报告摘要
　　 ◆经济和就业走弱之下，美联储将暂停加息进一步成为市场共识
　　8月30日,美国商务部公布的数据显示:美国第二季度核心PCE物价指数年化修正值环比升3.7%,预期升3.8%,初值升3.8%;美国第二季度实际GDP年化季率修正值升2.1%，预期升2.4%，初值升2.4%。同日公布的有“小非农”之称的美国8月ADP就业人数增17.7万人，预期增19.5万人。9月1日,美国商务部公布的数据显示美国8月季调后非农就业人口增18.7万人，预期增17万人;失业率为3.8%，创去年2月来新高，预期3.5%，前值3.5%。
　　从本周公布的美国重要相关经济和就业数据来看,目前美国经济和劳动力市场均面临着边际走弱的情况，同时美国面临的通胀压力也有所减轻,因此，市场对美联储9月会议上不再加息的预期进一步提高。CME数据显示，截止9月1日，市场预期美联储9月不加息、仍然维持目前5.25%- 5.5%的联邦基金目标利率值的概率已经高达94%,在上周已经高达80%的概率基础上进-一步抬升。从更远期的市场预期看,截止本周,市场主流预期为5.25%即为本轮加息的最高利率，美联储将在明年5月开启降息。
　　当前时点，在加息已近尾声基本成为市场共识的情况下，市场当前关注重点在于美联储降息的时点,9月美联储议息会议需重点关注。
　　◆内外需同步回暖，制造业景气度快速修复
　　2023年8月官方制造业PMI录得49.7%,较上月+0.4PCTS,连续第3个月回升,已接近50%的荣枯线。季节性上看，今年8月制造业PMI值由高至低录得历年(2005年以来，下同)同月第13位，8月PMI较上月变化值(+0.4PCTS)在19年中排在第8位。从8月制造业PMI值及其较上月变化看，虽然8月制造业PMI值仍然低于荣枯线,在历年同月中景气水平也相对靠后，但8月制造业景气度仍在快速修复。季节性上看，今年8月制造业PMI新订单指数和生产指数均排在19年中同月的第12位，显示与历史同期相比，今年8月制造业需求和生产总体强度- -般，但与7月的分别排在19年中的16位和17位相比,仍然改善明显。另-方面，8月制造业PMI新订单指数和生产指数较7月的变化幅度由大至小分别排在19年中的第7位和第2位，显示无论是制造:业的需求或是生产,均以超季节性的速度向上修复。8月PMI生产经营活动预期指数录得55.6%,较上月+0.5%，为今年3月以来连续第2个月回升，同时，8月PMI采购量指数、PMI产成品库存指数和PMI原材料库存指数分别较上月+1.0PCTS、+0.9PCTS和+0.2PCTS,显示在需求继续改善之下，制造业企业继续延续上个月开始的主动补库存倾向。
　　2023年8月，非制造业商务活动指数录得51.0%，较上月-0.5PCTS,其中，建筑业PMI为53.8%,较上月+2.6PCTS,服务业PM1为50.5%,较上月-1.0PCTS.季节性上看，建筑业PMI和服务业PMI均排在2012年以来12年间历年8月的最后-位。
　　8月PMI服务业指数较上月下行，服务业景气度扩张速度继续放缓。分项指数来看，新订单指数为47.4%,较上月-1.0PCTS,业务活动预期指数为57.8%,较上月0.9PCTS,新订单指数和业务活动预期指数均下行。从高频数据看，目前居民出行仍然较去年和前年同期明显活跃,后续服务业景气程度仍有支撑。8月高德交通大数据显示，100个监测城市中，拥塔指数高于去年和前年同期的城市數分别达到63个和82个,7月分别为70个和85个。
　　8月建筑业景气度较7月有所回升，但从季节性上看已经位于2012年以来历年8月的最后一-位，房地产景气度恢复缓慢之下，基建虽对建筑业有很大支撑,但建筑业景气度相比历史数据仍不算强。去年专项债发行节奏较今年明显靠前，上半年即完成了全年额度的82%，与之对比,今年上半年专项债发行完成进度仅为57%。根据我们的统计，今年7月和8月分别发行新增专项债1963亿元和5946亿元，9月到12月期间,年内尚有8000亿元左右专项债待发行，叠加7月和8月发行的专项债后续转化成相应基建项目投资，年内基建的景气度仍有保障，对建筑业的景气度形成- -定支撑。
　　总体来看,8月制造业景气度虽然连续第5个月位于荣枯线之下，但回升速度较快,已经接近荣枯线水平。8月制造业需求和生产较7月的改善程度明显超过季节性,带动制造业PMI快速修复，同时,8月制造业预期也继续好转，呈现出一-定的主动补库存倾向。增量稳增长政策继续发力之下，9月制造业PMI有望重新回到荣枯线之上。8月建筑业和服务业聚气度扩张速度较7月继续放缓,但从居民出行的高频数据以及专项债发行情况看，后续服务业和建筑业景气度仍有一-定支撑。
　　◆跨月结束资金面边际转松,9月降准概率升高
　　本周(8月28日9月3日),逆回购方面，跨月需求下央行加大公开市场操作规模，周内央行累计投放7D逆回购14090亿元,到期7280亿元，净投放流动性6810亿元。跨月结束后资金利率回落至政策利率附近，截止9月1日, DR007报收1.80%，较上周五下行15BP; SHIBOR1W报收1.81%，较上周五下行9BP。
　　央行通过灵活把握公开市场操作的力度和节奏，及时应对多种因素对流动性的冲击。8月中旬政府债发行提速,缴税压力，8月末跨月和监管需求脉冲式抬

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