2023年8月社零同比增长4.6%。据国家统计局数据，2023年8月我国社零总额3.79万亿元/YOY+4.6%，增速较7月增长2.1pct。其中，除汽车以外的消费品零售总额3.38万亿元/YOY+5.1%。分地区看，乡村社零增速略快于城镇社零。8月城镇社零总额3.30万亿元/YOY+4.4%，乡村社零总额4959亿元/YOY+6.3%。分类型看，商品零售增速提升，餐饮增速有所放缓，8月商品零售3.37万亿元/YOY+3.7%，餐饮收入4212亿元/YOY+12.4%，增速较7月分别变化+2.7pct/-3.4pct。
　　分品类看，基础消费品增速放缓：粮油食品/饮料零售额8月同比增速分别为4.5%（增速环降1.0pct）、0.8%（增速环降2.3pct），烟酒零售额8月同比增速4.3%（增速环降2.9pct）。可选消费品中，化妆品和金银珠宝零售额8月同比增速分别为9.7%/7.2%，增速环比分别上升13.8pct/17.2pct。建筑材料、家具和家电8月零售额增速分别为11.4%/4.8%/-2.9%，环比变化-0.2pct/+4.7pct/+2.6pct，汽车零售额8月同比增速1.1%，环比上升2.6pct。
　　 1-8月电商渗透率稳定。1-8月全国实物商品网上零售额8.0万亿元，增长9.5%。电商渗透率为26.4%，环比无变化，同比上升0.8pct。分品类看，1-8月实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、10.9%、9.2%。
　　投资建议：珠宝：由于节庆送礼需求相对缺乏等因素影响，较前期增长相对平稳，看好下半年终端消费复苏及板块回暖，中秋、国庆节等短期催化，以及中长期基本面扎实，品牌知名度和忠诚度更高、具有更完善渠道布局、产品竞争力更强的企业将具备更强的业绩复苏弹性与抗风险能力。建议关注周大生、老凤祥、周大福。化妆品：8月美妆行业实现同比高个位数增长，行业景气度稳中有升。随着整体消费能力改善、囤货消化，且后续进入双十一的预热及预售阶段，行业关注度回升，有望迎来进一步反弹，建议重点关注边际向好趋势明显、品牌势能较好的公司，推荐珀莱雅、贝泰妮、丸美股份、福瑞达。餐饮：8月餐饮收入同比+12.4%，增速小幅下滑，预计主要受同期基数较高影响。中长期继续看好头部餐饮品牌连锁化率提升与市占率提升，建议关注九毛九、奈雪的茶、海伦司。
　　风险提示：线下客流回复不及预期，转化率维持在低位；消费信心和能力的恢复节奏低于预期，消费频次低；相关公司短期业绩可能低于预期

研究报告全文：TablePage跟踪分析商贸零售证券研究报告批零社服TableTitle行业TableGrade行业评级买入前次评级买入8月社零同比增长46美妆景气度回温报告日期2023-09-15TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote2023年8月社零同比增长46据国家统计局数据2023年8月我10国社零总额379万亿元YOY46增速较7月增长21pct其中4除汽车以外的消费品零售总额338万亿元YOY51分地区看乡-2092211220123032305230723村社零增速略快于城镇社零8月城镇社零总额330万亿元-8YOY44乡村社零总额4959亿元YOY63分类型看商品-14零售增速提升餐饮增速有所放缓8月商品零售337万亿元-21YOY37餐饮收入4212亿元YOY124增速较7月分别变化商贸零售沪深30027pct-34pct分品类看基础消费品增速放缓粮油食品饮料零售额8月同比增速分析师TableAuthor嵇文欣分别为45增速环降10pct08增速环降23pct烟酒零SAC执证号S0260520050001售额8月同比增速43增速环降29pct可选消费品中化妆品021-38003653和金银珠宝零售额8月同比增速分别为9772增速环比分别上jiwenxingfcomcn升138pct172pct建筑材料家具和家电8月零售额增速分别为-分析师王永锋11448-29环比变化-02pct47pct26pct汽车零售额8SAC执证号S0260515030002月同比增速11环比上升26pctSFCCENoBOC7801-8月电商渗透率稳定1-8月全国实物商品网上零售额80万亿元010-59136605增长95电商渗透率为264环比无变化同比上升08pct分wangyongfenggfcomcn品类看1-8月实物电商零售额中吃类穿类用类商品分别增长请注意嵇文欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注8410992册持牌人不可在香港从事受监管活动投资建议珠宝由于节庆送礼需求相对缺乏等因素影响较前期增长TableDocReport相对平稳看好下半年终端消费复苏及板块回暖中秋国庆节等短期相关研究催化以及中长期基本面扎实品牌知名度和忠诚度更高具有更完善批零社服行业消费稳健复2023-08-15渠道布局产品竞争力更强的企业将具备更强的业绩复苏弹性与抗风苏关注品牌势能强赛道险能力建议关注周大生老凤祥周大福化妆品8月美妆行业实批零社服行业可选消费企2023-07-17现同比高个位数增长行业景气度稳中有升随着整体消费能力改善稳关注高复苏弹性赛道囤货消化且后续进入双十一的预热及预售阶段行业关注度回升有跨境电商行业跨境电商拐点2023-07-09望迎来进一步反弹建议重点关注边际向好趋势明显品牌势能较好的已至轻装再出发公司推荐珀莱雅贝泰妮丸美股份福瑞达餐饮8月餐饮收入同比124增速小幅下滑预计主要受同期基数较高影响中长期TableContacts继续看好头部餐饮品牌连锁化率提升与市占率提升建议关注九毛九奈雪的茶海伦司风险提示线下客流回复不及预期转化率维持在低位消费信心和能力的恢复节奏低于预期消费频次低相关公司短期业绩可能低于预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明17TablePageText跟踪分析商贸零售重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E九毛九09922HKHKD119020230823买入15510410582902205296969615401760奈雪的茶02150HKHKD46020230901增持732017032270614371227744550860中国中免601888SHCNY1054520230825买入12220349508302120761710127813101610君亭酒店301073SZCNY370020230904买入443804708178724568324122708501290锦江酒店600754SHCNY388820230903买入4794120178324021846706337201000青松股份300132SZCNY52420230131增持8750250452096116413749408401310首旅酒店600258SHCNY179520230904买入253006308728492063517462630800宋城演艺300144SZCNY125520230902买入1597035050358625102317175710901340天目湖603136SHCNY230620230911买入4041101127228318161234104514401530科锐国际300662SZCNY323520230827增持3857129180250817971624118810201280携程网TCOMOUSD356420230612买入453590011502900230037002300150430阿里巴巴BABANUSD880020230812买入137017180811095084068057013501350京东JDOUSD317220230820买入50632141268289011001180149010501140拼多多PDDOUSD990720230528买入1012627324085180012101680104019002200周大福01929HKHKD111020230717买入18750750901480123384873118801840迪阿股份301177SZCNY341620230507买入50312012411700141797985010601120老凤祥600612SHCNY641220230831买入84634235051516127073764017901760周大生002867SZCNY177720230829买入228112715113991177106089319801980华熙生物688363SHCNY887920230902增持11175200248444035803275269012701360珀莱雅603605SHCNY1057020230831买入14788277348381630372703217623502280贝泰妮300957SZCNY983920230829买入13775306390321525233213238218901940福瑞达600223SHCNY89120230827买入13100330402700222716621236830920丸美股份603983SHCNY265020230827增持33730750973533273231442300850980数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算港股美股收盘价与合理价值的单位为港元美元美股EPS单位为元ADS阿里巴巴BABAN收盘价合理价值单位均为美元ADSEPS采用non-GAAP口径计算单位人民币京东JDO收盘价合理价值均为美元ADSEPS采用non-GAAP口径计算单位人民币拼多多PDDO收盘价合理价值均为美元ADSEPS采用non-GAAP口径计算单位人民币携程TCOMO收盘价合理价值均为美元ADSEPS采用non-GAAP口径计算单位人民币同程旅行00780HK收盘价合理价值均为港元股EPS采用non-GAAP口径计算单位人民币识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明27TablePageText跟踪分析商贸零售图1社零总额社零电商与CPI同比增速50社会消费品零售总额当月同比CPI当月同比40社零电商当月同比3020100-10-20-30数据来源Wind国家统计局广发证券发展研究中心图2广发零售行业指数限额以上零售增速当月增速对比50限额以上企业商品零售总额当月同比广发零售行业指数GFRI403020100-10-20-30数据来源Wind国家统计局广发证券发展研究中心图3社零分地区城镇与农村同比增速图4社零分类型商品零售与餐饮同比增速10050社会消费品零售总额城镇当月同比社会消费品零售总额商品零售当月同比8040社会消费品零售总额乡村当月同比社会消费品零售总额餐饮收入当月同比30602040102000-10-20-20-40-30-602014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08数据来源Wind国家统计局广发证券发展研究中心数据来源Wind国家统计局广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明37TablePageText跟踪分析商贸零售图5电商累计同比增速累计占比及基于广发零售指数的累计占比社会消费品零售总额实物商品网上零售额累计同比社会消费品零售总额实物商品网上零售额累计占比80社会消费品零售总额实物商品网上零售额累计占比基于广发零售指数706050403020100-102017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08数据来源Wind国家统计局广发证券发展研究中心图6实物电商网上零售额及累计同比情况社会消费品零售总额实物商品网上零售额累计值亿元左轴社会消费品零售总额实物商品网上零售额累计同比14000050120000454010000035800003025600002040000151020000500数据来源Wind国家统计局广发证券发展研究中心图7网购社零吃穿用累计同比情况社会消费品零售总额网上商品零售额吃累计同比社会消费品零售总额网上商品零售额穿累计同比社会消费品零售总额网上商品零售额用累计同比806040200-20-402016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08数据来源Wind国家统计局广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明47TablePageText跟踪分析商贸零售图8各月社零分品类限额以上同比增速数据来源Wind国家统计局广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明57TablePageText跟踪分析商贸零售广发批零与社会服务行业研究小组TableResearchTeam嵇文欣首席分析师南京大学经济学硕士曾任职于西南证券2020年加入广发证券发展研究中心李旭东资深分析师复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心包晗资深分析师英国伦敦玛丽女王大学财富管理硕士2020年加入广发证券发展研究中心王薇高级分析师武汉大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心童嘉伟高级研究员伦敦大学学院计算金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨起帆研究员香港大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明67TablePageText跟踪分析商贸零售人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明77