核心观点:
　　◆多方面经济数据改善显示当前经济基本面持续修复。出口企稳改善迹象明显，近期美元兑离岸人民币维持高位有助于出口的恢复。工业生产方面，官方制造业PMI连续第三个月保持回升。供求关系持续改善，CPI同比由降转涨，环比连续3个月上升。商品价格回暖，有望进一步企稳，PPI同比降幅收窄，环比时隔9个月录得正值并连续3个月上升。国际原油价格自6月底连续上涨，南华商品指数自6月震荡走高。房地产GDP累计同比贡献率与PPI同比有较强的相关性，并领先于PPI。在地产正常催化的背景下，物价回暖将带动地产链中钢铁、建筑材料、建筑装饰等行业的景气度上升，对基本面修复形成进一步支撑。
　　◆PPI与库存、工业企业利润、A股利润增速共振，PPI回升下A股利润增速有望同步改善。历史数据显示，2003年以来，PPI作为通胀的指引，能够与M1同比增速、10年国债收益率、工业企业利润增速和A股非金融石油石化利润增速在基钦库存周期内产生共振。狭义货币M1是启动增长和通胀恢复进程的最领先指标，降息降准带动储蓄活化，资金活化有助于释放超额储蓄，活期存款增加，M1增速有望提高。逆周期调节的货币政策驱动实体经济加减杠杆，带动工业部门投资行为的扩张和收缩，进而驱动基钦库存周期轮转。当前PPI见底回升,有望企稳，与PPI共振明显且较为滞后的A股利润同比增速有望同步改善。
　　◆中报落地后市场对第三季度业绩好转的预期升温，市场交易回归业绩主线。8月31日全部A股完成2023年中报披露，截至9月14日，中报披露后10个交易日期间，全部A股企业平均涨幅和股价上涨企业占比均有所上升，显示中报披露后市场对第三季度业绩的预期有所升高，在活跃资本市场政策以及稳增长政策的支持下，市场对于三季度业绩的信心有望持续升温。行业层面，中报披露后10个交易日期间，行业个股平均涨跌幅为正的20个申万一级行业中,有14个行业的2023Q2利润同比增速变化也处于31个行业的前20，占比70.00%。平均涨幅较大但环比增速较低的行业中强周期行业较多，有煤炭、有色金属、基础化工、电力设备、公用事业、综合。PPI数据改善显示A股利润增速有望同步改善，随着需求回升、价格回暖，叠加《电子信息制造业2023-2024年稳增长行动方案》等利好政策持续落地，强周期行业景气水平有望进一步改善,支撑A股周期性板块行情。
　　投资建议:
　　◆A股盈利周期或已开启回升，PPI数据改善显示A股利润增速有望同步改善，当下或为积极布局期。我们认为制造业库存周期有望步入“被动去库”阶段，中报落地后市场对Q3业绩好转的预期升温，市场交易回归业绩主线，强周期行业景气水平有望改善。短期内值得关注中报业绩增速较Q1改善较大且当下估值处于历史相对低位的行业，如银行、医药生物、电子等。
　　风险提示:
　　1.国内政策推行不及预期;
　　2.地缘政治事件超预期;
　　3.海外流动性收紧超预期;

研究报告全文：380046003600440034004200320040003000380028003600上证指数沪深3001iFindiFindiFindWindiFindWindiFindiFind