核心观点
　　2023年8月社零总额同比+4.6%，增幅环比回升。2023年8月社零总额3.79万亿元（+4.6%，前值+2.5%），除汽车以外的消费品零售额3.38万亿元（+5.1%，前值3.0%）；2023年前8月社零总额30.23万亿元（+7.0%，前值+7.3%），除汽车以外的消费品零售额27.19万亿元（+7.2%，前值+7.5%）。2023年8月整体社零增速环比回升，市场销售加快恢复。
　　2023年8月家具类社零同比+4.8%，增速环比+4.7pct。分品类来看，家具方面，今年8月家具零售额同比+4.8%（前值+0.1%），增速环比回升4.7pct；日用品方面，今年8月日用品零售额同比+1.5%（前值-1.0%），增速回正；纺织服饰方面，今年8月服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比+4.5%（前值+2.3%）；文化办公用品方面，今年8月零售额同比-8.4%（前值-13.1%），降幅收窄。2023年前8月，限额以上单位商品零售额同比+5.0%，其中家具、日用品、纺服、文化办公用品分别同比+3.4%、+3.9%、+10.6%、-5.7%。低基数叠加消费力逐步修复背景下，2023年8月多品类社零增速环比回升。
　　新开工面积降幅收窄，政策频出有望带动家居消费。地产端，今年8月住宅销售面积同比-25.6%（前值-24.9%），降幅有所扩大；今年8月住宅新开工面积同比-21.6%（前值-26.9%），降幅收窄；今年8月住宅竣工面积同比+10.5%（前值+38.4%），今年前8月住宅竣工面积同比+19.5%，在保交楼背景和前期滞后需求释放下，今年前8月竣工端表现较优。政策端，近期城中村改造、“认房不认贷”、优化首付比和房贷利率等地产优化政策密集发布，地产销售端有望迎来改善。今年9月以来多家定制企业推出普惠产品，助力家居消费焕新，短期有望实现引流效果，正值“金九银十”传统家装旺季，商务部根据“2023消费提振年”总体安排，从今年9月到12月组织全国各地开展“家居焕新消费季”活动，叠加前期竣工端提供支撑，家居企业前端销售有望迎来改善。
　　投资建议：8月家具社零总额同比+4.8%，增速环比提升4.7pct，修复态势向好。竣工端数据向好叠加促家居消费政策出台下，家居企业前端销售有望迎来改善。建议关注：1）估值处于相对低位，中长期伴随地产端改善显著受益的定制、软体家居龙头公司；2）凭借研发、技术和客户构建坚实竞争壁垒，持续创新迭代产品的雾化设备龙头公司；3）短期受益于线下客流修复和竞争格局改善，中长期深耕渠道、创新业态和自主品牌发力的母婴零售龙头公司；4）加速渠道下沉和数字化新零售转型的泛家居行业龙头公司。
　　风险提示：宏观经济增长放缓风险；地产销售下滑；市场竞争加剧

研究报告全文：轻工制造行业投资策略月报202309158月家具类社零同比48修复态势向好证券研究报告投资评级看好维持轻工社零数据月度跟踪最近12月市场表现核心观点2023年8月社零总额同比46增幅环比回升2023年8月社零总额轻工制造沪深300379万亿元46前值25除汽车以外的消费品零售额338万亿元1151前值302023年前8月社零总额3023万亿元70前值673除汽车以外的消费品零售额2719万亿元72前值7520231年8月整体社零增速环比回升市场销售加快恢复-4-92023年8月家具类社零同比48增速环比47pct分品类来看家-13具方面今年8月家具零售额同比48前值01增速环比回升47pct日用品方面今年8月日用品零售额同比15前值-10增速回正纺织服饰方面今年8月服装鞋帽针纺织品类零售额同比45前值23分析师吕明璋SAC证书编号S0160523030001文化办公用品方面今年8月零售额同比-84前值-131降幅收窄2023lvmzctseccom年前8月限额以上单位商品零售额同比50其中家具日用品纺服文化办公用品分别同比3439106-57低基数叠加消费力逐联系人何栋hedongctseccom步修复背景下2023年8月多品类社零增速环比回升新开工面积降幅收窄政策频出有望带动家居消费地产端今年月8相关报告住宅销售面积同比-256前值-249降幅有所扩大今年8月住宅新开1定制企业推出普惠产品看好终端工面积同比-216前值-269降幅收窄今年8月住宅竣工面积同比订单回暖2023-09-12105前值384今年前8月住宅竣工面积同比195在保交楼背景2家具出口额降幅收窄地产回暖或和前期滞后需求释放下今年前8月竣工端表现较优政策端近期城中村改支撑出口需求2023-09-12造认房不认贷优化首付比和房贷利率等地产优化政策密集发布地产销3前8月家具出口额降幅收窄政策售端有望迎来改善今年9月以来多家定制企业推出普惠产品助力家居消费频出需求改善可期2023-09-10焕新短期有望实现引流效果正值金九银十传统家装旺季商务部根据2023消费提振年总体安排从今年9月到12月组织全国各地开展家居焕新消费季活动叠加前期竣工端提供支撑家居企业前端销售有望迎来改善投资建议8月家具社零总额同比48增速环比提升47pct修复态势向好竣工端数据向好叠加促家居消费政策出台下家居企业前端销售有望迎来改善建议关注1估值处于相对低位中长期伴随地产端改善显著受益的定制软体家居龙头公司2凭借研发技术和客户构建坚实竞争壁垒持续创新迭代产品的雾化设备龙头公司3短期受益于线下客流修复和竞争格局改善中长期深耕渠道创新业态和自主品牌发力的母婴零售龙头公司4加速渠道下沉和数字化新零售转型的泛家居行业龙头公司风险提示宏观经济增长放缓风险地产销售下滑市场竞争加剧请阅读最后一页的重要声明行业投资策略月报证券研究报告图1社会消费品零售总额累计值亿元图2社会消费品零售总额当月值亿元中国社会消费品零售总额累计值同比中国社会消费品零售总额当月值同比50000040500004030304000004000020203000001030000102000000200000-10-1010000010000-20-200-300-302021-022020-022021-022022-022023-022020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-052022-082022-112023-052023-082020-02数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图3除汽车以外的消费品零售额累计值亿元图4除汽车以外的消费品零售额当月值亿元中国社会消费品零售总额除汽车以外的消费品零售中国社会消费品零售总额除汽车以外的消费品零售额累计值额当月值同比同比500000404000040400000303020300002030000010200001020000000-1010000-10100000-20-200-300-302021-022020-022021-022022-022023-022020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-052022-082022-112023-052023-082020-02数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图5家具类零售额累计值亿元图6家具类零售额当月值亿元中国零售额家具类累计值同比中国零售额家具类当月值同比200080250806060150020040401501000202010000500-2050-200-400-402020-022022-022020-052020-112020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-052022-082022-112023-022023-052023-082020-022020-082021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082020-05数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略月报证券研究报告图7日用品类零售额累计值亿元图8日用品类零售额当月值亿元中国零售额日用品类累计值同比中国零售额日用品类当月值同比80004010004030600030800202060040001010400020000200-100-100-202020-022022-022020-082020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-052022-082022-112023-022023-052023-082020-022020-052020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082020-05数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图9服装鞋帽类零售额累计值亿元图10服装鞋帽零售额当月值亿元中国零售额服装鞋帽针纺织品类累计值中国零售额服装鞋帽针纺织品类当月值同比同比150006020008060401500100002040100020500000500-20-200-400-402020-052021-052022-052023-052020-022020-082020-112021-022021-082021-112022-022022-082022-112023-022023-082020-082020-052020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082020-02数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图11文化办公用品类零售额累计值亿元图12文化办公用品类零售额当月值亿元中国零售额文化办公用品类累计值同比中国零售额文化办公用品类当月值同比500050600504040400050030400303000202030020001010020001000-10100-100-200-202020-022022-022020-052020-112020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-052022-082022-112023-022023-052023-082020-022020-082021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082020-05数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略月报证券研究报告图13全国住宅销售面积累计值万平米图14全国住宅销售面积当月值万平米中国商品房销售面积住宅累计值同比中国商品房销售面积住宅当月值同比200000150250001501500001002000010015000100000505010000500000500000-500-502021-022020-022021-022022-022023-022020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-052022-082022-112023-052023-082020-02数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图15全国住宅竣工面积累计值万平米图16全国住宅竣工面积当月值万平米中国房屋竣工面积住宅累计值同比中国房屋竣工面积住宅当月值同比800006025000806040200006000040201500020400000100000-2020000-205000-400-400-602020-052021-052022-052023-052020-022021-022022-022023-022020-082020-112021-022021-082021-112022-022022-082022-112023-022023-082020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-052022-082022-112023-052023-082020-02数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图17全国住宅新开工面积累计值万平米图18全国住宅新开工面积当月值万平米中国房屋新开工面积住宅累计值同比中国房屋新开工面积住宅当月值同比20000080250008060602000015000040402015000201000000100000-20-20500005000-40-400-600-602021-022020-022021-022022-022023-022020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-052022-082022-112023-052023-082020-02数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略月报证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5