公司中报收入快速增长，境内业务持续高增，同比增长近8成。公司持续加强研发投入，不断推出新品并提升产品竞争力，同时上半年收购芯智联公司，通过内生+外延的方式持续扩大业务版图。EDA国产化浪潮及产业持续升级的背景下，公司业务有望持续快速增长。维持“增持”评级。
　　▍公司发布2023年中报：实现营业收入1.52亿元（YoY +38.8%），归母净利润65万元（去年同期1831万元），扣非归母净利润-405万元（去年同期1714万元）；若剔除当期股份支付费用影响，实现归母净利润1197万元，扣非归母净利润727万元。
　　▍H1收入快速增长，境内业务持续高增。2023H1，公司主营业务收入1.52亿元，同比+39.1%，其中：1）按商品类型划分，公司EDA工具授权业务收入9306亿元，同比+27.9%，占总营收约61.1%，是业务收入增长的核心驱动，半导体器件特性测试系统业务收入4666万元，同比+53.4%，一站式工程服务解决方案业务收入1194万元，同比+103.4%；2）按经营地区划分，公司境内业务实现收入9241万元，同比+76.1%，占主营业务比重达到60.9%，同比大幅增长，国产化大潮下，公司持续提升自身产品竞争力，境内业务高速发展，我们预计未来有望持续驱动公司快速成长。
　　▍持续加强研发投入，EDA产品布局进一步丰富。2023H1，公司研发投入9080万元，同比+67.6%，研发投入占营业收入比重达到59.6%，同比+10.3pcts，有力的支撑了公司产品研发，各项新品进展顺利。公司上半年发布先进低频噪声测试系统9813DXC，支持多种半导体器件类型在各种工作条件下（如200V高压、10pA极低电流等）的高精度噪声测试，同时计划于2023年推出可制造性设计（DFM）EDA工具及数字仿真EDA工具，推动打造各类应用驱动的EDA全流程建设。另一方面，公司报告期末研发人员数量达到268人，占总人数比例达到64.9%，硕士及以上学历人数195人，占研发人员比重达到72.8%，博士25人，高水平研发人才的储备为产品竞争力提升奠定基础。
　　▍并购策略再下一城，产业生态持续壮大。2023年4月，公司在深圳和北京设立两家全资子公司，有利于充分利用当地科研优势、人才优势、客户资源和政府支持，同时为区域客户提供更优质的服务；2023年5月，公司公告收购福州芯智联科技有限公司100%股权。芯智联拥有领先的自动/半自动布局、自动/半自动逃逸布线、参考布局、区域布线、多线避让等多项EDA核心技术，既弥补了公司产品在板级和封装级设计的空白，又能够和公司已有的先进设计和验证技术相结合，提升产品竞争力；2023年3月，公司牵头联合上下游企业，共建上海临港新片区EDA创新联合体，不断壮大生态；2023年以来，公司还与鸿之微、阿里云、MPI、罗德与施瓦茨等多家产业链上下游公司达成合作共识，提升产业竞争力。多措并举下，公司产品力有望持续提升，产业生态有望持续壮大。
　　▍风险因素：公司产品种类丰富度较低的竞争风险；公司无法找到潜在收购或战略投资标的以及实现业务协同的风险；公司研发成果未达到预期或研发投入超过预期的风险；EDA市场规模相对有限及现有市场格局导致的竞争风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：维持公司2023-25年收入预测为3.90/5.42/7.45亿元，维持净利润预测为0.54/0.71/0.92亿元。参考可比公司华大九天、广立微（Wind一致预期2023年PS52x、21x）2023年平均值PS为36倍，考虑到公司与华大九天业务更接近，但产品丰富度仍需要一定时间进一步完善，给予公司2023年40xPS，对应目标市值156亿元，对应目标价36元，维持“增持”评级。
　　

研究报告全文：境内业务持续高增产业布局不断完善概伦电子688206SH2023年中报点评2023830中信证券研究部核心观点公司中报收入快速增长境内业务持续高增同比增长近8成公司持续加强研发投入不断推出新品并提升产品竞争力同时上半年收购芯智联公司通过内生外延的方式持续扩大业务版图EDA国产化浪潮及产业持续升级的背景下公司业务有望持续快速增长维持增持评级公司发布2023年中报实现营业收入152亿元YoY388归母净利润65万元去年同期1831万元扣非归母净利润-405万元去年同期1714杨泽原万元若剔除当期股份支付费用影响实现归母净利润万元扣非归母计算机行业首席1197分析师净利润727万元S1010517080002H1收入快速增长境内业务持续高增2023H1公司主营业务收入152亿元同比391其中1按商品类型划分公司EDA工具授权业务收入9306亿元同比279占总营收约611是业务收入增长的核心驱动半导体器件特性测试系统业务收入4666万元同比534一站式工程服务解决方案业务收入1194万元同比10342按经营地区划分公司境内业务实现收入9241万元同比761占主营业务比重达到609同比大幅增长国产化大潮下公司持续提升自身产品竞争力境内业务高速发展我们预计丁奇未来有望持续驱动公司快速成长云基础设施行业首席分析师持续加强研发投入EDA产品布局进一步丰富2023H1公司研发投入9080S1010519120003万元同比676研发投入占营业收入比重达到596同比103pcts有力的支撑了公司产品研发各项新品进展顺利公司上半年发布先进低频噪声测试系统9813DXC支持多种半导体器件类型在各种工作条件下如200V高压10pA极低电流等的高精度噪声测试同时计划于2023年推出可制造性设计DFMEDA工具及数字仿真EDA工具推动打造各类应用驱动的EDA全流程建设另一方面公司报告期末研发人员数量达到268人占总人数比例达到649硕士及以上学历人数195人占研发人员比重达到728博马庆刘士25人高水平研发人才的储备为产品竞争力提升奠定基础云应用分析师并购策略再下一城产业生态持续壮大2023年4月公司在深圳和北京设立S1010522090001两家全资子公司有利于充分利用当地科研优势人才优势客户资源和政府支持同时为区域客户提供更优质的服务2023年5月公司公告收购福州芯智联科技有限公司100股权芯智联拥有领先的自动半自动布局自动半自动逃逸布线参考布局区域布线多线避让等多项EDA核心技术既弥补了公司产品在板级和封装级设计的空白又能够和公司已有的先进设计和验证技术相结合提升产品竞争力2023年3月公司牵头联合上下游企业共建概伦电子688206SH上海临港新片区EDA创新联合体不断壮大生态2023年以来公司还与鸿评级增持维持之微阿里云MPI罗德与施瓦茨等多家产业链上下游公司达成合作共识提当前价2374元升产业竞争力多措并举下公司产品力有望持续提升产业生态有望持续壮目标价3600元大总股本434百万股流通股本145百万股风险因素公司产品种类丰富度较低的竞争风险公司无法找到潜在收购或战总市值103亿元略投资标的以及实现业务协同的风险公司研发成果未达到预期或研发投入超近三月日均成交额57百万元过预期的风险EDA市场规模相对有限及现有市场格局导致的竞争风险52周最高最低价40342259元近1月绝对涨幅-504盈利预测估值与评级维持公司2023-25年收入预测为390542745亿元近6月绝对涨幅-1732维持净利润预测为054071092亿元参考可比公司华大九天广立微Wind近12月绝对涨幅-3975一致预期年年平均值为倍考虑到公司与华2023PS52x21x2023PS36大九天业务更接近但产品丰富度仍需要一定时间进一步完善给予公司2023年40xPS对应目标市值156亿元对应目标价36元维持增持评级证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明概伦电子年中报点评688206SH20232023830项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元194279390542745营业收入增长率YoY410437401389374净利润百万元2945547192净利润增长率YoY-14569209300307每股收益EPS基本元007010013016021毛利率920864884881878净资产收益率ROE1421253240每股净资产元487496501514530PE33912374182614841130PB4948474645PS531369264190138EVEBITDA36824686286422411452资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年8月29日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2概伦电子年中报点评688206SH20232023830利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入194279390542745货币资金18861673185819361744营业成本1638456591存货17473245102毛利率920864884881878应收账款76161116161370税金及附加13356其他流动资产1838344770销售费用46628098115流动资产19971919203921892287销售费用率239224205181154固定资产5957534844管理费用43526786107长期股权投资1471718686管理费用率224185172158144无形资产101179187190191财务费用1346394240其他长期资产169274327367414财务费用率-69-167-100-77-54非流动资产345582638692735研发费用79140209284386资产总计23422501267828813022研发费用率410502536524517短期借款00000投资收益10351应付账款228456555EBITDA2822364671其他流动负债121189282388445营业利润2946557294流动负债143197327453501营业利润率15091647141613281261长期借款00000营业外收入00000其他长期负债87133158183208营业外支出00000非流动性负债87133158183208利润总额2946557294负债合计230331485636709所得税12345股本434434434434434所得税率4852505050资本公积16641664166416641664少数股东损益11223归属于母公司所21112150217422282299归属于母公司股有者权益合计2945547192东的净利润少数股东权益120181613净利率股东权益合计14816113913012421122170219222442313负债股东权益总23422501267828813022计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润2843526889增长率折旧和摊销1222181315营业收入410437401389374营运资金的变化15-919754-249营业利润111568205302305其他经营现金流214-47-48-33净利润-14569209300307经营现金流合计567022187-178利润率资本支出-141-151-22-12-12毛利率920864884881878投资收益10351EBITDAMargin14681928495其他投资现金流652-106-45-48-42净利率148161139130124投资现金流合计512-257-64-55-53回报率权益变化11450000净资产收益率1421253240负债变化00202020总资产收益率1218202431股利支出0-9-30-16-21其他其他融资现金流-26-25394240资产负债率98132181221235融资现金流合计1120-33284539现金及现金等价所得税率48525050501688-22118578-192股利支付率物净增加额303677300300300资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosuredisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5