黄金市场
　　黄金白银
　　市场关注国内贵金属大幅升水外盘情况，此情况主要由于内外利差导致贵金属作为资金载体大幅出口所致，同时由于黄金进口主题商业银行受到外汇管理限制，无法大量进口，且多数银行惜售，导致国内黄金现货出现短缺，现货价格与期货价格倒挂。预计随着价差进一步倒挂，可能会倒闭政策放松，重开外汇额度，因此大概率后期倒挂情况将出现缓解。我们维持此前结构上金强银弱格局、内强外弱格局的判断。海外市场持续震荡，美通胀数据虽然3.7%高于预期，但是幅度有限，9月加息可能性不大。短期外盘价格依旧弱势震荡，中长期高利率下始终对于经济不利，关注长线配置机会。内盘由于库存偏少，恰逢10月居民购金旺季，可能会推升价格进一步上涨，但是购汇额度随时可能重开，建议少量谨慎参与。
　　基本金属
　　工业硅
　　0914昨日盘面上行，较上一交易日涨215元/吨，涨幅为1.5%；华东通氧553现货平均价为15000元/吨，较主力合约收盘价升水410元/吨，收窄26.79%；主产区多数中小硅厂暂停出货，9月订单基本排满，另外川滇地区部分硅厂则暂停出货签单，短期内对工业硅多持看涨心态，主因10月25日进入平水期后预期电价成本走高，且工业硅原料价格也有回弹；随着新一轮多晶硅签单的结束，且硅料厂库存有限，短期预计价格以稳为主。操作上，现货价格坚挺与宏观利好背景下，预计短期盘面继续走高，仅供参考。
　　铜
　　昨日铜价震荡走强。昨日央行降准25bp，美国PPI超预期走强，市场预期欧央行加息结束。美元指数和金属价格同步走强。现货方面，华东华南平水铜贴水50元和平水成交。国内换月back走弱，进口窗口关闭。LME42美金contango结构。操作上，国内现货偏紧叠加政策利好持续出台，铜价震荡上行格局未改。关注压力位的突破情况，仅供参考。
　　碳酸锂
　　周四，广期所碳酸锂2401合约再度大跌4.35%收至169150元/吨，空头发力，持仓、交易量均有上升，中联金碳酸锂2310合约-4.71%至172.0元/千克，SMM电池级碳酸锂现货价格下行0.05至18.85万元/吨，期现价差走窄至1.94万元/吨。中期锂盐、精矿供给放量确定性较高，叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态，碳酸锂期、现价格下行趋势仍比较明确。据SMM，昨日公布本周碳酸锂整体中性去库，结构上下游+1905吨，冶炼厂-4177吨，数据反映下游有所补库，但强度不大。
　　策略:短线观望，中线逢高抛空。
　　风险:海外矿山投产不及预期，需求侧政策落地强度超预期。
　　氧化铝
　　昨日氧化铝震荡偏强。由于雨季影响，几内亚铝土矿发运相对受限，加上印尼禁矿后进口矿现货市场也相对偏紧，矿石供应无法满足需求的扩张，几内亚铝土矿CIF价格小幅上调。河南三门峡地区矿山复垦工作基本完成，等待验收，但具体复产时间尚未可知，短期内仍未有复产预期，预计两地铝土矿现货市场短期内维持偏紧状态。氧化铝开工率维持在84%左右偏低位置。现货价格未改，期货盘面对应山东现货升水约100元左右，可交割品偏紧带来盘面高溢价。近期宏观氛围偏暖，电解铝价格持续上行也带动氧化铝价格走强。整体持仓量偏轻，关注交割前后虚实比的变化。预期氧化铝价格跟随电解铝价格延续震荡。仅供参考。
　　锌
　　锌昨日锌价在有色普涨趋势下破位上行，日内收于21950元/吨，涨1.48%。矿端TC缓慢下滑，远期矿端供应预期收紧。锭端海外未来预计大量交割流入国内，叠加国内开工高位延续，未来锭端延续宽裕。消费端，高月差带来的挤仓风险告一段落，升水回落。市场成交氛围清淡。终端需求仍较为疲软。整体来看，四季度预期来看仍处于供应过剩阶段，锌价上行空间有限，本次破位是否能维持需审慎观察，但长期建议以多配为主要思路。
　　铅
　　昨日铅价宽幅震荡，日内收于16870元/吨，涨跌幅0%。月差回落至正常区间，挤仓风险基本移除。现货方面，铅价高位刺激冶炼开工积极性，供应预计环比走强。消费方面，蓄电池更换市场需求不旺，后续新车配套市场进入金九银十时段，部分企业配套订单向好，价格或有所支撑。短期来看，基本面支撑较弱，逼仓风险去除，企业交仓结束，货源重新流入市场后预计铅价回落，可评估风险后适当逢高做空。
　　镍
　　周四，沪镍10合约偏强震荡收至162300元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报160500～165600元/吨，镍豆环比-2050元/吨至159900元/吨，进口镍现货对沪镍贴水200元/吨，金川镍现货均升水4550元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平64.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-2.5至1172.5点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比持平至31750元/吨。
　　宏观层面，中国央行全面宣布降准0.25个百分点，消息公布后国开230210下行超3bp，反映降准超预期，为年内第二次降准。
　　产业层面,9月锂电产业链旺季排产强度一般，三元材料环比-6.0%。镍铁价格高位略微回落，不锈钢产量渐入旺季。电积镍供给则继续有序放量，镍铁价格有所支撑。纯镍交易所库存开始加

研究报告全文：2023年09月15日星期五商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄市场关注国内贵金属大幅升水外盘情况此情况主要由于内外利差导致贵金属作为资金载体大幅出口所致金同时由于黄金进口主题商业银行受到外汇管理限制无法大量进口且多数银行惜售导致国内黄金现货出白现短缺现货价格与期货价格倒挂预计随着价差进一步倒挂可能会倒闭政策放松重开外汇额度因此银大概率后期倒挂情况将出现缓解我们维持此前结构上金强银弱格局内强外弱格局的判断海外市场持续震荡美通胀数据虽然37高于预期但是幅度有限9月加息可能性不大短期外盘价格依旧弱势震荡中长期高利率下始终对于经济不利关注长线配置机会内盘由于库存偏少恰逢10月居民购金旺季可能会推升价格进一步上涨但是购汇额度随时可能重开建议少量谨慎参与基本金属招商评论0914昨日盘面上行较上一交易日涨215元吨涨幅为15华东通氧553现货平均价为15000元吨工较主力合约收盘价升水410元吨收窄2679主产区多数中小硅厂暂停出货9月订单基本排满另外川业滇地区部分硅厂则暂停出货签单短期内对工业硅多持看涨心态主因10月25日进入平水期后预期电价成硅本走高且工业硅原料价格也有回弹随着新一轮多晶硅签单的结束且硅料厂库存有限短期预计价格以稳为主操作上现货价格坚挺与宏观利好背景下预计短期盘面继续走高仅供参考昨日铜价震荡走强昨日央行降准25bp美国PPI超预期走强市场预期欧央行加息结束美元指数和金属价格同步走强现货方面华东华南平水铜贴水50元和平水成交国内换月back走弱进口窗口关闭LME42铜美金contango结构操作上国内现货偏紧叠加政策利好持续出台铜价震荡上行格局未改关注压力位的突破情况仅供参考周四广期所碳酸锂2401合约再度大跌435收至169150元吨空头发力持仓交易量均有上升中联金碳酸锂2310合约-471至1720元千克SMM电池级碳酸锂现货价格下行005至1885万元吨期碳现价差走窄至194万元吨中期锂盐精矿供给放量确定性较高叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态酸碳酸锂期现价格下行趋势仍比较明确据SMM昨日公布本周碳酸锂整体中性去库结构上下游1905吨锂冶炼厂-4177吨数据反映下游有所补库但强度不大策略短线观望中线逢高抛空风险海外矿山投产不及预期需求侧政策落地强度超预期昨日氧化铝震荡偏强由于雨季影响几内亚铝土矿发运相对受限加上印尼禁矿后进口矿现货市场也相对偏紧矿石供应无法满足需求的扩张几内亚铝土矿CIF价格小幅上调河南三门峡地区矿山复垦工作基本氧完成等待验收但具体复产时间尚未可知短期内仍未有复产预期预计两地铝土矿现货市场短期内维持化偏紧状态氧化铝开工率维持在84左右偏低位置现货价格未改期货盘面对应山东现货升水约100元左铝右可交割品偏紧带来盘面高溢价近期宏观氛围偏暖电解铝价格持续上行也带动氧化铝价格走强整体持仓量偏轻关注交割前后虚实比的变化预期氧化铝价格跟随电解铝价格延续震荡仅供参考锌昨日锌价在有色普涨趋势下破位上行日内收于21950元吨涨148矿端TC缓慢下滑远期矿端供应预期收紧锭端海外未来预计大量交割流入国内叠加国内开工高位延续未来锭端延续宽裕消费端锌高月差带来的挤仓风险告一段落升水回落市场成交氛围清淡终端需求仍较为疲软整体来看四季度预期来看仍处于供应过剩阶段锌价上行空间有限本次破位是否能维持需审慎观察但长期建议以多配为主要思路昨日铅价宽幅震荡日内收于16870元吨涨跌幅0月差回落至正常区间挤仓风险基本移除现货方铅面铅价高位刺激冶炼开工积极性供应预计环比走强消费方面蓄电池更换市场需求不旺后续新车配套市场进入金九银十时段部分企业配套订单向好价格或有所支撑短期来看基本面支撑较弱逼仓风敬请阅读末页的重要说明期货研究险去除企业交仓结束货源重新流入市场后预计铅价回落可评估风险后适当逢高做空周四沪镍10合约偏强震荡收至162300元吨据SMM数据电解镍现货价格报160500165600元吨镍豆环比-2050元吨至159900元吨进口镍现货对沪镍贴水200元吨金川镍现货均升水4550元吨镍矿方面菲律宾进口红土镍矿15CIF环比持平640美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比-25至11725点新能源方面电池级硫酸镍均价环比持平至31750元吨宏观层面中国央行全面宣布降准025个百分点消息公布后国开230210下行超3bp反映降准超预期镍为年内第二次降准产业层面9月锂电产业链旺季排产强度一般三元材料环比-60镍铁价格高位略微回落不锈钢产量渐入旺季电积镍供给则继续有序放量镍铁价格有所支撑纯镍交易所库存开始加速上升其中LME387万吨SHFE050万吨均有明显上升持续压制盘面镍价沪镍震荡看待上下限空间均有限昨日锡价震荡偏强运行宏观来看国内央行降准刺激政策持续出台宏观氛围偏暖进口窗口重新打开现货进口盈利600元左右上期所锡仓单减少273吨至7397吨而LME锡库存再度累库60吨至7035锡吨现货需求清淡交割品升水200-500元但消费电子需求改善的预期延续操作上供应偏紧需求改善的情况将逐步明朗叠加宏观氛围偏暖建议逢低买入仅供参考黑色产业需求端边际变动有限五大材产量下降库存小幅去化螺纹表观消费环比下降37万吨维持历史新低螺热卷表需环比降1万吨总体边际变化有限海外钢价维持稳定出口情况维持前期水平钢厂利润继续被纹压缩螺纹生产大多亏损100元吨左右卷板仍有利润约100元吨总体供需边际变化有限矛盾钢不显著继续关注卷板垒库情况消息面国内地产政策利多密集兑现但对钢材需求影响有限操作上单边建议观望为主前期钢材多单可择机止盈周四不锈钢10合约震荡收15410元吨镍不锈钢比价小幅回落据SMM口径无锡3042B卷切边不报价环比持平至15600-15800元吨区间废不锈钢价格环比-100至11100元吨Mysteel口径下本周300锈系不锈钢产品库存中性状态下077万吨9月不锈钢排产预期有所改善镍矿镍铁受海外政策影响供应钢偏紧不锈钢价格震荡中受到镍铁支撑但部分钢厂因成本价格偏高而减产不锈钢震荡看待铁水产量边际下降04万吨至2478万吨上周为20年10月至今新高水平铁矿港存环比持平于119亿吨压港船数环比上升9条至88条钢厂利润维持低位铁水产量后续稳中有降概率较大供应端发货逐渐铁进入旺季但由于高炉产量仍位于高位目前垒库速度持续慢于往年同期持续关注台风天气对到货节奏的矿影响厄尔尼诺现象下澳巴干旱概率大今年铁矿旺季发货量或偏高短期微观层面铁矿供需尚可维持但石后续供需大概率转弱消息面国内地产政策利多密集兑现但对钢材需求影响有限操作上单边建议观望为主前期铁矿多单可择机止盈农产品市场招商评论短期CBOT大豆步入了震荡供应端来看美豆供给收缩而南美预期扩面积需求端来看美豆出口同比弱阶段性来看美豆呈现供需双弱格局处于偏紧格局价格维度短期美豆驱动偏弱交易豆粕季节性收割压力或呈现震荡格局国内市场大豆豆粕库存健康不过短期现货情绪弱但仍呈现高基差远月单边跟随外盘偏震荡观点仅供参考昨日c2311小幅反弹小麦玉米价差继续修复拍卖稻谷替代有一定优势稻谷供应持续增加后期进口谷物到港较多新作丰产概率加大随着新粮逐步上市现货价格承压饲料端替代压力较大仍倾玉米向于较高性价比谷物原料但当前各环节库存偏低期货大幅贴水现货期价预计区间震荡观点仅供参考短期马盘反弹受外围原油提振供给端来看MPOB显示8月马棕产量环比89处于季节性增产油脂周期而需求端ITS显示9月1-15日马棕出口环比-112马棕库存阶段性处于季节性累库周期价敬请阅读末页的重要说明期货研究格维度短期国际油脂驱动偏弱而国内油脂现货情绪弱单边整体跟随外盘驱动偏弱呈现月间反套观点仅供参考昨日jd2311合约窄幅震荡近期商超及电商平台备货礼盒蛋需求旺盛食品厂备货进入尾声贸易环节风控情绪已起不敢积压库存以随采随销为主部分缓解走货放缓蛋价有回调风险从供应端来鸡蛋看短期供应略紧后期产能逐步增加旺季需求在9月中旬或将季节性转弱另外原料价格受制于秋收压力或将走弱届时现货承压远期期价承压观点仅供参考昨日lh2311合约窄幅震荡生猪出栏积极性尚可终端需求疲软白条走货难度大屠企宰量走低二育近期有入场但仍显谨慎从后期产需演变来看9-10月出栏量逐步增加在目前二育谨慎情况下生猪10月可能对应着出栏高点虽然消费也将季节性回暖但预计供应端压力更大期价预计震荡偏弱观点仅供参考能源化工招商评论昨天lldpe主力合约小幅反弹华北低价现货8300元吨01基差盘面减50基差持稳成交一般近期海外美金价格稳中小涨进口窗口关闭供给端前期检修装置逐步复产国产供应逐步回升进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大后期总体供应环比回升但压力尚可需求端下游农地膜旺季逐步启动逢低补库存总开工率环比小幅回升同比仍处于历年正常偏低水LLDPE平但短期部分下游成品价格涨价传导不顺导致部分下游出来卖原料策略今年pe全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期逢低做多为主及关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康基差偏弱农地膜旺季启动但部分下游成品涨价传导不顺导致出来卖原料短期震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况沙特继续减产原油价格上涨成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓汽油裂解价差高位关注9月汽油对调油需求的拐点供应端PTA短期供应压力较大需关注装置运行情况聚酯需求维持高位聚酯库存变化较小处于历史中高水平淡季库存压力不大下游加弹及织机负荷小幅上升传统旺季即PTA将到来留意新订单情况综合来看PX供应回归较缓PTA供应高位聚酯需求维持PTA供需累库交易维度关注调油需求边际变化加工费大幅压缩若无新增检修预计高度有限短期建议观望风险点需求超预期装置检修情况新产能投产进度昨天pp主力合约小幅反弹华东PP现货7950元吨基差01盘面减10基差持稳成交一般海外美金价格稳中小涨进口窗口打开打开边缘出口窗口关闭供给端九月三套新装置计划投产检修装置逐步复产进口窗口打开边缘出口关闭后期总供应环比加大重点关注九月新装置投放进度需求端八月之后处于传统需求季节性旺季短期下游总体开工率环比小幅回升但同比仍处于历年正PP常偏低水平不过短期部分下游工厂由于成品涨价传导不顺叠加需求一般导致部分下游工厂出来卖原料策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润mtopdh仍是主线短期产业链库存正常供需双增原油强势导致成本支撑加强短期盘面震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天主力合约延续小幅上涨华东现货价格10200元吨成交一般供给端后期新增装置投产短期检修装置部分复产不及预期导致九月库存从小幅累库存变成小幅去库存十月预期小幅累库存需求端下游新装置投放需求增加不过下游亏损加大需要关注需求轫性总体开工率环比小幅回EB升同比仍处于同期正常偏低水平策略短期来看库存持续去化处于偏低水平纯苯库存同样处于偏低水平叠加原油强势导致成本支撑偏强基差贴水仍偏大短期盘面仍震荡偏强跟随成本波动为主往上受制于进口窗口压制中长期行业处于扩产周期可以逢高做空苯乙烯利润风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况MEG原料端原油价格高位煤炭价格反弹后续日耗高峰已过需求边际走弱供应端EG开工负荷维持高敬请阅读末页的重要说明期货研究位后续随着前期检修装置重启供应压力将进一步加大进口方面伊朗一套装置检修但海外整体供应高位华东港口库存累库1万吨在117万吨附近处于历史高位水平需求端聚酯工厂开工负荷维持高位在93附近聚酯库存处于历史中性水平江浙加弹织机开工负荷小幅提升轻纺城成交低位综合来看EG供需处于弱平衡状态交易维度关注煤炭价格变化原料端煤炭过剩格局不变情况下叠加EG供需弱平衡可择机布局01空单风险点需求超预期装置检修情况新装置投产进度昨日油价再次大涨因中国宣布降准欧央行加息可能见顶美国通胀回升但并没有引发对衰退的担忧原油因此海内外宏观面风险下降油价上涨阻力减小成品油裂解利润走弱但整体仍保持高位在沙特减产的背景下四季度供需缺口确定性较高因此油价走势仍偏强敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776马芸投资咨询从业资格证书编号Z0018708重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明