周话题：油价越高，美元越强
　　自美国成为石油净出口后，美元指数和油价呈现正相关。本周美元指数、10Y美债利率上行皆由油价上行推动。本周美元指数、10Y美债利率分别上行至105.1、4.26%。10Y美债利率上行的8BP中有7BP来自隐含通胀预期，实际利率仅贡献1BP，凸显油价上行预期传导。美元指数也受到油价上行的影响，自2020年以来，美国已经成为石油净出口国，这意味着油价走高对于美国经济是有益的，所以在2020年之后，过去几十年美元指数和原油价格的反向关系已经逐步变为正相关，即油价越高，美元指数越强。如果全球油价还有上涨空间，那么美元指数就还能够继续走强。
　　本周公布的一些经济数据也进一步强化美强欧弱的格局，支撑美元指数高位。1）美国方面，本周美联储公布的最新一期褐皮书显示多数地区经济温和增长（modest），最新8月ISM服务业PMI大幅反弹至54.5，新订单、就业均改善，和8月超预期的非农新增就业相匹配，美国经济韧性仍强；2）非美经济体方面，本周公布的欧元区7月零售销售环比-0.2%，德国7月工业生产环比-0.8%，和美国经济供需表现截然不同，显示美强欧弱格局依然持续，且若下半年市场再度出现对于欧洲天然气供给担忧，仅仅是天然气价格上涨便足以大幅冲击欧洲制造业。
　　预计8月美国CPI同比将上行至3.6%左右，主要由能源通胀回升推动。油价的上升也将对美国通胀进行直接传导，不仅仅是能源分项走势基本和全球油价同步，而且高油价还可以对核心通胀进行渗透，最为明显的是核心非耐用品以及部分服务通胀（如交运）。我们预计8月美国CPI同比可能会上行至3.6%左右，其中最大的推动因素来自于能源分项。而且，如果年末布油上至95美元/桶左右，则2023年末美国CPI同比可能高于4%，下半年美国CPI同比呈现持续回升态势，对于美联储加息决策的推动可能是强化的。
　　8月我国出口改善是否是美国补库存拉动的？除了油价上行之外，近期公布的中国8月出口数据有所改善，我们认为驱动因素并非美国进入补库存阶段，而是发达国家在短期控通胀诉求下并未进一步减少进口所致。库存是供需匹配的结果，实际上从疫情之后我们明显发现中国对美出口增速领先美国库存增速，而非美国库存驱动中国对美出口，另一方面，从美国数据来看，库存变动约等于（供给-需求），在美国工业生产走弱，居民消费仍然火热但有走弱隐忧（薪资增速回落）的情况下，美国明显还没有进入补库存阶段。
　　发达经济跟踪：7月德国工业生产同比-2.2%；新兴市场跟踪：土耳其8月CPI同比58.9%。
　　全球宏观日历：关注美国8月CPI；风险提示：美联储紧缩力度超预期。