核心观点:
　　◆年初至今市场走势较为波动，Wind中特估及WindTMT两大主题指数表现均优于上证指数，其中代表红利策略的中特估指数表现优于成长风格的TMT指数。这或反映出经济弱复苏背景下，市场在寻求突破点的过程中心理上向确定性更强的方向贴近。8月18日证监会表示将通过引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例，进一步扩大融资融券标的范围，加强跨部委协同等方式形成活跃资本市场合力。政策呵护下市场信心有望得到支撑，市场走势波动性或降低。
　　◆PPI拐点与A股盈利周期拐点的相关性或较强，当前PPI拐点或已出现，A股盈利或处于改善区间。我们通过同花顺全A (除金.融、石油石化)归母净利润同比观察A股盈利，发现PPI同比的拐点往往验证A股盈利拐点。过去的7个周期中，PPI拐点平均滞后A股盈利拐点约4.43个月，本轮盈利拐点或已于2022年末出现。PPI数据拐点或已出现，随需求端持续改善，7月PPI同比录得-4.4%，相较6月回升1%。PPI拐点或验证前期盈利拐点已现。其他经济数据或也可验证工业回暖。7月份PMI录得49.3%，较上个月上升0.3%，连续两个月小幅回升，1-6月全国规模以上工业企业.实现利润总额降幅比1-5月份收窄2.0个百分点。此外，我们通过规模以上工业企业产成品存货同比变化趋势观察库存周期，6月规模以_上工业企业产成品存货同比已达2005年以来的9.77%历史分位值回升空间或较大，价格指数PPI反映生产端的供给和需求，PPI拐点为新一轮库存周期的到来释放信号，未来库存步入补库区间有望进一步带动盈利端改善。
　　◆近期随人民币汇率波动北向资金流出幅度较大，A股承压。但往后看随国内经济加速修复，海外货币政策转向，人民币汇率有望企稳带动北向资金回流，市场回升。截至8月18日，二季度以来美元兑人民币与同花顺沪深全A收盘价的相关系数达-0.64，美元兑人民币汇率上升，同花顺沪深全A下行。国内方面，8月15日央行超预期调降逆回购利率10基点、MLF利率15基点、SLF利率10基点。在国内流动性宽松的背景下，实体经济融资成本下降。8月16日国务院第二次全体会议，总理李强强调要着力扩大国内需求,继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费。央行超预期释放流动性背景下，市场对于地产调控政策放松的预期加强，带动地产链领涨市场，对于政策提振消费的预期升温，国内经济有望迎来加速修复。8月17日央行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》表示，将综合施策、稳定预期，坚决防范汇率超调风险。叠加我国经济运行持续整体好转，人民币汇率有望得到有力支撑。海外方面，当地时间8月16日美联储公布的7月货币政策会议纪要显示美联储官员对是否加息存在一定分歧，但当前美国通胀下行速度高于市场预期，部分经济数据也在释放积极信号。随着美联储加息终点有望抵达及国内政策发力带动经济预期改善，人民币贬值压力有望得到缓解。
　　投资建议:
　　◆A股盈利周期或已开启回升，当下或为积极布局期。短期内主题投资表现或较稳定，市场风格或走向均衡。非银金融、通信等中报景气度较高，且具备中特估属性配置价值或较高。当前市场整体估值偏低，行业估值呈分化态势。我们认为库存周期在Q3有望步入“被动去库”阶段，建议关注历史上该阶段表现较好且当前估值较低的行业。
　　风险提示:
　　1.国内政策推行不及预期;
　　2.地缘政治事件超预期;
　　3.海外流动性收紧超预期;

研究报告全文：380046003600440034004200320040003000380028003600上证指数沪深3001WindiFindiFindiFind