本报告导读：
　　此系列报告跟踪全球养老金、主权基金等资金机构的最新投资动态。
　　摘要：
　　此系列报告跟踪全球养老金、主权基金等机构的最新投资动态，包括资产配置调整、市场观点、投资业绩、ESG投资、投资研究等方面，旨在为我国养老金、保险等资管机构的资产配置提供一定的借鉴参考价值。
　　本期主要内容：
　　（1）日本GPIF加强主动管理，追求超额收益。
　　（2）加拿大OTPP披露半年报，2023年上半年净收益率1.9%。
　　（3）澳大利亚未来基金2022-23财年取得了6%的收益率。
　　（4）标普全球评级（S&PGlobal Ratings）不再保留信用评级报告中的ESG数字打分。

研究报告全文：大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配2023091TableTitle3TableAuthor报告作者置加强主动管理未来基金业绩回升王鹤分析师GPIF010-83939832wanghe027834gtjascom大全球机构投资动态第7期证书编号S0880523020003类本报告导读资此系列报告跟踪全球养老金主权基金等资金机构的最新投资动态TableDocReport产相关报告配摘要美国内生通胀动力仍强压制美股美债表现20230911置TableSummary此系列报告跟踪全球养老金主权基金等机构的最新投资动态包括工信部推进电力装备行业持续健康发展资产配置调整市场观点投资业绩ESG投资投资研究等方面双20230911旨在为我国养老金保险等资管机构的资产配置提供一定的借鉴参考周A股回踩构筑市场底保持耐心等待中价值线结构完善报20230909本期主要内容周期和成长风格的夏普比和信息比指标略1日本GPIF加强主动管理追求超额收益占优202309082加拿大OTPP披露半年报2023年上半年净收益率19将绿色转型进展纳入日常的监管评价3澳大利亚未来基金2022-23财年取得了6的收益率202309074标普全球评级SPGlobalRatings不再保留信用评级报告中的ESG数字打分证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置季报1日本GPIF加强主动管理追求超额收益GPIF大幅增加主动股票投资管理人在过去的一年里GPIF将其外国股票投资主动管理人阵容扩大了四倍多从原来的7家增加到约30家2022年10月份披露了16家美国股票投资管理人2023年6月份披露了13家发达市场股票投资委托管理人更广泛地投资于除日本以外的发达市场股票其中部分管理人获得了双重委托8月9日GPIF公布了其最新委托投资管理人名单包括贝莱德BlackRock和摩根资产管理英国有限公司JPMorganAssetManagementUKLtd等重量级公司与OsmosisInvestmentManagementUKLtd可持续投资管理资产规模达136亿美元等小型公司GPIF主动管理历史业绩不佳GPIF在2018年引入了业绩挂钩的管理费结构旨在更好地保持管理人的利益与基金相一致促进主动管理基金实现更持续的超额收益但截至目前外国股票投资的超额回报率仍不稳定GPIF最新的年度报告显示截至2023年3月末的12个月内该基金的外国股票主动管理人落后基准157个百分点过去10年的年化收益率落后基准53个基点GPIF进一步采取措施追求超额收益现任的委托投资管理人业绩不佳促使GPIF基金CIO考虑增加主动基金数量进一步加强主动管理这一举措也将扩展到本国股票和国内外债券投资中GPIF将不只是看基金的单个主动管理人超过业绩基准的程度而是将重点扩大到委托投资和被动风险敞口的总体回报与过去几十年相比这些委托和被动风险敞口被切割得更细2022年之前GPIF的外国股票投资基准几乎都是MSCI宽基指数如MSCIWorldex-Japanindex和MSCIAllCountryWorldIndexex-Japan而最新委托投资的主动投资基准已经纳入标普500和FTSE成长和价值指数被动投资基准纳入MSCIUS100MSCICanadaMSCI美国大盘成长和MSCI大盘价值指数GPIF将9万亿日元的内部本国债券基金从被动管理转为主动管理这一转变使得GPIF投资组合中的主动管理部分从1439提高到1612GPIF基金CIO表示由于每个经理的任务只是优化自己的投资组合因此需要调整总投资组合的风险收益平衡将9万亿日元的内部资金池转为主动管理是其目前优化总投资组合风险管理的最佳努力之一2加拿大OTPP披露半年报2023年上半年净收益率192023年8月15日加拿大安大略省教师退休基金OTPP披露2023年1-6月的基金净收益率为19截至2023年6月末过去一年2022年7月至2023年6月基金净收益率为48净资产为2498亿加元自1990年成立以来OTPP的年化总基金净收益率为94五年和十请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6TablePage大类资产配置季报年年化净收益率分别为70和86与2022年末相比OTPP在2023年上半年资产配置最大的变化是加大了债券配置比例债券配置比例从31上升至48金额从762亿加元上升至1180亿加元其他资产类别配置比例变化较小增配债券的资金主要来源于融资融资金额从988亿加元上升至1450亿加元表1OTPP资产配置情况2023年6月末2022年12月末资产种类十亿加元十亿加元股权类资产股票23392199私募股权6072558324创新成长73733小计913787536固定收益类资产债券1184876231实际利率产品934984小计1273528635通胀敏感型资产大宗商品20992510自然资源10641014通胀对冲12251275小计4371847819实物资产房地产2931228112基础设施4241739816小计7172967928信用资产3741535214绝对收益策略20681878叠加策略1040-020融资2-145-59-988-40净投资额24711002441100资料来源OTPP官网OTPP成立内部房地产投资组房地产投资运营模式将发生变化在原有的CF基础上内部房地产投资组使房地产投资方法与其他资产组的投资方法保持一致以实现跨地域的信息共享资源整合和最佳实践通过这种模式OTPP内部房地产投资组将专注于全球房地产投资和投资组合管理而CF将专注于加拿大房地产投资组合的增长多样化和密集化1包括管理外汇风险的策略2包括定期债务债券回购协议衍生品隐含融资无担保融资流动性储备请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6TablePage大类资产配置季报3澳大利亚未来基金2022-23财年取得了6的收益率澳大利亚未来基金FutureFund在经历了2021-22财年的困难之后在本财年2022年7月至2023年6月取得了60的正收益反映了投资组合在国际市场和私募市场资产方面更加多元化过去十年中未来基金的年均收益率为88超过69的目标收益率总基金管理规模达到2562亿澳元与2023年3月末相比6月末资产配置的主要变化在于风险水平有所下降体现为发达市场股票配置比例从17降至159基础设施林地配置比例从94上升至10现金资产配置比例从106升至112表2FutureFund资产配置情况2023年6月末2023年3月末2022年12月末资产种类百万澳元百万澳元百万澳元澳大利亚股票176268617913881690086全球股票发达市场328271593453617031128159新兴市场121195911955591116457私募股权340331653332016433151169房地产130696313118651279865基础设施林2055710019166941824793地债券177018616706821614782另类策略351061703461617133381170现金230981122148810623208118总计206136100020281810001961221000资料来源FutureFund官网随着通胀率持续走高预计投资者的实际回报仍将低于过去十年的水平CEO表示随着加息的生效全球和澳大利亚经济放缓长期增长动力面临新的挑战通胀在整个财政年度持续存在虽然有迹象表明它可能已经过了高峰期但仍然居高不下远高于澳大利亚储备银行设定的2-3的目标范围董事会目前的工作重点是保持投资组合在各种情况下的韧性同时提供有吸引力的风险调整后回报市场对对重大经济风险和地缘政治风险定价低于FutureFund预期CEO表示由于经济前景以及通胀和利率的走向使得投资回报变得不那么确定未来基金投资组合目前的风险水平低于中性风险设定在过去两年中FutureFund对投资组合进行了重大调整这意味着FutureFund的持股和回报与其他资产所有者相比将越来越不同尽管风险资产对FutureFund所看到的一些威胁定价不充分但利率的提高使得从多样化请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6TablePage大类资产配置季报的资产中获得较高的回报变得更容易4标普全球评级SPGlobalRatings不再保留信用评级报告中的ESG数字打分2023年8月4日标普全球评级公司SPGlobalRatings发布一则公告宣布将停止在其报告中纳入新的ESG评分或更新现有评分即日起生效标普全球评级自2021年引入这一机制在信用评级报告对评估对象的ESG因素按1-5来打分但在8月4日的公告发布后这个数字将不再出现标普全球评级取消ESG数字打分但仍然保留文字表述虽然该公司仍致力于向市场提供透明度说明环境社会和治理因素如何以及何时影响我们的信用评估但该公司将不再在其报告中公布新的ESG信用评分也不再更新尚未公布的ESG评分标准普尔全球公司表示经过进一步审查该公司确定在其信用评级报告中专门的分析叙述段落在提供对评级分析至关重要的环境社会和公司治理信用因素的细节和透明度方面最为有效这些段落仍将是报告中不可或缺的部分并且这一政策不会影响其ESG原则标准也不会影响其对ESG相关主题的研究和评论包括ESG因素对信用度的影响共和党议员对这一决定大加赞赏资产管理公司反应平淡共和党议员AndyBarr表示ESG评级扭曲了自由市场贷款决定应该基于信用度而不是左翼和华尔街精英的政治偏好佛罗里达州首席财务官JimmyPatronis表示标普放弃这一清醒的病毒是巨大的胜利而资产管理公司对标普的决定反应平淡Pictet资产管理公司驻日内瓦的ESG主管EricBorremans指出标普的决定不会影响他的公司Pictet对ESG评级的使用有限因为大多数方法倾向于将ESG风险和机遇平均为一个数值从而假定某些领域的优势可能会抵消其他无关领域的重大劣势赛捷咨询公司ESG和影响力投资团队的副总裁兼高级研究分析师AndrewPoreda指出从实际角度来看此举可能不会对资产管理公司产生太大影响除非他们订阅了标普公司的评级并积极使用这些指标请务必阅读正文之后的免责条款部分5of6TablePage大类资产配置季报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分6of6