事件
　　2023年8月30日公司发布2023年中报报告，报告期内公司实现营收19.94亿元（同比+26.30%），实现归母净利润3.55亿元（同比+50.08%），扣非净利润约3.63亿元（同比+41.26%），业绩符合预期。
　　事件点评
　　业绩符合预期，基础眼科增速亮眼，白内障业务行业领先
　　公司2023H1收入快速增长，利润增长亮眼，单季度来看，公司2023年第二季度实现营收10.63亿元（同比+38.06%），实现归母净利润2.04亿元（同比+64.60%）。
　　公司盈利能力持续提高，控费有所成效。报告期内公司实现毛利率50.30%（+2.89pct），净利率18.32%（+3.28pct）；实现销售费用率12.31%（+0.06pct）、管理费用率10.81%（+0.2pct）、研发费用率2.00%（+0.71pct）、财务费用率0.46%（-0.64pct）。
　　拆分收入结构，23H1公司白内障营收4.97亿元（+44.89%），毛利率44.16%（+8.06pct），毛利率超预期，我们认为主要系疫情积压的需求释放以及公司高端术式占比持续提高等。眼后段23H1营收2.76亿元（+35.81%），毛利率44.72%（+4.77pct）。屈光营收6.51亿元（+13.84%），毛利率56.86%（+0.91pct）。视光营收4.75亿元（+17.75%），毛利率50.00%（-0.67pct）。
　　核心医院表现优异，部分医院扭亏进一步推高利润率
　　截至23H1，公司旗下拥有眼科医院57家，视光中心52家，覆盖18个省、49个城市，华东地区收入占比73%，公司在福建省内及周边地区影响力深远。公司体内核心医院表现良好，厦门眼科中心营收5.06亿元（+25.31%），净利率25.24%；福州眼科医院营收87.12百万元，净利率14.41%；上海和平眼科医院营收1.13亿元（+103%），净利率5.33%；郑州华厦视光营收64.03百万元（+14.86%），净利率21.09%。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　公司单季度收入利润均呈良好增长趋势，省内布局已完善，省外扩张节奏稳定，业绩稳定增长可期。我们预计公司2023~2025年将实现营业收入41.9/52.63/64.40亿元人民币，同比增长29.5%/25.6%/22.4%；实现归母净利润6.68/8.44/10.53亿元人民币，同比增长30.5%/26.3%/24.8%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策不确定性风险，市场竞争加剧风险

研究报告全文：TableStockNameRptType华厦眼科301267公司研究公司点评业绩表现亮眼严肃诊疗为增长之基TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-09-14TableSummary事件收盘价元TableBaseData43002023年8月30日公司发布2023年中报报告报告期内公司实现近12个月最高最低元94883556营收1994亿元同比2630实现归母净利润355亿元总股本百万股840同比5008扣非净利润约363亿元同比4126流通股本百万股90业绩符合预期流通股比例1071总市值亿元361事件点评流通市值亿元39业绩符合预期基础眼科增速亮眼白内障业务行业领先公司价格与沪深300走势比较公司2023H1收入快速增长利润增长亮眼单季度来看公司年第二季度实现营收亿元同比实现归400030002023106338062000母净利润亿元同比200020464600001000公司盈利能力持续提高控费有所成效报告期内公司实现毛利率-2000-400005030289pct净利率1832328pct实现销售费22-1123-0723-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0823-0922-12用率1231006pct管理费用率108102pct研成交金额华厦眼科发费用率200071pct财务费用率046-064pct沪深300拆分收入结构23H1公司白内障营收497亿元4489毛分析师谭国超TableAuthor利率4416806pct毛利率超预期我们认为主要系疫情执业证书号S0010521120002积压的需求释放以及公司高端术式占比持续提高等眼后段23H1邮箱tangchazqcom营收276亿元3581毛利率4472477pct屈光联系人陈珈蔚营收651亿元1384毛利率5686091pct视光执业证书号S0010122030002邮箱chenjwhazqcom营收475亿元1775毛利率5000-067pctTableCompanyReport相关报告核心医院表现优异部分医院扭亏进一步推高利润率1公司深度报告华安医药截至23H1公司旗下拥有眼科医院57家视光中心52家覆盖华厦眼科301267首次覆18个省49个城市华东地区收入占比73公司在福建省内及盖报告医教研一体化驱动周边地区影响力深远公司体内核心医院表现良好厦门眼科中心服务网络辐射全国2023-05-营收506亿元2531净利率2524福州眼科医院营收268712百万元净利率1441上海和平眼科医院营收113亿元103净利率533郑州华厦视光营收6403百万元1486净利率2109投资建议维持买入评级公司单季度收入利润均呈良好增长趋势省内布局已完善省外扩张节奏稳定业绩稳定增长可期我们预计公司20232025年将实现营业收入41952636440亿元人民币同比增长295256224实现归母净利润6688441053亿元人民币同比增长305263248维持买入评级敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType华厦眼科301267风险提示政策不确定性风险市场竞争加剧风险TableProfit重要财务指标单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入3233418952636440收入同比55295256224归属母公司净利润5126688441053净利润同比125305263248毛利率480465463461ROE100119130140每股收益元100080100125PE7311540742823431PB801642558480EVEBITDA3782297124442002资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1华厦眼科301267财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产4617521860587305营业收入3233418952636440现金1345190125663692营业成本1680224028263472应收账款195270344443营业税金及附加13172432其他应收款36255446销售费用402524653792预付账款74405466管理费用363465579708存货157172231249财务费用324-9-24其他流动资产2809280928092809资产减值损失-1000非流动资产1968215923522512公允价值变动收益7000长期投资0000投资净收益8000固定资产688613536451营业利润72792511481414无形资产112134160189营业外收入2345其他非流动资产1168141116571872营业外支出76717069资产总计6584737684119817利润总额65485710811350流动负债790107012611615所得税146188238297短期借款0000净利润5086688441053应付账款208370396568少数股东损益-4000其他流动负债5817008651046归属母公司净利润5126688441053非流动负债667667667667EBITDA1066117614021656长期借款26262626EPS元100080100125其他非流动负债641641641641负债合计1457173719282281主要财务比率少数股东权益14141414会计年度2022A2023E2024E2025E股本560840840840成长能力资本公积2918263826382638营业收入55295256224留存收益1636214729914044营业利润116272241232归属母公司股东权5114562564697522归属于母公司净利125305263248益负债和股东权益6584737684119817润获利能力毛利率480465463461现金流量表单位百万元净利率158159160163会计年度2022A2023E2024E2025EROE100119130140经营活动现金流770125412231649ROIC99114123131净利润5086688441053偿债能力折旧摊销323247263265资产负债率221236229232财务费用38343434净负债比率284308297303投资损失-8000流动比率585488480452营运资金变动-9623615232速动比率529448441420其他经营现金流610501895885营运能力投资活动现金流-3037-507-523-489总资产周转率066060067071资本支出-232-482-502-468应收账款周转率1688180017141636长期投资-15-25-21-21应付账款周转率818774738720其他投资现金流-2791000每股指标元筹资活动现金流2651-191-34-34每股收益100080100125短期借款0000每股经营现金流092149146196长期借款26000每股净资产薄913670770895普通股增加6028000估值比率资本公积增加2707-28000PE7311540742823431其他筹资现金流-142-191-34-34PB801642558480现金净增加额3845566651126EVEBITDA3782297124442002资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1华厦眼科301267分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药首席分析师中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目有丰富的医疗产业一级市场投资和二级市场研究经验联系人陈珈蔚研究助理主要负责医疗服务行业研究南开大学本科波士顿学院金融硕士重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告