◆美联储议息会议纪要公布，市场对后续加息节奏预期变化不大
　　本周，美联储公布7月议息会议纪要。纪要显示，7月会议上，绝大部分参与者支.持7月加息，仅几位参与者支持7月暂停加息。关于经济前景，会议纪要显示，基于美国偏强的消费和经济韧性,参会者不再将衰退当做美国经济的基准情形,同时认为2024年到2025年经济增长可能会低于潜在增速，导致失业率有- -定程度的上行。关于控制通胀，大多数参会者认为通胀仍然存在向上的风险,但目前能够观察到价格回落的迹象,未来美联储货币政策路径依然将依赖于接下来的经济和通胀数据。
　　总的来看，7月美联储会议纪要与美联储7月会议声明和鲍威尔发布会上的讲话基.调一致,核心都在于强调美联储目前货币政策的中心点在于平衡政策过度紧缩导致的意料之外的风险与紧缩不足导致高通胀持续时间过长之间的代价。纪要公布之后，本周市场对美联储未来加息的节奏预期并未有太大变化,认为美联储9月会议上维持当前联邦基金目标利率不变的概率仅上周的90%略降为89%，后续美联储将不再加息。
　　◆7月我国主要经济指标全面回落，经济继续筑底
　　2023年7月,社零环比为0.06%，较上月-0.30PCTS。季节性上,7月社零环比为2011年以来同月倒数第二，显示继5月、6月之后，7月消费复苏动能继续放缓。消费环比走弱叠加去年同期的高基数，7月社零同比+2.5% (市场预期+5.3%),较上月0.6PCTS 7月社零数难言理想，环比社零数据的走弱叠加去年高基数，社零同比涨幅再次下行，也低于市场预期。7月居民出行意愿并不弱，100个大中城市中，分别有70个和85个城市拥堵指数超过去年和前年7月。7月居民出行的相对积极与消费数据和居民信贷的疲软同时出现，表明7月消费数据不理想的主要原因是居民预期走弱，消费意愿下行。
　　2023年7月,制造业投资增速+4.3%,较上月-1.7PCTS,较上半年增速1.7%,带动1-7月制造业投资增速较上半年0.3PCTS，带动7月固投总体增速+2.3PCTS。7月工业投资增速的放缓主因是外需不振叠加内需恢复不及预期之下，工业企业预期恢复偏慢，此外，二季度各项稳增长政策的前置发力，对7月工业企业新增投资也有一-定透支效应。
　　2023年7月,房地产投资增速-12.2%，较上月-1.8PCTS,低于半年增速，带动1-7月房地产投资增速较上半年下行，带动7月固投增速3.0PCTS,拖累程度较上月加深。2023年7月，住宅、办公楼和商业营业用房投资同比分别为-9.4%、-11.2%和-23.8%。2023年7月房地产相关数据继续呈现四个主要特征: 1,房地产开发投资降幅仍然不小，达10%以上，显示房企投资意愿和能力依然有待改善。2，房企开发资金同比降幅仍然较大，达20%以上，房企融资仍需政策进一步支持。3,房屋施工面积同比降幅较上月缩窄,但依然大于20%,暂缓新开工项目，集中精力保交房依然是房企施工的主要特点。4,居民购房意愿继续维持低位。
　　2023年7月，基建投资同比+5.3%，较上月-6.4PCTS,增速下行，但仍然排在近60个月月度同比增速的第25位(2021年为两年复合增速)。7月基建投资增速的放缓受到6月的透支效应影响。6月为上半年最后-一个月，基建集中发力,同比录得了较高值，对7月基建发力有- -定透支作用。今年财政发力节奏相比去年时间上更加平均,根据我们的统计，7月全国发行新增专项债4318亿元，高于6月，为年内新增专项债发行第二高的月份,与去年新增专项债发行6月之后骤减区别明显。8月到年末仍有近1.2万亿元专项债限额，预计在充足资金的支撑下，后续基建投资仍将维持强势。
　　2023年7月，规模以上工业增加值同比+3.7%,低于市场预期(+4.55%),较6月份下行0.7PCTS;环比增长0.01%,除4月环比增速录得0.23%落入负区间外，该值是年内次低值。二季度以来各项稳增长政策前置发力，落地效能释放或对整体需求形成- -定的透支,经历了6月季末和半年末节点的集中冲量,7月工业生产边际趋缓。
　　总体来看，7月经济数据难言理想。7月消费、制造业投资、基建投资、房地产投资以及出口均较6月增速下行并不同程度上低于市场预期，显示我国经济动能继续走弱。往后看，在全球经济放缓影响下，今年出口难以对经济形成支撑，因此，后续经济企稳的关键在于内需的恢复程度。近期多项增量稳增长政策持续出台，覆盖房地产、消费、工业生产等多个方面，8月是增量稳增长政策效力的重要观察窗口。
　　◆周内MLF+LPR利率非对称调降，降息后有望迎来降准
　　本周(8月14日-8月18日)，逆回购方面，为了对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，央行加大了公开市场规模操作规模,周内累计投放7D逆回购7750亿元，到期180亿元。8月15日，央行开展2040亿元7D逆回购操作和4010亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作，中标利率分别为1.80%、2.50%，上次分别为1.90%、2.65%,7D逆回购利率下调10BP, MLF利率下调15BP。8月共有4000亿元MLF到期，因此本周通过MLF和公开市场操作净投放流动性7580亿元。
　　货币市场方面，截止8月18日，DR007报收1.92%，较上周五上行

研究报告全文：1windwind2021windwindwind2021wind2021wind