周话题：欧央行加息进程结束了吗？
　　油价上涨推动美国8月零售超预期，关注后续学生贷款偿还影响。当地时间9月14日公布的美国8月零售销售数据超预期强劲，同比2.5%，环比0.6%，此次零售数据超预期的主要因素其实来自于油价贡献，除此之外，我们也看到耐用品消费环比0.2%，较上月小幅反弹。整体来说，美国零售销售相较疫情之前仍是远远过热的，其主要支撑因素可能更多是居民收入端财政的支持（2023年以来），这的确在一定程度上使得市场对于美国经济“软着陆”的预期增强，也相应推动了近期油价的上行（需求侧担忧消退）。在美国就业市场转冷，薪资增速回落的情况下，更需关注美国财政对居民收入的支撑能否持续，而美国联邦学生贷款将从10月开始恢复偿还，也可能对美国居民消费形成冲击。
　　8月美国工业生产亦强于预期，但汽车制造业工人罢工可能短期冲击生产。8月美国工业生产同比0.2%，强于市场预期，其中制造业贡献-0.5%，较上月小幅下滑，采矿业贡献从上月0.5%提升至0.7%，但从四年平均增速来看，相比疫情之前，美国制造业仍是较强的，且今年改善最为明显的行业是交运，即汽车制造，这也和美国汽车库存有所提升是对应的。尽管如此，目前美国汽车制造业工人已经开始罢工，可能会对美国制造业生产形成一定冲击，并相应推升美国车辆通胀。
　　欧央行加息进程结束了吗？当地时间9月14日，欧央行公布9月货币政策决议，将三大利率分别上调25BP，欧央行表示根据当前数据，利率可能已经足够高，但拉加德暗示若未来经济数据变化超预期，下半年再次加息并非不可能。为何欧央行表示利率可能已经足够高？经济走弱有利于通胀改善。欧央行表示过去加息操作正在向经济传导，金融条件收紧对于总需求的抑制有利于降低通胀。由于欧洲企业融资大多依赖银行贷款（和美国不同），所以欧央行加息对于企业融资的需求冲击极大。欧元区企业2022年以来贷款需求下行很大程度上是由利率因素推动，且企业贷款需求和欧洲实际GDP增速相关性较高，说明欧央行加息对于经济的冲击是非常直接的。作为单一通胀目标央行，经济走弱并非欧央行转向宽松的前提，核心仍在通胀。此次会议之后市场开始担忧随着欧洲经济愈加转冷，欧央行将很快开启降息，但记者会上拉加德明确表示还完全没有考虑过加息，且欧央行目前预测2025年HICP同比才会回到2%，因而在一段时间内维持利率高位仍然是欧央行操作策略。即便这意味着更大的经济衰退风险，但这是降低通胀不可避免的成本。
　　展望之一：欧央行未来是否能够再次加息要看油价及薪资增速进展。虽然9月欧央行在上修能源通胀预期的情况下反而是下修核心通胀预测的，但能源价格若持续上行，也是能够向核心通胀进行渗透的。另一大风险来自于薪资增速，相比美国，欧元区居民名义薪资增速仍维持高位（5.5%），若该数据进一步走高，则亦将增加欧央行再次加息动力。
　　展望之二：欧洲经济走弱快于美国经济，这将对美元指数形成支撑。美元指数最根本的决定逻辑在于非美经济体相对美国经济的强弱程度，欧洲和美国在此轮加息进程之中最大的差异在于经济对加息的敏感度不同，美国企业对于银行信贷依赖度远低于欧洲，而居民部门健康又远超疫情之前，导致欧洲经济走弱远快于美国经济，进而支撑美元指数高位更久。若欧央行再度加息，这可能无法改变欧元弱势地位，反而可能加强欧洲经济衰退预期，从而进一步强化美元指数走势，直至美国经济自身的“硬着陆”。
　　发达经济跟踪：8月美国零售销售同比2.5%；新兴市场跟踪：阿根廷8月CPI同比124%。
　　全球宏观日历：关注美联储FOMC会议；风险提示：美联储紧缩力度超预期。