核心观点：1、本次释放流动性约6000亿，其中上市银行释放资金规模在4700亿左右，对上市银行息差提升在0.4bp左右；对利润增速提升0.4%。2、多层因素推动本次降准：缓解资金面、配合政府债发行高峰、维护银行息差、支撑信贷投放。3、展望：降准或为降息打开空间，关注后续地产等复苏指标。
　　央行决定于9月15日起降准25bp，是2022年以来的第四次降准，维持前三次下调幅度。本次释放流动性约6000亿，其中上市银行释放资金规模在4600亿左右。
　　本次降准原因：一是保持流动性合理充裕，缓解市场对于资金面的担忧。二是9月为政府债发行高峰，降准与财政政策相互配合。三是社融结构仍待改善，增强银行信贷投放能力。四是降低银行负债成本，缓释存量房贷利率下调压力。
　　降准对银行收入影响的测算：释放出的流动性、银行将用于投放更高收益资产。对上市银行息差提升在0.4bp左右；对利润增速提升0.4%。
　　展望：一是存在进一步降息的可能。前期存款利率下调和本次降准为降息打开一定空间，在多重地产利好政策出台的背景下，若房地产市场需求仍持续低迷，则不排除下阶段进一步降息的可能。二是存款利率或进一步调降。虽然准备金率和存款利率均有所调降，但整体也难以完全缓释掉存量房贷利率调整的影响，银行息差压力仍较大，存款利率在中长期来看仍有调整的动力和空间。在资本充足率要求下，银行天然有其ROE底线和净息差底线。
　　投资建议：优质城农商行的基本面确定性大：宁波银行、江苏银行、苏州银行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济复苏弱，选择防御型银行：大型银行。
　　风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。

研究报告全文：降准测算驱动因素及基本面影响分析银行证券研究报告行业点评报告2023年09月15日评级增持维持TableTitle重点公司基本状况TableFinance分析师戴志锋股价EPSPEPEG评级简称执业证书编号S0740517030004元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E招商银行3307541598652705611553507469增持Emaildaizfztscomcn平安银行230259282303230491436400373增持分析师邓美君宁波银行2750338390444491814705619560增持执业证书编号S0740519050002江苏银行712172205244288414347292247买入苏州银行674107148185228655474379307买入Emaildengmjztscomcn备注最新股价对应2023914收盘价基本状况TableProfit上市公司数42报告摘要行业总市值百万元9925779行业流通市值百万元6763844核心观点1本次释放流动性约6000亿其中上市银行释放资金规模在4700亿左行业TableQuotePic-市场走势对比右对上市银行息差提升在04bp左右对利润增速提升042多层因素推动本次降准缓解资金面配合政府债发行高峰维护银行息差支撑信贷投放15103展望降准或为降息打开空间关注后续地产等复苏指标50-5央行决定于9月15日起降准25bp是2022年以来的第四次降准维持前三次下-10调幅度本次释放流动性约亿其中上市银行释放资金规模在亿左右-15600046002022-10-112022-10-312022-11-182022-12-082022-12-282023-01-182023-02-142023-03-062023-03-242023-04-142023-05-092023-05-292023-06-162023-07-102023-07-282023-08-172023-09-062022-09-14本次降准原因一是保持流动性合理充裕缓解市场对于资金面的担忧二是9月申万银行沪深300为政府债发行高峰降准与财政政策相互配合三是社融结构仍待改善增强银行公司持有该股票比例信贷投放能力四是降低银行负债成本缓释存量房贷利率下调压力相关报告TableReport降准对银行收入影响的测算释放出的流动性银行将用于投放更高收益资产对上市银行息差提升在04bp左右对利润增速提升04展望一是存在进一步降息的可能前期存款利率下调和本次降准为降息打开一定空间在多重地产利好政策出台的背景下若房地产市场需求仍持续低迷则不排除下阶段进一步降息的可能二是存款利率或进一步调降虽然准备金率和存款利率均有所调降但整体也难以完全缓释掉存量房贷利率调整的影响银行息差压力仍较大存款利率在中长期来看仍有调整的动力和空间在资本充足率要求下银行天然有其ROE底线和净息差底线投资建议优质城农商行的基本面确定性大宁波银行江苏银行苏州银行经济复苏预期强选择银行中的核心资产宁波银行招商银行和平安银行经济复苏弱选择防御型银行大型银行风险提示经济下滑超预期国内外疫情反复超预期金融监管超预期请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告内容目录一事件央行降准25BP释放流动性约6000亿-4-二测算对上市银行息差提升04bp利润增速提升04-8-三展望货币政策延续宽松有望继续加力-9-四投资建议-10--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表目录图表12020年以来历次降准梳理-4-图表2中国金融机构加权平均存款准备金率-4-图表3上市银行降准025对营收利润影响测算亿元-5-图表4DROO7变动-6-图表5专项债发行规模及计划完成度万亿-6-图表6存量房贷利率下调及9月存款利率下调综合影响测算-6-图表7上市银行降准025对营收利润影响测算亿元-8--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告一事件央行降准25BP释放流动性约6000亿事件央行降准25BP为巩固经济回升向好基础保持流动性合理充裕中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为74回顾自2020年以来央行进行了多次全面降准和定向降准此前定向降准的方向主要包括普惠金融和城农商行包括其他农村金融机构此次降准为今年以来第二次降准2022年以来的第四次降准维持前三次各自25bp的下调幅度图表12020年以来历次降准梳理降准日期范围下调幅度BP内容2020年1月1日全范围50下调金融机构存款准备金率05个百分点普惠金融定向降准对达到考核标准的银行定向降准05-1个百分2020年3月13日普惠金融50-100点另外对符合条件的股份行额外定向降准1个百分点支持发放普惠贷款领域对农村信用社农村商业银行农村合作银行村镇银行和仅在省级城农商行及其他2020年4月3日100行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点农村金融机构于4月15日和5月15日分两次实施到位每次下调05个百分点下调金融机构存款准备金率05个百分点不含已执行5存款准备金2021年7月9日全范围50率的金融机构下调金融机构存款准备金率05个百分点不含已执行5存款准备金2021年12月6日全范围50率的金融机构下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构为加大对小微企业和三农的支持力度对没有跨2022年4月15日全范围25省经营的城商行和存款准备金率高于5的农商行在下调存款准备金率025个百分点的基础上再额外多降025个百分点下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金2022年11月25日全范围25率的金融机构下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金2023年3月17日全范围25率的金融机构下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备2023年9月14日全范围25金率的金融机构资料来源公司财报wind人民银行中泰证券研究所图表2中国金融机构加权平均存款准备金率-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告资料来源wind人民银行中泰证券研究所本次降准释放流动性约6000亿金融机构下调存款准备金率025个百分点大概可释放资金规模约6000亿其中上市银行释放资金规模在4600亿左右根据1H23其他存款性公司纳入广义货币的存款规模2429万亿测算若降准025个点可以释放的总资金规模在6072亿其中上市银行可释放资金规模在4643亿上市国有行股份行城商行农商行释放资金规模分别约在3297亿984亿3305亿57亿图表3上市银行降准025对营收利润影响测算亿元1H23存款规模降准25bp释放资金其他存款性公司24288486072上市银行18570704643国有行13188843297股份行393525984城商行121932305农商行2273057资料来源公司财报wind人民银行中泰证券研究所本次降准原因一是保持流动性合理充裕缓解市场对于资金面的担忧月初以来DROO7波动上升截至9月14日DROO7加权均价较前日上涨58个BP至195市场对于资金面存在担忧二是9月为政府债发行高峰降准与财政政策相互配合根据8月28日国务院关于今年以来预算执行情况的报告明确提出今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕而根据企业预警通数据截至8月31日专项债发行规模309万亿完成2023全年计划的81去年-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告同期发行规模352万亿完成2022年全年计划的96今年前八个月发行速度显著慢于去年剩余额度在9月内将全部完成发行三是增强银行信贷投放能力8月社融数据结构问题仍在本次降准增加金融机构长期稳定资金来源增强信贷投放能力四是降低银行负债成本缓释存量房贷利率下调压力存量房贷利率下调政策落地虽然9月存款利率盘岁下调但根据我们此前测算存款利率下调并不能完全缓释存量房贷利率下调的影响且存款利率下调的影响较贷款端更加滞后因此降准是进一步降低银行负债成本的有效方式之一图表4DROO7变动2300022000210002000019000180001700016000150002023-08-032023-08-172023-08-052023-08-072023-08-092023-08-112023-08-132023-08-152023-08-192023-08-212023-08-232023-08-252023-08-272023-08-292023-08-312023-09-022023-09-042023-09-062023-09-082023-09-102023-09-122023-09-142023-08-01资料来源wind中泰证券研究所图表5专项债发行规模及计划完成度万亿区间发行规模计划计划完成度202211-202283135236596202311-202383130938081资料来源企业预警通中泰证券研究所图表6存量房贷利率下调及9月存款利率下调综合影响测算-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告息差影响bp营收影响利润影响工商银行-237-120-242建设银行-322-159-335农业银行-235-135-303中国银行-379-193-378交通银行-177-103-251邮储银行-391-173-630招商银行-261-080-149中信银行-296-118-315浦发银行-183-089-291民生银行-095-046-162兴业银行-194-079-164光大银行-075-032-086华夏银行-061-025-073平安银行-464-137-386浙商银行027012042北京银行-179-100-220南京银行168082160宁波银行021009021江苏银行-071-028-059贵阳银行306114271杭州银行-026-014-027上海银行-015-009-019成都银行-032-017-029长沙银行-013-005-014青岛银行323134419郑州银行040015085西安银行374275678苏州银行051025052厦门银行-070-049-092齐鲁银行-025-013-034重庆银行139078159江阴银行089042088无锡银行236115195常熟银行166062150苏农银行147076172张家港行204090236青农商行064027104紫金银行289153365渝农商行-005-002-006上市银行-237-113-256国有行-286-147-324股份行-200-078-194城商行000000000农商行087040098资料来源公司财报中泰证券研究所-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告二测算对上市银行息差提升04bp利润增速提升04降准对银行收入影响的测算释放出的流动性银行将用于投放更高收益资产行业降准025个点对上市银行息差提升在04bp左右对利润增速提升04银行息差提升04bp降准释放的长期流动性资金用于投向收益率相对较高的信贷债券投资同业资产对资产端收益率拉动04bp利差推算为法定存款准备金利率在162考虑投向高收益资产情形高收益资产的收益率用贷款利率和债券投资收益率平均值板块情况农商行资产端收益率提升程度最大大行其次农商行由于存款占比不低仅次于大行板块另客户也比较下沉资产端综合收益较高因而释放的中长期资金缓释的贡献较大大行股份行城商行和农商行息差分别提升039037035和042个bp降准对上市银行利润影响的测算降准025个点上市银行通过资产端收益率提升04个bp对2023年预计税前利润增速拉动039与资产收益提升程度匹配对利润贡献度最高的是农商行板块其次是大板块另由于农商行营收端主要是传统利息收入因而成本缓释对利润的敏感度更高降准025对大行股份行城商行农商行2023年税前利润提升分别在040036035和045个百分点图表7上市银行降准025对营收利润影响测算亿元-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告亿元1H23存款准备金率1H23存款释放流动性贷款债券投资平均收益率净息差变动bp对利润影响工商银行925328983822366041038建设银行925272330681364038035农业银行925278341696360039043中国银行925221737554358037036交通银行92584476211373033043邮储银行925133016333375047074招商银行72580302201381042024中信银行72555347138387036038浦发银行72550018125391033049民生银行72542415106378032057兴业银行72551365128410033028光大银行72540920102411039044华夏银行7252134453424035042平安银行7253381585432042035浙商银行7251799845437047071北京银行7252072552376032038南京银行7251361934450045040宁波银行7251551939427041037江苏银行7251848946435041035贵阳银行725387610436041037杭州银行7251012925417037040上海银行7251635841379030036成都银行725732618436050037长沙银行725616715465048047青岛银行5003701郑州银行5003534西安银行5002791苏州银行5003661厦门银行72518515370025029齐鲁银行725387810405043050重庆银行725399510451041042江阴银行55013743400046041无锡银行55018745384047038常熟银行55024226482063048苏农银行60015144373045043张家港行55015604399047047青农商行55030088413042069紫金银行55019535360040048渝农商行600902523394037040上市银行18707574643038039国有行13188843297039040股份行393525984037036城商行135618305035035农商行2273057042045资料来源公司财报中泰证券研究所三展望货币政策延续宽松有望继续加力存在进一步降息的可能前期存款利率下调和本次降准为降息打开一定空间在多重地产利好政策出台的背景下若房地产市场需求仍持续低迷则不排除下阶段进一步降息的可能存款利率或进一步调降存量房贷利率调整政策即将落地虽然准备金率和存款利率均有所调降但整体也难以完全缓释掉存量房贷-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告利率调整的影响银行息差压力仍较大存款利率在中长期来看仍有调整的动力和空间在资本充足率要求下银行天然有其ROE底线和净息差底线为了支撑实体经济增长实际GDP增速5通胀2名义GDP增速7在分红率保持30的前提下银行在能够资本内生的前提也就是核心一级资本充足率的分子增速ROE不能低于分母风险加权资产的增速也就是名义GDP所以支撑实体经济增长的ROE底线就是10ROE101-分红307考虑当前杠杆12倍073管理费073资产减值损失055所得税率014这些目前比较刚性没法变动的盈利驱动因子情况可以计算出息差的底线在175四投资建议投资建议优质城农商行的基本面确定性大宁波银行江苏银行苏州银行经济复苏预期强选择银行中的核心资产宁波银行招商银行和平安银行经济复苏弱选择防御型银行大型银行风险提示经济下滑超预期国内外疫情反复超预期金融监管超预期-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分