受益于内外需求改善、整体物价水平反弹以及宏观政策的支持，中国8月主要宏观数据普遍优于市场预期，并较7月明显改善，反映整体经济企稳回升。然而，由于房地产行业仍疲弱以及部分地方政府的债务水平高企，未来数月经济复苏仍面临挑战
　　同比增速来看，城镇固定资产投资在今年首8个月同比增长3.2%，8月零售销售同比增长4.6%，8月工业增加值同比增长4.5%。环比增速来看，8月单月城镇固定资产投资、零售销售以及工业增加值环比分别增长0.26%、0.31%及0.50%。同比及环比增速均显示8月当月整体经济较7月明显加快
　　整体来说，8月份的宏观数据显示中国经济开始企稳回升，但整体回升的力度仍不强劲，尤其是房地产行业仍偏疲弱。未来中国经济仍然需要宏观政策来支持增长，尤其是房地产政策需要加快推进。近期“认房不认贷”，住房首付比例和贷款利率下限的下调，以及存量首套房贷款利率下降，这些都有利于改善房地产需求。货币政策方面，9月14日周四，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。财政政策方面，财政部要求今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕
　　中国8月主要宏观数据普遍优于市场预期，并较7月明显改善，反映整体经济企稳回升。内外需求改善、整体物价水平反弹以及宏观政策的支持是经济回升的主要原因。然而，房地产行业仍疲弱以及部分地方政府的债务水平高企仍是未来数月经济复苏的主要挑战。
　　城镇固定资产投资在今年首8个月同比增长3.2%1，略低于市场预期的3.3%的增速，亦略低于首7个月3.4%的增速（图1）。8月零售销售同比增长4.6%，不仅大幅高于7月2.5%的增幅，亦大幅高于市场所预期的3.0%增幅（图2）。8月工业增加值增速由7月的3.7%明显回升至4.5%，高于市场预期的3.9%（图3）。就业方面，8月份全国城镇调查失业率为5.2%，比7月回落0.1个百分点，亦低于市场所预期的5.3%。环比增速来看，8月单月城镇固定资产投资、零售销售以及工业增加值环比分别增长0.26%、0.31%及0.50%，而7月份分别环比增长-0.02%、-0.06%及0.01%，显示8月当月整体经济较7月明显加快。

研究报告全文：经济透视中国8月整体宏观经济企稳回升2023年9月15日分析员姚少华博士电话852-21478863电邮yaoshaohuaabcicomhk受益于内外需求改善整体物价水平反弹以及宏观政策的支持中国8月主要宏观数据普遍优于市场预期并较7月明显改善反映整体经济企稳回升然而由于房地产行业仍疲弱以及部分地方政府的债务水平高企未来数月经济复苏仍面临挑战同比增速来看城镇固定资产投资在今年首8个月同比增长328月零售销售同比增长468月工业增加值同比增长45环比增速来看8月单月城镇固定资产投资零售销售以及工业增加值环比分别增长026031及050同比及环比增速均显示8月当月整体经济较7月明显加快整体来说8月份的宏观数据显示中国经济开始企稳回升但整体回升的力度仍不强劲尤其是房地产行业仍偏疲弱未来中国经济仍然需要宏观政策来支持增长尤其是房地产政策需要加快推进近期认房不认贷住房首付比例和贷款利率下限的下调以及存量首套房贷款利率下降这些都有利于改善房地产需求货币政策方面9月14日周四中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点财政政策方面财政部要求今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕中国8月主要宏观数据普遍优于市场预期并较7月明显改善反映整体经济企稳回升内外需求改善整体物价水平反弹以及宏观政策的支持是经济回升的主要原因然而房地产行业仍疲弱以及部分地方政府的债务水平高企仍是未来数月经济复苏的主要挑战城镇固定资产投资在今年首8个月同比增长321略低于市场预期的33的增速亦略低于首7个月34的增速图18月零售销售同比增长46不仅大幅高于7月25的增幅亦大幅高于市场所预期的30增幅图28月工业增加值增速由7月的37明显回升至45高于市场预期的39图3就业方面8月份全国城镇调查失业率为52比7月回落01个百分点亦低于市场所预期的53环比增速来看8月单月城镇固定资产投资零售销售以及工业增加值环比分别增长026031及050而7月份分别环比增长-002-006及001显示8月当月整体经济较7月明显加快1除另有指明外本报告示的变动比均为按变化1图1中国城镇固定资产投资年初至今增长14012010080604020000222042206220822102212220223042306230823来源国家统计局农银国际证券图2中国零售销售增长2001501005000-50-100-1500222042206220822102212220223042306230823来源国家统计局农银国际证券图3中国工业增加值实质增长8060402000-20-40032205220722092211220123032305230723来源国家统计局农银国际证券28月的宏观数据有以下方面的关注点首先受8月城镇就业好转以及个税专项附加扣除标准提高等政策支持8月零售销售表现理想尽管去年8月基数升高了27个百分点但今年8月零售销售同比增速仍较7月反弹21个百分点反映8月居民的消费能力及消费意愿有明显改善排除基数效应环比来看8月份零售销售环比增长031而7月份环比下降002环比增速亦出现回升反映消费的复苏较显著细分类别来看8月份可选消费大幅走强8月份化妆品类增速由7月的-41回升至97金银珠宝类由-100回升至72通讯器材类由30回升至85其次受益于内外需好转8月工业增加值增速明显反弹8月工业增加值同比实际增长45增速较7月加快08个百分点8月环比增长05较7月的001明显加快为近3年同期最高水平分行业看8月份同比增速最高的三个行业为化学原料和化学制品制造业148黑色金属冶炼和压延加工业145以及电气机械和器材制造业102分产品产量看8月份太阳能电池同比增长778发电机组同比增324集成电路同比增211原油加工量同比增196上述产品产量增幅排名居前总体上工业活动景气高的行业主要集中在能源黑色金属加工业以及芯片制造业等领域第三8月单月整体投资略有反弹根据我们的估算8月单月投资同比增速从7月的12回升至188月单月房地产投资跌幅收窄跌幅由7月的122收窄至110受益于PPI跌幅收窄以及出口改善8月份制造业投资增速由7月的43大幅反弹至71受累于去年较高的基数效应8月基建投资增速由7月的46小幅放缓至39第四汽车行业在8月份仍维持较快增长虽然传统上8月为汽车行业的淡季但8月份汽车行业工业增加值同比仍增长99较7月上升37个百分点8月汽车产量增长45而7月减少388月汽车零售销售增长11而7月减少158月份新能源汽车产量继续增加8月份新能源汽车产量同比增长138环比增长64第五8月份房地产行业整体仍疲弱房地产投资以及销售跌幅仍较大8月份房地产销售面积及金额分别下跌122和164而7月分别下跌155和193前8个月新开工面积累计同比下降244降幅较前7个月收窄01个百分点前8个月施工面积累计同比下降71降幅较前7个月扩大03个百分点从资金来源看前8个月房地产开发资金来源同比下降129降幅较前7个月扩大17个百分点整体来说8月份的宏观数据显示中国经济开始企稳回升但整体回升的力度仍不强劲尤其是房地产行业仍偏疲弱未来中国经济仍然需要宏观政策来支持增长尤其是房地产政策需要加快推进近期一线城市已经全部落实认房不认贷监管部门统一下调了住房首付比例和贷款利率下限各商业银行也就降低存量首套房贷款利率发布通知这些都有利于改善房地产需求货币政策方面9月14日周四中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为74此次金融机构存款准备金率下调预计可为商业银行带来5575亿人民币的长期流动资金财政政策方面财政部要求今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕3权益披露分析员姚少华作为本研究报告全部或部分撰写人谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及或该公司所发行的证券所做出的观点均属分析员之个人意见分析员亦在此证明就研究报告内所做出的推荐或个人观点分析员并无直接或间接地收取任何补偿此外分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员评级的定义评级定义买入股票投资回报市场回报约9持有负市场回报约-9股票投资回报市场回报约9卖出股票投资回报负市场回报约-9注股票收益率未来12个月股票价格预期百分比变化总股息收益率市场回报率自2006年以来的平均市场回报率恒指总回报指数于2006-22年间的年复合增长率为84目标价的时间范围12个月股票评级可能与所述框架有所偏离原因包括但不限于公司治理市值相对于相应基准指数的历史价格波动率相对于股票市值的平均每日成交量公司于相应行业的竞争优势等免责声明该报告只为客户使用并只在适用法律允许的情况下分发本研究报告并不牵涉具体用户的投资目标财务状况和特殊要求该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请我等并不保证该等信息的全部或部分可靠准确完整该报告不应代替投资人自己的投资判断文中分析建立于大量的假设基础上我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动以及由于使用不同的假设和标准造成的与其它分析机构的意见相反或不一致分析员们负责报告的准备为市场信息采集整合或诠释或会与交易销售和其它机构人员接触农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者不包括投资银行决定分析员薪酬不取决于投行的收入但或会与农银国际证券有限公司的整体收入包括投行和销售部有关报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人文中所述的投资价格和价值收益可能会有波动历史表现不是未来表现的必然指示外币汇率可能对所述证券的价格价值或收益产生负面影响如需投资建议交易执行或其它咨询请您联系当地销售代表农银国际证券有限公司或任何其附属机构总监员工和代理都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任进一步的信息可应要求而提供版权所有2023年农银国际证券有限公司该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印影印复制或以任何其他形式分发办公地址香港中环红棉路8号东昌大厦13楼农银国际证券有限公司电话852286821834