8月制造业投资回暖，期待地产政策落地后带动需求回升
　　据国家统计局，23年1-8月基建（不含电力）/地产/制造业投资累计同比+6.4%/-8.8%/+5.9%，较1-7月增速-0.4/-0.3/+0.2pct，制造业投资回暖。8月地产政策密集出台，北上广深等城市推动“认房不认贷”政策落地执行，且监管要求降低购房首付比例及存量房贷利率，地产链终端需求有望改善。9月外交部官宣将于今年10月在北京召开“一带一路”第三届高峰论坛，“一带一路”有望迎来更多事件催化。继续推荐顺周期板块及C端建材，重点推荐华铁应急、鸿路钢构、中钢国际、北新建材、兔宝宝、福莱特。
　　8月地产新开工面积降幅收窄，政策密集出台二手房成交率先回暖
　　23年1-8月地产销售/新开工/竣工面积同比-7.1%/-24.4%/+19.2%，较1-7月增速-0.6/+0.1/-1.3pct，销售及新开工单月同比降幅继续收窄，竣工韧性仍强。据国家统计局，1-8月限额以上建筑及装潢材料企业零售额982亿元，同比-7.8%，较1-7月增速-0.5pct，消费需求偏不足。截至23年9月9日，30城新房7日平均成交面积同比-25.0%，18城二手房七日成交面积同比+24.8%。23Q3开始至9月初，沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷成本分别同比-13.0%/-12.2%/-33.5%/-9.0%，多数消费建材原材料成本延续降幅，其中石膏板原材料降幅较大，相关公司盈利能力有望延续修复趋势。
　　8月浮法/光伏玻璃延续涨价，9月初纯碱成本环比大幅提升
　　据国家统计局，23年1-8月平板玻璃产量6.3亿重箱，同比-8.2%。据卓创资讯，截至23年9月9日全国在产玻璃日熔量17.0万吨，同比-0.2%，8有2条产线复产。价格端，8月全国5mm白玻均价延续回升，截至9月9日，均价108元/重箱，月环比+3.2%，年同比+21.5%；8月库存延续下降，9月9日库存3910万重箱，月环比-2.0%，保交楼及竣工旺季继续推动需求回升。光伏玻璃方面，9月9日3.2/2.0mm镀膜玻璃均价28/20元/平米，月环比+7.7%/+11.3%，连续2个月涨价，本次主要受成本驱动。据Wind，截至9月9日全国重碱均价月环比+44.7%，纯碱成本仍在高位。
　　8月水泥价格延续下跌，水泥出货率环比持续回升
　　据国家统计局，23年1-8月水泥产量13.1亿吨，同比+0.4%，较1-7月增速-0.2pct。据数字水泥网，23年1-8月水泥均价为367元/吨，同比-13.9%，9月9日全国水泥和熟料均价分别为360/256元/吨，月环比-2.1%/-2.2%；23年1-8月水泥平均出货率为51.9%，同比-1.7pct，9月9日水泥出货率为59.7%，月环比+2.7pct，年同比-5.6pct，9月9日库容比75.4%，同比+7.6pct。8月末局部区域台风暴雨对需求仍有扰动，但8月以来水泥出货率环比持续提升，期待“金九银十”施工旺季带动需求回升。
　　风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。
　　

研究报告全文：证券研究报告工业基础材料政策密集期期待实物量回升华泰研究建筑与工程增持维持2023年9月15日中国内地动态点评建材增持维持研究员方晏荷8月制造业投资回暖期待地产政策落地后带动需求回升SACNoS0570517080007fangyanhehtsccomSFCNoBPW8118675522660892据国家统计局23年1-8月基建不含电力地产制造业投资累计同比64-8859较1-7月增速-04-0302pct制造业投资回暖8研究员黄颖月地产政策密集出台北上广深等城市推动认房不认贷政策落地执行SACNoS0570522030002huangying018854htsccom且监管要求降低购房首付比例及存量房贷利率地产链终端需求有望改善SFCNoBSH2938621289722289月外交部官宣将于今年10月在北京召开一带一路第三届高峰论坛一带一路有望迎来更多事件催化继续推荐顺周期板块及C端建材重点推华泰证券研究所分析师名录荐华铁应急鸿路钢构中钢国际北新建材兔宝宝福莱特8月地产新开工面积降幅收窄政策密集出台二手房成交率先回暖23年1-8月地产销售新开工竣工面积同比-71-244192较1-7月增速-0601-13pct销售及新开工单月同比降幅继续收窄竣工韧性仍强据国家统计局1-8月限额以上建筑及装潢材料企业零售额982亿元同比-78较1-7月增速-05pct消费需求偏不足截至23年9月9日城新房日平均成交面积同比城二手房七日成交面积同比307-25018行业走势图24823Q3开始至9月初沥青钛白粉国废环氧乙烷成本分别同比-130-122-335-90多数消费建材原材料成本延续降幅其中石建筑与工程建材膏板原材料降幅较大相关公司盈利能力有望延续修复趋势沪深300288月浮法光伏玻璃延续涨价9月初纯碱成本环比大幅提升18据国家统计局23年1-8月平板玻璃产量63亿重箱同比-82据卓创8资讯截至23年9月9日全国在产玻璃日熔量170万吨同比-0283有2条产线复产价格端8月全国5mm白玻均价延续回升截至9月9日均价元重箱月环比年同比月库存延续下降13108322158Sep-22Jan-23May-23Sep-239月9日库存3910万重箱月环比-20保交楼及竣工旺季继续推动需求回升光伏玻璃方面9月9日3220mm镀膜玻璃均价2820元平米资料来源Wind华泰研究月环比77113连续2个月涨价本次主要受成本驱动据Wind截至9月9日全国重碱均价月环比447纯碱成本仍在高位重点推荐目标价8月水泥价格延续下跌水泥出货率环比持续回升股票名称股票代码当地币种投资评级据国家统计局23年1-8月水泥产量131亿吨同比04较1-7月增华铁应急603300CH865买入鸿路钢构买入速据数字水泥网年月水泥均价为元吨同比002541CH3924-02pct231-8367-139中钢国际000928CH1274买入9月9日全国水泥和熟料均价分别为360256元吨月环比-21-22北新建材000786CH3376买入23年1-8月水泥平均出货率为519同比-17pct9月9日水泥出货率兔宝宝002043CH1380买入为597月环比27pct年同比-56pct9月9日库容比754同比福莱特601865CH3750买入76pct8月末局部区域台风暴雨对需求仍有扰动但8月以来水泥出货率资料来源华泰研究预测环比持续提升期待金九银十施工旺季带动需求回升风险提示地产投资大幅下行原材料涨价超预期行业新投产能大幅增加免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1工业基础材料图表1全国基建地产制造业投资累计同比增速50基建投资地产投资制造业投资403020100-10-20-30-4016-0612-0612-1013-0213-0613-1014-0214-0614-1015-0215-0615-1016-0216-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0612-02注每年1-2月投资数据合计披露下同资料来源国家统计局华泰研究图表2全国土地购置与房地产开发投资累计同比增速图表3全国房屋销售新开工与竣工面积累计同比增速100120新开工竣工销售地产投资土地购置费土地购置面积80100608040602040020-200-40-20-60-40-80-6012-0823-0218-0822-0813-0213-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0812-0212-0813-0213-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0219-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0223-0223-0812-02资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究图表4全国水泥当月产量及同比增速图表5全国玻璃当月产量及同比增速万吨万重量箱300004010000平板玻璃当月产量同比增速右20水泥当月产量同比增速右900025000301580002010200007000600010515000500000400010000-103000-55000-202000-1010000-300-1520-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0221-0221-0822-0222-0823-0223-0814-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0814-02资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2工业基础材料图表6分年度水泥价格走势图表7分年度5mm白玻价格走势元吨2016年2017年2018年元重量箱2016年2017年2018年6502019年2020年2021年1802019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年600160550140500450120400100350803006025020040月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789101112123456789101112资料来源数字水泥网华泰研究资料来源卓创资讯华泰研究图表8分年度全国水泥出货率图表9分年度重点省份浮法玻璃库存2018年2019年2020年年年年万重箱2016201720181002021年2022年2023年100002019年2020年2021年2022年2023年90900080800070700060600050500040400030300020200010100000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789101112123456789101112资料来源数字水泥网华泰研究资料来源卓创资讯华泰研究图表10重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E华铁应急603300CH买入61586512006033043057072186414301079854鸿路钢构002541CH买入2819392419451169218259299166812931088943中钢国际000928CH买入790127410200049064073084161212341082940北新建材000786CH买入30403376513611862112452781634144112411094兔宝宝002043CH买入105513808860053077093111199113701134950福莱特601865CH买入29963750704460901251692083329239717731440注数据截至2023年09月15日资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3工业基础材料图表11重点推荐公司最新观点股票名称最新观点华铁应急23H1归母净利同比315高空作业平台保有量维持快速增长603300CH公司23年上半年累计实现收入194亿元同比345归母净利33亿元同比315扣非归母净利30亿元同比332其中23Q2收入归母净利11018亿元同比371320收入盈利同环比均快速增长高空作业平台规模较22年末增长309我们维持公司23-25年归母净利预测84111141亿元对应EPS043057072元可比公司Bloomberg一致预期均值对应23年1785xPE考虑到公司轻资产数字化持续推动管理效率提升设备保有量居市场前列我们认可给予公司23年20xPE目标价865元维持买入评级风险提示需求增长放缓资产管理效率提升不及预期盈利能力下滑报告发布日期2023年07月24日点击下载全文华铁应急603300CH买入保有量持续扩张助力稳健高速成长鸿路钢构23H1营收扣非归母净利同比244145维持买入评级002541CH公司23H1实现营收归母净利扣非归母净利11071553449亿元同比24481145基本符合我们的预期56亿23Q2营收归母净利扣非归母净利6053531亿同比1252336我们认为随着产能利用率继续上行吨净利逐步恢复下半年业绩有望迎来加速增长维持23-25年归母净利润预测为150179206亿元可比公司23年wind一致预期平均18xPE认可给予公司23年18xPE目标价3924元前值4359元维持买入评级风险提示原材料钢材价格波动的风险市场竞争风险劳动力紧缺风险报告发布日期2023年08月24日点击下载全文鸿路钢构002541CH买入Q2产能利用率继续上行吨净利恢复中钢国际23H1营收归母净利同比399294维持买入评级000928CH公司23H1实现营收归母净利扣非归母净利10693429亿同比399294125归母净利符合业绩快报其中23Q2收入归母净利扣非归母净利5581313亿同比2161107Q2归母净利增速低于收入增速主要系计提减值增加汇兑收益减少所致截至23H1末已签约未完工合同额452亿约为22年收入的24倍在手订单充裕我们维持公司23-25年归母净利预测为8229421080亿可比公司23年Wind一致预期平均20xPE认可给予公司23年20xPE维持目标价1274元维持买入评级风险提示海外业务市场不及预期地缘政治风险国内钢铁投资快速下行报告发布日期2023年08月23日点击下载全文中钢国际000928CH买入海外业务高增长现金流显著改善北新建材积极打造消费类建材综合服务商石膏板龙头行稳致远000786CH北新建材是我国石膏板龙头企业22年国内石膏板行业市占率超过60复盘历史我们认为公司通过规模扩张和控本提效构筑了深厚的工业制造壁垒展望未来我们认为公司正逐步推动石膏板从工业品转向消费品通过产品矩阵的丰富拓宽价格带全销售渠道的拓展以及品牌建设的深化有望淡化对行业周期的依赖实现源远流长的增长23H1公司收入归母净利达11419亿元同比916在行业下行周期仍实现了良好的增长我们预计23-25年公司归母净利为356414470亿元可比公司23年Wind一致预期均值为155xPE我们认为公司消费品的商业逻辑逐步验证抗周期增长能力有望增强给予23年16xPE目标价3376元维持买入风险提示原材料涨价超预期防水业务整合不及预期诉讼风险报告发布日期2023年08月21日点击下载全文北新建材000786CH买入重识北新从工业品走向消费品兔宝宝23H1营收归母净利润同比-12683维持买入002043CH公司发布23年中报23H1实现收入归母净利扣非归母净利3262922亿元同比-1258827186剔除投资收益后基本符合我们此前的归母净利前瞻229亿元其中Q2实现收入归母净利21521亿元同比22247考虑到地产偏弱下上半年公司收入仍承压但毛利率及现金流改善较好我们下调公司23-25年收入至93102113亿元前值99109120亿元略调整归母净利预测为657893亿元可比公司23年Wind一致预期均值13xPE考虑公司兼备品牌稀缺渠道优势给予23年18xPE维持目标价1380元维持买入风险提示原材料价格上涨超预期行业竞争格局恶化行业需求不及预期报告发布日期2023年08月29日点击下载全文兔宝宝002043CH买入23H1毛利率改善现金流表现亮眼福莱特23H1收入归母净利同比32582维持买入601865CH公司发布23年中报23H1实现收入归母净利9711亿元同比32582收入延续快速增长随着光伏装机需求逐渐释放8月光伏玻璃市场均价上涨公司盈利能力有望继续改善维持预测23-25年公司归母净利为294049亿元AH股可比公司23年Wind一致预期均值2115xPE考虑公司产能扩张规模优势有望持续显现给予公司A股23年30xPEA股目标价3750元考虑港股市场对短期业绩更为关注给予H股23年16xPEH股目标价2151港元均维持买入风险提示光伏装机低于预期原料能源成本超预期上涨行业竞争加剧报告发布日期2023年08月28日点击下载全文福莱特6865HK买入601865CH买入规模优势延续期待盈利能力改善资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4工业基础材料免责声明分析师声明本人方晏荷黄颖兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5工业基础材料香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师方晏荷黄颖本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6工业基础材料法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7