主要内容：
　　引言：8月财政收入回落，但支出扩张，加码对经济的支持力度，不必担忧今年下半年财政强度，但在今年或难有增量新政策，对财政的期待更应关注明年，扩张的必要性将更大。
　　财政收入：经济阶段性低位令收入滞后回落。8月一般公共预算收入剔除存量留抵退税后同比-7.8%，较上月下降3.0个百分点，收入回落主因税收收入。收入偏弱影响因素一：7月生产消费的暂时性偏弱滞后影响，如增值税是主要拖累，消费税同样回落。收入偏弱影响因素二：出口退税再度回暖拖累，和8月出口的实质性回暖或都在表征对出口最担忧的时点已过去。但回落的过程中仍有亮点，个人所得税小幅改善，或已经显示居民收入已然筑底。在税收全年回暖的整体趋势下，非税收入延续低位。
　　财政支出：融资为主，存款使用为辅，支出明显改善。8月一般公共预算支出同比7.2%，较上月改善8.0个百分点，为年内增速高点，明显走出前期低潮。而在收入回落的背景下，融资成为支撑支出的主要因素，财政存款起到辅助作用，也证实了仅从财政存款变化来分析支出会相对片面，需要额外考察融资强度。支出结构内部，各项普遍提升，其中和基建相关的三项支出反弹幅度最大，或和专项债快速发行配合，稳定基建投资表现。而和政府消费更相关的经常性支出，同样呈现明显的回暖，特别是社保支出反弹，托底民生。
　　政府性基金：收入不振但融资扩张，支出稳定基建。8月政府性基金收入同比-18.5%，较上月下降12.4个百分点，主要源于国有土地使用权出让收入的拖累，和地产销售持续低位，房企信心不足仍有直接关系。但新增专项债的加速发行成为支撑政府性基金支出（+25.7pct至-10.1%）改善的核心因素，单月收支差额扩大至2693亿，对基建投资的企稳起到关键作用。但是我们仍然提示，基建投资增速扩张在今年并不依赖传统基建，而聚焦在电力、信息技术和传输以及邮政等，专项债的快速发行在今年仍然是托底而非刺激。
　　总结：下半年财政支持力度回升，更需重视明年财政扩张的必要性。8月财政数据的特点在于财政收入的回落和支出扩张，一举扭转持续两个月的低潮，政府消费和基建投资并举，凸显财政在今年下半年对于经济支持力度的回升。但是我们仍然要提示，今年已经不具备财政大幅扩张的基础，不仅在于年初财政“休养生息”的定调，也在于即使假设有新的政策，考虑时滞对于经济的作用也不在今年。至于最近推出个税专项附加扣除政策，对于居民收入的影响着实有限，估算仅在100-200亿这个范围内，无法扭转居民预期。我们更加建议将对财政政策预期放在年底，特别是考虑明年地产投资仍有向下的压力，财政重回扩张的必要性将再度提升。
　　风险提示：稳增长政策效果不及预期，财政力度低于预期。