本报告导读：
　　地产销售继续磨底，乘用车销售维持韧性，家电出口边际改善；中游工业生产恢复，开工率多数回升；上游煤价延续涨势、工业金属价格下跌；远途出行景气回落。
　　摘要：
　　工业生产景气回升，家电出口边际改善。上周中观景气表现分化，结构性亮点在于“金九银十”旺季来临，工业生产景气回升，发电量、石油沥青开工率、汽车轮胎开工率、纺服开工率、货运物流景气均环比上涨。此外耐用品消费维持韧性，8月乘用车零售创历年同期新高，家电出口边际改善。景气承压的仍集中在地产链，新房、二手房销售环比继续回落，钢材、水泥等地产链资源品价格下跌；其次在于暑期旺季结束，酒店、航空等远途出行相关景气回落明显。
　　下游消费：地产销售环比回落，家电出口边际改善。30大中城市商品房成交面积周环比-32.9%，较19年同期-55.2%，10大重点城市二手房成交面积较19年同期-8.6%，地产销售仍在磨底；生猪价格周环比-1.9%，供需宽松格局延续；8月乘用车销量同比+2.5%，创历年同期最高水平，主因多地促销提振购车需求；8月家电出口金额同比+11.4%，主因低基数叠加海外补库拉动；暑运旺季结束，全国酒店RevPAR/OCC/ADR环比变化15.3%/-8.8%/-5.8%，全国电影票房收入环比下滑但维持韧性，较19年同期+17.3%。
　　周期制造：浮法玻璃提价去库，工业生产景气回升。1）基建地产链：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化0.0%/-2.2%，表观需求较19年同期-22.3%；全国水泥价格指数周环比-2.5%，发运率较19年同期-27.4%；浮法玻璃价格周环比+0.9%，涨价氛围下中下游提货积极性较高，全国代表企业库存环比下滑299万重箱；2）传统制造业：发电量环比/同比变化+1.4%/-0.2%；工业生产景气回升，汽车钢胎、石油沥青、地炼、纺服开工率周环比回升；3）资源品：动力煤价周环比+3.0%，安监趋严、发运倒挂支撑煤价。SHFE铜/铝价周环比-1.4%/-1.9%，主因地产高频数据暂未出现明显回升，市场预期有所回落。
　　人流物流：远途出行需求回落，货运物流景气回升。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化+0.3%/+2.8%，较19年同期+5.6%/+0.3%，市内出行有所恢复；国内航班执飞架次周环比-3.1%，较19年同期+2.3%，远途出行需求回落；全国整车货运流量指数周环比+4.6%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化+5.0%/+2.5%，全国邮政快递揽收/投递量周环比+0.7%/+2.3%；航运运价延续低位，SCFI指数周环比-3.3%，跌破1000点关口，BDI/BCI/BPI/BSI指数周环比变化+9.5%/+20.2%/+0.7%/+8.4%。
　　风险提示：稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230912报告作者方奕分析师工业生产景气回升家电出口边际改善021-38031658行业景气度观察系列9月第2期fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005A本报告导读股地产销售继续磨底乘用车销售维持韧性家电出口边际改善中游工业生产恢复张逸飞研究助理策开工率多数回升上游煤价延续涨势工业金属价格下跌远途出行景气回落021-38038662摘要略zhangyifei026726gtjascom观TableSummary工业生产景气回升家电出口边际改善上周中观景气表现分化证书编号S0880122070056结构性亮点在于金九银十旺季来临工业生产景气回升发电量察石油沥青开工率汽车轮胎开工率纺服开工率货运物流景气均环TableReport相关报告比上涨此外耐用品消费维持韧性8月乘用车零售创历年同期新高家电出口边际改善景气承压的仍集中在地产链新房二手房销售估值表现分化军工及电子领涨20230910环比继续回落钢材水泥等地产链资源品价格下跌其次在于暑期动力煤价淡季上涨地产销售温和改善旺季结束酒店航空等远途出行相关景气回落明显20230906交投继续回暖小盘估值领涨下游消费地产销售环比回落家电出口边际改善30大中城市商20230903品房成交面积周环比-329较19年同期-55210大重点城市二全A两非负增大盘股增速平稳手房成交面积较19年同期-86地产销售仍在磨底生猪价格周环20230831证比-19供需宽松格局延续8月乘用车销量同比25创历年同资金面见底改善在途20230830券期最高水平主因多地促销提振购车需求8月家电出口金额同比研114主因低基数叠加海外补库拉动暑运旺季结束全国酒店究RevPAROCCADR环比变化153-88-58全国电影票房收入报环比下滑但维持韧性较19年同期173告周期制造浮法玻璃提价去库工业生产景气回升1基建地产链螺纹钢热轧板卷价格周环比变化00-22表观需求较19年同期-223全国水泥价格指数周环比-25发运率较19年同期-274浮法玻璃价格周环比09涨价氛围下中下游提货积极性较高全国代表企业库存环比下滑299万重箱2传统制造业发电量环比同比变化14-02工业生产景气回升汽车钢胎石油沥青地炼纺服开工率周环比回升3资源品动力煤价周环比30安监趋严发运倒挂支撑煤价SHFE铜铝价周环比-14-19主因地产高频数据暂未出现明显回升市场预期有所回落人流物流远途出行需求回落货运物流景气回升10大主要城市地铁客运量百城拥堵延时指数周环比变化0328较19年同期5603市内出行有所恢复国内航班执飞架次周环比-31较19年同期23远途出行需求回落全国整车货运流量指数周环比46高速公路货车通行量全国铁路货运量周环比变化5025全国邮政快递揽收投递量周环比0723航运运价延续低位SCFI指数周环比-33跌破1000点关口BDIBCIBPIBSI指数周环比变化952020784风险提示稳增长与需求恢复情况不及预期海外衰退超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略观察目录1行业景气变化工业生产景气回升家电出口边际改善32行业景气度跟踪521下游消费地产销售环比回落家电出口边际改善522中游制造浮法玻璃提价去库工业生产景气回升7221基建地产链政策监管压制钢价浮法玻璃提价去库7222传统制造业发电量增速环比持平中上游开工率多数回升823上游资源动力煤价延续涨势工业金属价格下跌1024物流人流远途出行需求回落出行货运景气回升113风险提示13请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14A股策略观察1行业景气变化工业生产景气回升家电出口边际改善工业生产景气回升家电出口边际改善上周中观景气表现分化结构性亮点在于金九银十旺季来临工业生产景气回升发电量石油沥青开工率汽车轮胎开工率纺服开工率货运物流景气均环比上涨此外耐用品消费维持韧性8月乘用车零售创历年同期新高家电出口边际改善景气承压的仍集中在地产链新房二手房销售环比继续回落钢材水泥等地产链资源品价格下跌其次在于暑期旺季结束酒店航空等远途出行相关景气回落明显下游消费地产销售环比回落家电出口边际改善30大中城市商品房成交面积周环比-329较19年同期-55210大重点城市二手房成交面积较19年同期-86地产销售仍在磨底生猪价格周环比-19供需宽松格局延续8月乘用车销量同比25创历年同期最高水平主因多地促销提振购车需求8月家电出口金额同比114主因低基数叠加海外补库拉动暑运旺季结束全国酒店RevPAROCCADR环比变化153-88-58全国电影票房收入环比下滑但维持韧性较19年同期173周期制造浮法玻璃提价去库工业生产景气回升1基建地产链螺纹钢热轧板卷价格周环比变化00-22表观需求较19年同期-223全国水泥价格指数周环比-25浮法玻璃价格周环比09涨价氛围下中下游提货积极性较高全国代表企业库存环比下滑299万重箱2传统制造业发电量环比同比变化14-02工业生产景气回升汽车钢胎石油沥青地炼纺服开工率周环比回升3资源品动力煤价周环比30安监趋严发运倒挂支撑煤价SHFE铜铝价周环比-14-19主因地产高频数据暂未出现明显回升市场预期有所回落人流物流远途出行需求回落货运物流景气回升10大主要城市地铁客运量百城拥堵延时指数周环比变化0328较19年同期5603市内出行有所恢复国内航班执飞架次周环比-31较19年同期23远途出行需求回落全国整车货运流量指数周环比46高速公路货车通行量全国铁路货运量周环比变化5025全国邮政快递揽收投递量周环比0723航运运价延续低位SCFI指数周环比-33跌破1000点关口BDIBCIBPIBSI指数周环比变化952020784请务必阅读正文之后的免责条款部分3of14A股策略观察表1行业景气度跟踪一览表中观景气板块行业核心中观指标指标数据月环比变化趋势更新时间政策景气逻辑变化煤炭秦皇岛港平仓价动力末煤元吨8700732023-09-11--气温回落需求下滑产地安监海外煤涨价支撑煤价有色金属南华有色金属指数16503322023-09-11-海外加息预期边际缓和金融属性低库存支撑工业金属价格石油石化期货结算价布伦特原油美元桶906702023-09-12--原油价格高位震荡宏观与供需博弈延续钢铁价格螺纹钢HRB40020mm元吨37800162023-09-11-限产预期减弱钢价小幅震荡建筑材料全国5mm白玻均价元吨21243662023-08-25-浮法玻璃提价去库水泥需求恢复缓慢周期建筑装饰四大建筑央企新签合同金额累计同比166-402023-08-16-中特估一带一路下半年催化剂将密集落地旺季降至叠加检修推涨MDI化肥化纤纯碱等化工品价格轮胎产基础化工市场价纯MDI华东地区元吨225750-172023-09-12-销出口延续强势公用事业发电量累计同比38002023-08-15--7月水电降幅收窄风光增速分化火电核电增速大幅回落交通运输民航正班客座率累计同比增减107-022023-08-21-暑运旺季临近尾声居民出行活跃度有所回落环保公共财政支出节能环保累计同比01202023-08-21-地方政府化债预期下行业信用风险有所收敛电子台积电营收累计同比-52-152023-09-09--半导体仍处行业周期底部行业反转仍需等待半导体半导体销售额当月同比-118552023-09-07--存储芯片库存维持高位行业反转仍需等待消费电子中国出货量手机累计同比-48-412023-08-16-华为发布Mate60ProASML延长DUV光刻机出货关注产业链催化通信产量移动通信基站设备累计同比-79-162023-08-16--海外大厂财报对于AI算力指引乐观产业趋势明晰传媒国产网络游戏版号发布数累计同比1548-112023-07-26--8月发放第二批进口游戏版号暑期档电影票房创历史记录企业数据资源相关会计处理暂行规定出台数据要素市场构建加速计算机软件业务收入累计同比136-062023-08-29-推进科技软件开发软件业务收入软件产品累计同比110-052023-08-29-信创领域悲观预期有望在新招采订单催化下得到扭转IT服务软件业务收入信息技术服务累计同比148-072023-08-29-电力设备电网基本建设投资完成额累计同比104262023-08-21--2022年特高压开工进度不达预期2023年有望迎来集中放量光伏设备发电新增设备容量太阳能累计同比1575362023-08-21-7月光伏装机高增产业链价格下行提振需求电池装车量动力电池累计同比373-082023-08-11--动力电池装车量稳健增长行业竞争格局仍待优化国防军工新接船舶订单量累计同比740632023-08-28-主机厂结构件等板块中报业绩表现亮眼机器人产业趋势有望加速低库存受益海外需求拉动的通用机械可以机械设备销量挖掘机累计同比-177-122023-09-08-关注食品饮料零售额粮油食品饮料烟酒类累计同比52012023-08-16-白酒中报表现分化高端稳健部分地产酒中报表现亮眼白酒平均价格白酒500ml左右52度高档-09-282023-09-01--医药生物医药制造业营业收入累计同比-26032023-08-27-化学制药产量化学药品原药累计同比-66042023-08-16-医疗反腐开始纠偏对行业业绩扰动最大的时期或已过去医疗器械出口金额医疗仪器及器械累计同比-51-032023-09-07-家用电器产量空调累计同比179132023-08-16多地气温有所回落空调内外销边际下滑出口需求边际改善消费美容护理零售额化妆品类累计同比72-142023-08-15-部分龙头企业中报业绩超出市场预期农林牧渔22个省市平均价生猪元千克1722212023-08-21--8月能繁母猪延续去化但仍处于过剩区间汽车当周日均销量乘用车厂家零售同比-70-602023-09-07--8月乘用车销售预计环比同比变化47-13淡季维持韧性轻工制造全国建材家居景气指数BHI1177092023-08-15-促家居消费政策发布关注家居板块修复商贸零售社会消费品零售总额餐饮收入累计同比205-092023-08-15-国务院发布关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知社会服务旅客周转量总计累计同比1073-732023-08-30-暑运旺季临近尾声酒店入住率有所回落纺织服饰零售额服装鞋帽针纺织品类累计同比114-142023-08-15--7月纺织服装内销出口仍处于相对低位体育龙头中报业绩稳健银行社会融资规模存量同比90012023-09-11-信贷数据持续偏弱存量房贷利率协商下调政策不确定性下降证券A股月度日均成交额当月同比782592023-09-11-证监会财政部等多部门活跃资本市场组合拳金融8月人身险产品定价利率普遍下调负债端成本压力缓解存款利率下保险保险公司保费收入累计同比125192023-09-04-调利好保险产品24年开门红有望超预期新房二手房销售继续磨底首付比率房贷利率调降各一线城市房地产30大中城市商品房成交面积当月同比-804-5762023-09-12认房不认贷开始落地数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14A股策略观察2行业景气度跟踪21下游消费地产销售环比回落家电出口边际改善地产地产销售环比回落一线成交量边际反弹上周30大中城市商品房成交面积1740万平方米环比下滑329较19年同期变化-55210大重点城市二手房成交面积1196万平方米周环比-12较19年同期变化-86地产销售依然磨底在认房不认贷全面落地后一线城市二手房成交有所回暖北京深圳二手房成交面积周环比回升60255后续重点关注一线城市地产销售恢复的持续性以及限购限售调整普宅认定标准等进一步地产放松政策的落地可能图130大中城市地产销售较19年同期下滑552图2100大中城市土地溢价率周环比上升22万平方米100大中城市成交土地溢价率当周值30大中城市商品房成交面积周60010201920202021202220239500874006530043200211000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究生猪猪价环比回落供需宽松格局延续据涌益咨询全国生猪平均价1686元千克周环比下滑19需求端来看随着气温转冷学校开学猪肉需求有所好转但屠宰企业冻品库存仍偏高开工率维持较低水平供给端来看规模企业出栏稳健养殖户压栏情绪减弱供给仍相对宽松考虑到22年5-10月的能繁母猪增长对应的23Q3供给量仍然较大预计后续猪价仍将承压继续重点关注双节前备货情况以及产能去化图3全国生猪平均价周环比下滑19图4自繁自养生猪利润转正22个省市平均价生猪22个省市平均价猪肉元头养殖利润外购仔猪养殖利润自繁自养生猪元千克140060120010005080060040400200300-20020-400-60010-80002022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-252023-04-252023-05-252023-06-252023-07-252023-08-252020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of14A股策略观察耐用品乘用车销售延续高位家电出口边际改善据乘联会统计8月我国乘用车零售1920万辆环比增长86同比增长25创历史同期最高水平主因商务部推动百城联动汽车节和千县万镇新能源汽车消费季活动效果显现以及各地车展及发放消费券等丰富多彩的促消活动对提振消费信心有较好的增进效果8月家电出口金额同比增长114显著高于出口整体的-88家电出口边际改善主因出口低基数叠加海外补库拉动图58月我国乘用车零售同比增长25图68月我国家电出口金额同比增长114零售乘用车当月值同比增速右中国出口金额家用电器当月值同比增速右万辆亿美元2506090158010402007052060015050-5040-10100-2030-155020-20-4010-250-600-302022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-01数据来源乘联会国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究服务消费酒店销售景气回落电影票房韧性凸显12023W350827-0902全国酒店RevPAROCCADR恢复至19年农历同期的9889111环比变化-153-88-582上周全国电影票房收入为562亿元周环比变化-353较19年同期变化173图7全国酒店RevPAR恢复至19年同期的983图8全国电影票房收入较19同期增长173全国酒店恢复至2019年同期万元电影票房收入当周值18080平均客房收益入住率平均房价2019202120222023160701406012050100804060304020201000-102023W22023W52023W812月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2022W212022W242022W272022W302022W332022W362022W392022W422022W452022W482022W512023W112023W142023W172023W202023W232023W262023W292023W322023W35数据来源STR国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of14A股策略观察22中游制造浮法玻璃提价去库工业生产景气回升221基建地产链政策监管压制钢价浮法玻璃提价去库政策监管扰动钢材价格转跌上周螺纹钢热轧板卷价格分别报收37703920元吨周环比变化00-22价格下跌主因有关部门加强商品期现市场监管前期商品持续交易政策利好预期后空头情绪借利空集中释放致使黑色系商品普跌需求端环比改善但仍处于低位上周螺纹钢表观需求2814万吨环比回升52较19年同期下滑223供给端钢厂生产意愿仍偏高全国高炉开工率周环比上升03后续重点关注旺季数据的验证图9螺纹钢热轧板卷价格周环比00-22图10高炉开工率周环比上升03价格螺纹钢HRB40020mm上海元吨高炉开工率247家全国价格热轧板卷Q235B30mm上海95650020192020202120222023600090855500805000754500704000653500603000555001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图11螺纹钢表观消费量周环比回升52图12钢材社会库存周环比下滑86万吨螺纹钢表观消费量万吨钢材社会库存300060020192020202120222023201820192020202120222023250050020004001500300100020050010000月月月月月月月月月月月月01-0601-2002-0302-1703-0303-1703-3104-1404-2805-1205-2606-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-1310-2711-1011-2412-0812-22010203040506070809101112数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究浮法玻璃提价去库水泥需求旺季不旺上周国内浮法玻璃平均价2106元吨周环比上涨09需求端表现良好涨价氛围下中下游提货积极性较高全国浮法玻璃企业库存3910万重量箱环比下滑299万重量箱整体来看下游加工厂订单相对稳定刚需仍支撑出货预计中短期出货仍可得到一定维持全国水泥价格指数周环比下跌259月上旬国内水泥需求旺季不旺全国水泥发运率环比下滑012较19年同期下滑274请务必阅读正文之后的免责条款部分7of14A股策略观察图13全国浮法玻璃均价周环比上涨09图14全国生产企业库存周环比下滑299万重箱全国5mm白玻均价元吨全国生产企业库存合计万重箱3500100002019202020212022202390003000800070002500600020005000400015003000200010001000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源卓创资讯国泰君安证券研究图15全国水泥价格指数周环比下跌25图16全国水泥发运率周环比下跌012水泥价格指数全国水泥发运率全国90220201920202021202220238020070180601605040140301202010010001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究222传统制造业发电量增速环比回升中上游开工率多数回升发电量耗煤量环比回升上周9月1日至9月7日下同纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比8月25日至8月31日下同增长14同比减少02日均供热量环比增长08同比增长124电厂日均耗煤量环比增长08同比增长124日均入厂煤量环比减少75同比减少121图17企业日均发电量环比同比变化14-02图18企业日均耗煤量环比同比08124中电联企业日均发电量环比中电联企业日均发电量同比中电联企业日均耗煤量环比中电联企业日均耗煤量同比40353030252020151010050-10-5-10-20-15-30-202022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08数据来源中电联国泰君安证券研究数据来源中电联国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of14A股策略观察中上游开工率多数回升下游开工保持平稳上周全钢胎半钢胎开工率分别为722648周环比变化0102较19年同期变化53-70PTA工厂聚酯工厂江浙织机开工率分别为818905630周环比变化090100较19年同期变化-12808-150用于包装隔热材料的苯乙烯聚苯乙烯开工率分别为739515周环比变化22-12较19年同期变化-53-222石油沥青装置开工率为493周环比回升32较19年同期49地炼开工率为693周环比24较19年同期66图19钢胎全钢胎开工率周环比变化0102图20PTA聚酯织机开工环比08-0116开工率汽车轮胎半钢胎开工率汽车轮胎全钢胎PTA产业链负荷率PTA工厂PTA产业链负荷率聚酯工厂80PTA产业链负荷率江浙织机1001007095906090808570508060407550307040653020602010551005002019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012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