流动性偏紧背景下央行及时降准，释放积极信号
　　9月14日，人民银行宣布决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。近期受汇率因素扰动，短端资金面明显收紧，DR007在2%左右波动，9月以来同业存单利率亦明显上行，在流动性偏紧背景下央行及时降准呵护流动性，提振市场信心。
　　9月投贷和配债力度或双强，降准为银行提供流动性支持
　　（1）政府债净融资额或延续高增，财政发力需银行自营投资配合。8月28日国务院关于2023年以来预算执行情况的报告指出“今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕”，预计9月政府债券发行规模延续高增，国有大行为政府债绝对投资主力，且以持有至到期为主，债券配置压力明显抬升；此外特殊再融资债发行或提上日程，财政积极发力亦需银行自营资金配合。
　　（2）预期9月信贷投放力度较强，银行或存流动性缺口。一方面，银行有季末信贷冲量传统，9月本就是信贷投放大月；另一方面，8月18日央行、金监局、证监会召开会议表明“金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续”，监管或对国股行信贷投放节奏进行窗口指导，8月人民币贷款同比多增已有所体现；此外近期各家银行均积极推进存量按揭利率调整，将有效缓解居民提前还贷情况，我们对9月信贷投放力度展望乐观。
　　平衡“让利”与“盈利”，降准为银行负债端“减负”
　　资产端收益率有望企稳，关注银行负债成本管控能力差异。疫情三年监管引导银行让利实体经济，一般贷款收益率持续下行，存款利率下降红利部分被结构因素冲抵，资产端收益率下行的同时负债成本略显刚性，2023H1上市银行净息差持续承压，42家上市银行中已有20家净息差低于1.80%。（1）资产端：新发放贷款收益率有望企稳，但存量按揭利率下降推进对息差形成冲击；（2）负债端：降准为银行负债成本减负，存款挂牌利率红利待释放。我们根据上市银行2023H1数据静态测算，本次降准可使得上市银行计息负债平均成本率下降0.24BP，国有行/股份行/城商行/农商行分别下降0.33BP/0.13BP/0.08BP/0.14BP，存款占比高的国有行和农商行负债成本改善更明显。此外，9月银行迎来新一轮存款挂牌利率集中调降，但挂牌利率下调传导至实际存款成本改善成效或有所差异，客群基础优、负债结构管控能力强的银行将更受益。
　　投资建议
　　央行及时降准呵护银行间市场流动性，稳增长组合拳持续发力，我们对9月社融、信贷增长展望乐观。银行基本面改善预期加强，建议关注零售复苏的股份行和优质区域的城农商行，更加看好：（1）地产风险持续出清、零售金融复苏的优质股份行，受益标的如招商银行、平安银行；（2）成长性强、区域优势大的城农商行，受益标的有宁波银行、江苏银行、苏州银行、长沙银行、常熟银行等。
　　风险提示：宏观经济增速下行，银行业务转型不及预期。
　　

研究报告全文：银行行业研银行降准兑现关注银行负债成本改善究2023年09月15日行业点评报告投资评级看好维持刘呈祥分析师朱晓云联系人liuchengxiangkyseccnzhuxiaoyunkyseccn证书编号S0790523060002证书编号S0790123060024行业走势图流动性偏紧背景下央行及时降准释放积极信号银行沪深3009月14日人民银行宣布决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率14行025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构近期受汇率因素扰动业7点短端资金面明显收紧DR007在2左右波动9月以来同业存单利率亦明显上0评行在流动性偏紧背景下央行及时降准呵护流动性提振市场信心报-7告9月投贷和配债力度或双强降准为银行提供流动性支持-142022-092023-012023-05政府债净融资额或延续高增财政发力需银行自营投资配合月日国1828数据来源聚源务院关于2023年以来预算执行情况的报告指出今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕预计9月政府债券发行规模延续高增国有大行为政府债绝对投资主力且以持有至到期为主债券配置压力明显抬升此外特殊再融资相关研究报告债发行或提上日程财政积极发力亦需银行自营资金配合社融筑底回升信贷回暖信号显现2预期9月信贷投放力度较强银行或存流动性缺口一方面银行有季末8月社融点评-2023911信贷冲量传统月本就是信贷投放大月另一方面月日央行金监局存量房贷利率调整之后的银行经营9818证监会召开会议表明金融支持实体经济力度要够节奏要稳结构要优价格演绎行业深度报告-202399要可持续监管或对国股行信贷投放节奏进行窗口指导8月人民币贷款同比开商业银行财富管理系列专题一模源式之辩机遇之思行业深度报告多增已有所体现此外近期各家银行均积极推进存量按揭利率调整将有效缓解证-202391居民提前还贷情况我们对9月信贷投放力度展望乐观券平衡让利与盈利降准为银行负债端减负证券资产端收益率有望企稳关注银行负债成本管控能力差异疫情三年监管引导研银行让利实体经济一般贷款收益率持续下行存款利率下降红利部分被结构因究报素冲抵资产端收益率下行的同时负债成本略显刚性2023H1上市银行净息差告持续承压42家上市银行中已有20家净息差低于1801资产端新发放贷款收益率有望企稳但存量按揭利率下降推进对息差形成冲击2负债端降准为银行负债成本减负存款挂牌利率红利待释放我们根据上市银行2023H1数据静态测算本次降准可使得上市银行计息负债平均成本率下降024BP国有行股份行城商行农商行分别下降033BP013BP008BP014BP存款占比高的国有行和农商行负债成本改善更明显此外9月银行迎来新一轮存款挂牌利率集中调降但挂牌利率下调传导至实际存款成本改善成效或有所差异客群基础优负债结构管控能力强的银行将更受益投资建议央行及时降准呵护银行间市场流动性稳增长组合拳持续发力我们对9月社融信贷增长展望乐观银行基本面改善预期加强建议关注零售复苏的股份行和优质区域的城农商行更加看好1地产风险持续出清零售金融复苏的优质股份行受益标的如招商银行平安银行2成长性强区域优势大的城农商行受益标的有宁波银行江苏银行苏州银行长沙银行常熟银行等风险提示宏观经济增速下行银行业务转型不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14行业点评报告附图1降准对国有行和农商行平均负债成本改善更明显2023H1亿元数据来源Wind开源证券研究所注负债成本改善幅度降准释放存款日均规模其他负债平均成本率-存款平均成本率计息负债平均余额请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24行业点评报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34行业点评报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44