受益于火电容量电价改革预期，近期市场对于火电容量电价关注度高。火电容量电价可以帮助火电机组在较短运行时段内回收投资成本，体现煤电容量支撑调节价值，从而解决火电建设意愿不足的问题，促进火电机组更新换代的进程。目前，我国已经开启容量补偿机制，抽水蓄能和天然气已经实行容量电价，而目前火电容量电价改革政策有望于2023年年内出台，将改善火电机组收益结构。
　　火电容量电价专题一中，我们测算的火电容量电价补贴上限，而火电容量电价专题二中，我们在考虑了社会综合用电成本相对稳定的前提下，计算了火电容量电价的补贴数额，可视为下限。我们梳理了全国性火电运营商以及区域性火电运营商的相关基础数据，并从煤电利用小时、煤电装机量/总市值、归母净利润、2023年容量价值测算等维度统计并进行筛选相关受益于容量电价的火电标的。
　　首先，参考2022年控股总装机容量和煤电控股装机容量计算各标的煤电装机占比，其中煤电装机容量占比较高（煤电装机容量超过70%）的电力运营商：华能国际、华电国际、国电电力、浙能电力、皖能电力、建投能源、宝新能源、晋控电力、京能电力、长源电力、内蒙华电、豫能控股等。
　　其次，根据各家公司近两年各运营商煤电在建工程以及投产情况预测其2023年与2024年煤电新增装机容量，参考2023年9月14日总市值，计算煤电装机量/总市值指标，进行进一步筛选。煤电装机量/总市值较高反映该煤电机组盈利能力被市场认可度较低，因而此次容量电价补偿较其他盈利较好的煤电机组边际改善效果更加明显。煤电装机量/总市值指标较高的火电运营商为：华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、建投能源、晋控电力、京能电力、豫能控股等。
　　另外，在测算2023年容量价值时，我们以不同火电容量电价补贴数值100、150、200、250、300、350元/kW作为变量进行灵敏性分析。其中容量价值较高（有望获得更多容量补贴）的火电运营商为：华能国际、华电国际、国电电力和大唐发电。
　　投资建议：结合火电容量电价专题一和二中测算的火电容量电价补贴上限，以及火电容量电价的补贴数额，本报告梳理了全国性火电运营商以及区域性火电运营商的基础指标，并测算各标的2023年容量价值。投资方面：
　　（1）建议关注困境反转的火电运营商：晋控电力，豫能控股，建投能源；
　　（2）火电盈利边际趋稳的背景下，建议关注火电估值从周期属性向公用事业属性过渡的火电头部运营商：华电国际，国电电力，华能国际，皖能电力；
　　（3）建议关注火电灵活性改造受益标的：青达环保，龙源技术，华光环能。
　　风险提示：电改政策力度低于预期，动力煤价格大幅度上升。