增的拼多多和本地生活平台美团、短视频（腾讯视频号、快手等）较快恢复高增长，电梯广告从23Q2开始逐步恢复；2）商业模式佳、现金流强劲、高分红。央国企出版公司均上半年增速较好，一般图书业务恢复，而教辅教材需求刚性、有明显的抗周期性，分红比例高，估值逐步回调至历史较低水平，配置价值凸显。重点高股息的凤凰传媒、中南传媒、中文传媒。
　　当前AI市场情绪降温，但产业落地仍有持续推进。1）9月15日,腾讯宣布旗下的腾讯混元大模型已首批通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案,将正式上线,并陆续面向公众开放。我们认为互联网公司布局生成式AI在技术、场景、数据、资金上具备优势，未来有望拉动云、TOB办公应用、游戏、社交等业务变现潜力。2）当前国内落地较快的是图片、文案相关的软件智能化升级。包括焦点科技更新7月底推出麦可2.0，具备智能拓客等多项功能，9月初更新为具备自动化流程能力的麦可3.0，可扮演数智员工角色。公司在优化现有产品性能的同时，将向外贸全链路进行功能拓展；从2023年开始，美图在旗下各个App上都更新了AIGC相关功能，包括AI动漫、AI扩图、AI商品图、AI消除等，许多AI功能需订阅VIP才能解锁。在此带动下，上半年美图VIP会员数超720万；影像节上美图发布了7款AI产品，从TOC向TOB拓展。3）TOC场景，游戏和陪伴需求空间大、尚在起步期，关注多模态进展、落地快的AI休闲游戏的探索。
　　标的：A股：分众传媒、光线传媒、三七互娱、吉比特、恺英网络、浙数文化、神州泰岳、巨人网络、凤凰传媒、芒果超媒；港股：快手-W、腾讯控股、网易、猫眼娱乐、阅文集团
　　风险提示：内容和互联网监管政策边际趋严风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险