本报告导读：
　　2022年以来全球贸易活动放缓，我国出口仍具韧性。出口区域层面，北美、欧洲与东南亚三足鼎立。上市公司角度，出口增量来自于汽车、机械与电子等中高端制造业。
　　摘要：
　　全球贸易活动放缓，我国出口仍具韧性。自从2022年下半年开始，在通胀高企、需求不足等因素影响下，国际贸易增速逐步放缓。截止2023上半年，全球前15大出口经济体出口额同比下降-5.3%。边际视角上，作为全球经济的“金丝雀”，韩国8月出口数据好于预期，传达出积极信号。我国在2023年克服疫情影响后，出口增速出现回升，尽管后续增速下调但仍具备相对优势，显示出较强的出口韧性。
　　价值链持续重构，贸易伙伴更加集中，中美贸易关联度下降。根据联合国贸易和发展会议(UNCTAD)，进/出口集中度指标在2020年剧烈上升后至2022年持续下降，其中进口集中度低于2018年初始水平，反映出进口结构集中度抬升，贸易伙伴网络更加紧密。较2022年初下降同时2022年全球价值链重构呈现出“友岸外包”的趋势，各国家更倾向和国际议题偏好相近的经济体进行贸易。值得注意的是，美国在我国出口结构占比波动下降，从2019年的17%左右下降到2023上半年的15%，中美贸易关联度有所下降。
　　出海的增量来源：高端制造领衔，新兴市场接力。1）产品结构上，中高端制造业增速领先。2020年至今，中高端制造领域成长表现好，其中汽车年均增速40%以上。年初以来，汽车/电力设备/家电/船舶/机床等中高端制造品类呈现结构性亮点。7月欧美PMI上行信号初现，高新技术产品出口或有边际改善。2）地区层面，一带一路国家接力成长。2019年至今出口结构发生改变，东盟成为最大贸易伙伴，新兴市场占出口份额上升，对出口驱动力加强。年初至今我国对新兴经济体出口增速领先欧美，其中对俄罗斯、墨西哥出口逆势增长。
　　国别竞争力比较：东南亚对高附加值产品承接力较弱，越南追赶动能较强。中国在化学品、制成品、机械设备等领域具备贸易比较优势，多为高附加值产业，占我国出口总额约70%，此类产品东南亚国家贸易专业化系数远小于中国。东南亚国家中，越南的追赶动能最强，近五年三类产品的贸易专业化系数的提升斜率较大，且已成为机械设备的净出口国，反映了中游制造能力的不断攀升。
　　上市公司角度来看，出口的增量空间来自于汽车、机械与电子等中高端制造业。我们在报告《制造业出口链：“卖铲人”与“曲线选手”》中提示了美国制造业回流的投资线索，重点关注机械设备、汽车零部件等领域的出海空间。2022年年报显示，海外业务收入占比较高的一级行业主要有：电子（41%）、家电（36%）、基础化工（25%）、汽车（21%）、机械设备（19%）和电力设备（19%），体现在中游制造的产能弹性以及终端产品的性价比。最新的2023年中报显示，多个细分领域公司的海外业务占比提升，其中出海增量主要来自于汽车零部件（85家）、专用设备（62家）、通用设备（57家）、化学制品（49家）、光学光电子（41家）、消费电子（39家）等，这意味着高端制造板块正在加速开辟第二增长曲线。
　　风险提示：地缘政治摩擦风险加剧；海外需求扩张不及预期。
　　

研究报告全文：策略0研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230912报告作者方奕分析师高端制造引领出海征途021-38031658中报视角看出口格局fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005A本报告导读股2022年以来全球贸易活动放缓我国出口仍具韧性出口区域层面北美欧洲与黄维驰分析师策东南亚三足鼎立上市公司角度出口增量来自于汽车机械与电子等中高端制造业021-38032684摘要略huangweichigtjascom专TableSummary全球贸易活动放缓我国出口仍具韧性自从2022年下半年开始证书编号S0880520110005在通胀高企需求不足等因素影响下国际贸易增速逐步放缓截止题2023上半年全球前15大出口经济体出口额同比下降-53边际视角上作为全球经济的金丝雀韩国月出口数据好于预期TableReport8相关报告传达出积极信号我国在2023年克服疫情影响后出口增速出现回打造能源安全为主体的现代化电力系统升尽管后续增速下调但仍具备相对优势显示出较强的出口韧性20230908价值链持续重构贸易伙伴更加集中中美贸易关联度下降根据国产半导体从芯突破联合国贸易和发展会议UNCTAD进出口集中度指标在2020年剧20230908烈上升后至2022年持续下降其中进口集中度低于2018年初始水平卫星互联网突破边界的数字革命反映出进口结构集中度抬升贸易伙伴网络更加紧密较2022年初20230905下降同时2022年全球价值链重构呈现出友岸外包的趋势各国交易制胜科技行情在制造周期消费看反弹家更倾向和国际议题偏好相近的经济体进行贸易值得注意的是美20230905证国在我国出口结构占比波动下降从2019年的17左右下降到2023布局高端装备和制造上半年的15中美贸易关联度有所下降20230904券研出海的增量来源高端制造领衔新兴市场接力1产品结构上中高端制造业增速领先2020年至今中高端制造领域成长表现好究其中汽车年均增速40以上年初以来汽车电力设备家电船舶报机床等中高端制造品类呈现结构性亮点7月欧美PMI上行信号初现高新技术产品出口或有边际改善2地区层面一带一路国家告接力成长2019年至今出口结构发生改变东盟成为最大贸易伙伴新兴市场占出口份额上升对出口驱动力加强年初至今我国对新兴经济体出口增速领先欧美其中对俄罗斯墨西哥出口逆势增长国别竞争力比较东南亚对高附加值产品承接力较弱越南追赶动能较强中国在化学品制成品机械设备等领域具备贸易比较优势多为高附加值产业占我国出口总额约70此类产品东南亚国家贸易专业化系数远小于中国东南亚国家中越南的追赶动能最强近五年三类产品的贸易专业化系数的提升斜率较大且已成为机械设备的净出口国反映了中游制造能力的不断攀升上市公司角度来看出口的增量空间来自于汽车机械与电子等中高端制造业我们在报告制造业出口链卖铲人与曲线选手中提示了美国制造业回流的投资线索重点关注机械设备汽车零部件等领域的出海空间2022年年报显示海外业务收入占比较高的一级行业主要有电子41家电36基础化工25汽车21机械设备19和电力设备19体现在中游制造的产能弹性以及终端产品的性价比最新的2023年中报显示多个细分领域公司的海外业务占比提升其中出海增量主要来自于汽车零部件85家专用设备62家通用设备57家化学制品49家光学光电子41家消费电子39家等这意味着高端制造板块正在加速开辟第二增长曲线风险提示地缘政治摩擦风险加剧海外需求扩张不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略专题目录1全球贸易活动放缓我国出口仍具韧性32出海的增量来源高端制造领衔新兴市场接力621产品结构中高端制造增速领先622区域结构一带一路国家接力增长83国别比较东南亚对高附加值产品承接力较弱越南追赶动能较强94中报视角汽车机械与电子等开辟出口空间105出口增量视角下的推荐标的136风险提示14请务必阅读正文之后的免责条款部分2of15A股策略专题1全球贸易活动放缓我国出口仍具韧性高通胀低需求背景下全球贸易活动整体放缓自2022年下半年开始在全球高通胀需求不足等因素影响下国际贸易增速边际放缓截止2023年6月全球前15大出口经济体占2022年全球出口比重的75左右出口额同比下降-53在全球贸易环境影响下我国出口增速连续5个月放缓2023年8月出口累计同比增速为-56图12022年以来全球贸易承压top15出口经济体总和万亿美元中国出口额同比增速-右1860top15出口经济体同比增速-右165014401230120081006004-1002-200-30数据来源Wind国泰君安证券研究注选取与2022年出口额前15的经济体出口额和增速为前3个月移动平均价值链持续重构贸易伙伴更加集中中美贸易关联度下降根据联合国贸发会议UNCTAD进出口集中度指标在2020年剧烈上升后至2022年持续下降其中进口集中度低于2018年初始水平表示进口结构集中度上升贸易伙伴网络更加紧密较2022年初下降同时2022年全球价值链重构呈现出友岸外包的趋势各国家更倾向和国际议题偏好相近的经济体进行贸易表现为贸易伙伴集中度上升同时美国在我国出口结构占比波动下降从2019年的17左右下降到2023年二季度的15中美贸易关联度呈下降趋势请务必阅读正文之后的免责条款部分3of15A股策略专题图22018-2022年全球贸易关系趋于集中图3中美贸易关联度下降200中国对美出口额十亿美元25出口集中度进口集中度中对美出口占比-右108美来自中国进口占比-右201501061041510010210100509859600949220182019202020212022数据来源UNCTAD国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究分产品看全球贸易在2022-2023Q1期间消费电子产品持续下行汽车化工品需求增长根据联合国贸发会议UNCTAD选取2022全年或2023Q1出口额变动幅度不小于5的品类可以发现2022年能源贸易额涨幅最高主要系价格上涨导致办公与通讯设备两大品类持续下降2022年同比下降12和2123Q1延续下降趋势反映了消费电子下行压力交通工具出现分化公路运输工具保持小幅度增长海运空运设备下行反映欧美库存周期下行和全球贸易不振导致的中长运输需求下行图4全球产品贸易视角上消费电子持续下行汽车化工品需求边际抬升402022年同比2023Q1环比-右153010205010-50-10-10-15-20-20-30-25通办飞纺矿医化汽能讯公机产车源织药工设设船物品品备备舶数据来源UNCTAD国泰君安证券研究中国与日韩越南作为亚洲主要的制造业出口国出口结构有一定相似性以2022年为例机电设备占各国出口占比最高均在40左右除此之外韩国出口车辆和精炼油占比各为10左右日本汽车出口占比18越南出口劳动密集型产品占比20左右我国出口劳动密集型产品占比12出口车辆占比4左右疫情以来我国出口相对日韩越南基本领先在全球贸易不振时期体现韧性在2020年以后得益于更高效的防控措施和产业实力抢占请务必阅读正文之后的免责条款部分4of15A股策略专题先机出口增速率先复苏并持续处于领先水平在2022年至今受到国际贸易大环境影响各国出口额都经历下行阶段从2022年下半年起日韩越南出口同比持续萎缩同比增速均为负值我国在2023年起克服疫情影响后出口增速出现回升后续增速下调但仍处于相对优势体现出我国出口的韧性图5相较于日本韩国及越南中国出口呈现一定的韧性60中国同比增速日本同比增速韩国同比增速越南同比增速50403020100-10-20-30数据来源Wind国泰君安证券研究注出口增速采用3个月移动平均边际视角上作为全球经济的金丝雀韩国8月出口数据好于预期传达出积极信号韩国经济对外依赖度高其经济表现对观察全球经济有指导意义2022年以来由于美联储加息美元走强以及能源价格上涨全球需求不足韩国经济出口同比增速连续11个月下滑并出现长达1年的贸易逆差2023年8月韩国出口同比-84下降幅度低于7月的-164且好于国际市场预期的-116出口主要品类呈现环比改善其中集成电路同比-21比上个月降幅收窄12pct汽车出口增速继续改善韩国政府预计10月起出口增速转正作为世界经济的金丝雀韩国出口表现好于预期或预示全球贸易边际改善图6韩国对外依赖度高过去一年出现贸易逆差图7韩国8月出口表现改善好于预期韩国贸易差额十亿美元韩国对外依赖度中国对外依赖度-右韩国半导体出口同比韩国乘用车出口同比5012010100韩国总出口同比-右403057080200106020-5040-30-10-10-20-1520-80-302019201920202020202120212022202220232019201920202020202120212022202220232023-------------------01070107010701070104100410041004100407数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of15A股策略专题2出海的增量来源高端制造领衔新兴市场接力21产品结构中高端制造增速领先7月欧美制造业PMI初步显现上行信号高新技术出口或有边际改善条件高新技术产品是由海关总署筛选的统计口径包括生物技术生命科学技术光电技术等类别以2023年为例2019年至今高新技术产品出口与欧美景气度强相关作为产品的主要需求来源欧美制造业景气度往往领先1-2个季度变动2023年7月欧元区PMI录得435环比提高08pct美国8月PMI录得4760连续两个月回弹企稳反弹信号初现或意味着欧美需求逐渐走出周期底部高新技术产品出口有望受益图8欧美制造业景气上行信号初现高新技术产品出口有望企稳70欧元区制造业PMI美国供应管理协会ISM制造业PMI70高新技术产品出口累计同比-右6065506040553050201045040-1035-2030-30201901201907202001202007202101202107202201202207202301202307数据来源Wind国泰君安证券研究年初至今主要品类普遍承压中高端制造成为结构性亮点2023年初至今出口额累计同比-56除农产品持平成品油增长外占比1增速17出口主要品类均同比下降将农产品之外的主要品类归类整理后从累计同比增速角度可以发现劳动密集型产品塑料钢材消费电子均低于总体水平家电基本持平其中消费电子降幅最大-17电力设备汽车船舶机床等中高端制造业出口逆势增长成为结构性亮点汽车出口累计同增40船舶增速20截止7月电力设备机床分别累计同增1311请务必阅读正文之后的免责条款部分6of15A股策略专题图92023年至今我国在汽车电力设备船舶机床等领域出口增速领先2023年至今累计十亿美元累计同比-右35050300403025020200101500100总出口-56-1050-200-30消劳塑汽电成机费动料车力床家品船电密钢设电油舶子集材备型数据来源Wind国泰君安证券研究注劳动密集型包括织物服饰鞋靴和玩具消费电子包括电子元件手机音视频处理设备和自动数据处理设备2020至今中高端制造领域成长表现好汽车电力设备机床汽车持续成长船舶2023年来开启高增为保证可比性对比2020年至2023前7个月汽车出口年均复合增长43电力设备年均复合增长27机床年均增长22领先出口整体复合增速13同时增速高于家电和消费电子船舶出口复合增速与整体持平从2023年起增速提高消费电子增速较低中高端制造业的较高成长性有望成为出口增长新驱动力图102020-2023年至今电力汽车产品相对成长452020以来复合增速23年至今同比-右50404035303020251020015-10105-200-30汽电机家船出消车力床电舶口费设总电备额子数据来源Wind国泰君安证券研究注同比增速截止2023年8月机床电力设备截止7月可得数据复合增速为前7个月可比数据请务必阅读正文之后的免责条款部分7of15A股策略专题22区域结构一带一路国家接力增长图11面向新兴经济体的出口增速高于发达经济体图12出口至东南亚俄罗斯墨西哥的增速较快182023至今出口份额累计同比-右152023至今出口额十亿美元累计同比-右161804010160143051401220120100100108-58006-10604-1040-152-20200-200-30东欧美拉非日韩中越印俄马新英泰墨中盟盟国丁洲本国国南度罗来加国国西国美香斯西坡哥台洲港亚湾数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究2023年初至今中国对新兴经济体出口增速领先欧美对俄罗斯墨西哥出口增速亮眼从地区来看对新兴经济体出口保持韧性对东盟国家拉美出口小幅下降分别为-36和-41对非洲出口较快增长累计同比102对发达经济体出口低迷其中对美出口下降最大为-174部分国家出口保持增长对俄罗斯出口增长632对墨西哥增长52从转口贸易目的地来看对港出口累计同比-89对新加坡出口增长14图132019年我国出口目的地格局图142023年至今我国出口目的地格局欧盟包其他其他东盟括英国148184157172俄罗斯20印度30俄罗斯32韩国44欧盟印度34美国154非洲45168韩国45日本57日本47非洲53拉丁美洲美国61东盟中国香港拉丁美洲中国香港1451441127276数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究2019年至今出口结构发生改变东盟成为最大贸易伙伴新兴市场占出口份额上升对出口驱动力加强从2019年到2023年8月东盟国家取代美国欧盟成为最大贸易伙伴2023年8月累计贡献出口额157其他主要贸易伙伴中对日韩出口占比变动较小对非洲拉丁美洲印度俄罗斯出口占比显著上升总体上呈现以一带一路国家为代表的请务必阅读正文之后的免责条款部分8of15A股策略专题新兴市场出口驱动力增强的趋势3国别比较东南亚对高附加值产品承接力较弱越南追赶动能较强中国在高附加值产品上具有贸易比较优势东南亚承接水平较弱中国在化学品制成品机械设备杂项制品中具有贸易比较优势其中前三者均为高附加值产业占我国出口总额约70此类产品东南亚国家贸易专业化系数远小于中国近十年中国贸易比较优势保持稳健提升越南追赶动能较强从近十年的趋势看在化学品制成品机械设备三类高附加值产品中我国贸易专业化系数高位稳定大幅领先东南亚国家东南亚国家中越南的追赶动能最强近五年三类产品的贸易专业化系数的提升斜率较大已成为机械设备的净出口国表明其中游制造能力的提升图15钢铁机械等领域中国具备比较优势东南亚尚不具备贸易专业化系数越南菲律宾印尼中国100500-05-10数据来源Wind国泰君安证券研究注贸易专业化系数出口额-进口额出口额进口额这个系数介于-11极端情况下一个国家对某件商品只有进口没有出口那么系数为-1反之只有出口没有进口那么系数为1请务必阅读正文之后的免责条款部分9of15A股策略专题图16中国贸易比较优势保持稳健提升越南追赶动能较强化学品和有关产品按原料分类的制成品机械及运输设备0106030002-010401-0202-0300-0400-01-05-02-06-02-04-07-03-08越南菲律宾-06-04-09印尼中国-0520102011201220132014201520162017201820192020-10-082021201020112012201320142015201620172018201920202021201020112012201320142015201620172018201920202021数据来源Wind国泰君安证券研究4中报视角汽车机械与电子等开辟出口空间我们在报告制造业出口链卖铲人与曲线选手中提示了美国制造业回流的投资线索重点关注机械设备汽车零部件等领域的出海空间上市公司角度来看出口的增量空间来自于汽车机械与电子等中高端制造业2022年年报显示海外业务收入占比较高的一级行业主要有电子41家电36基础化工25汽车21机械设备19和电力设备19体现在中游制造的产能弹性以及终端消费的性价比2023年中报显示多个细分领域公司的海外业务占比提升其中出海增量主要来自于汽车零部件85家专用设备62家通用设备57家化学制品49家光学光电子41家消费电子39家等图17电子家电化工汽车等行业出口占比高图1823H1机械电子等行业出海公司环比增加2022年报-海外业务收入占比一级行业2023中报海外收入占比环比提升的个股数量分布一级行业451604014035120301002580206015401052000电家基汽机电轻有美纺商国医计交农传社综建钢银通建石煤公食环非房机电基电汽医计轻通有纺家建国农建传环非食钢交公房石商社美银煤综子用础车械力工色容织贸防药算通林媒会合筑铁行信筑油炭用品保银地械子础力车药算工信色织用筑防林筑媒保银品铁通用地油贸会容行炭合电化设设制金护服零军生机运牧服装材石事饮金产设化设生机制金服电装军牧材金饮运事产石零服护器工备备造属理饰售工物输渔务饰料化业料融备工备物造属饰器饰工渔料融料输业化售务理数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10of15A股策略专题图1923H1vs22汽车零部件专用通用设备等细分行业是出海增量主要来源2023中报海外收入占比环比提升的个股数量分布二级行业9080706050403020100汽专通化光消化电电医计半软通元塑自包光IT服家化环航游证工纺金其农装专电普风医用用学费学池网疗件信件料装伏服装居学保空戏程织化修业力钢电疗券车学算导动属他务零设设制光电制设器机体开设化印设家用原设装机制新电制建工设服备备品子药备械发备刷备纺品料备备械造子品材程备务部电设设材件子备备料数据来源Wind国泰君安证券研究表1出口占比增长的领域集中在高端制造品类大类领域二级行业细分产品与业务模式电驱动系统电控转向助力器电控燃油泵汽车仪表自动驾驶系统汽车塑料模具注塑模具汽车空调系统汽车空调压缩机汽车燃油喷射系统汽车后处理系统车载电源车用汽车零部件调节器车用整流器发动机钢制车轮发动机节能降排部件发动机冷却部件动力系统汽车连接管路减震零部件汽车内外饰件车身金属件以及车身轻量化材料等乘用车轿车等商用车客车载货汽车多功能商用车公交车轻型卡车重型卡车商务车专用车等液体包装机械海洋工程装备空气分离设备工业清洗系统及表面处理冶金专用设备电专用设备梯油气装备石油钻采设备薄膜装备汽车智能装备橡胶装备建材机械金属压力容器电镀设备温控节能设备注塑机压铸机等电动工具机床数控系统工业机器人数控车床机床精密冲床换热器设备钻头数控机械设备通用设备刀具弧焊设备工程及金属索具低温储运应用设备液体恒温设备轴承机械密封电镀金刚石线风泵机械等自动化设备激光焊接系统激光装备机器视觉设备电气传动产品等装载机挖掘机叉车混凝土机械桩工机械起重机械土方机械消防机械矿业机械工程机械道路机械隧道掘进机械高空作业平台轴承液压元件及液压系统等生物诊断试剂制剂用辅料及附加剂造纸化学品催化剂及化学助剂含氟新材料聚氨酯化学制品新材料胶粘剂火工产品涂料与油漆等基础化工塑料高分子聚合物塑料包装制品等化学原料有机化工原料无机化工原料等农化制品农药中间体有机化学农药化肥等光学光电子光学检测设备光学器件光学模组LED视频显示系统液晶显示屏及模块等消费电子车载中控板手机及配件等电子半导体模拟芯片晶圆代工服务内存接口芯片封装测试等元件PCBMLCC等电池动力电池锂电池材料充放电机内阻测试仪电池包电芯模组等电力设备电网设备变电设备输电设备继电保护及调度自动化低压电器类等光伏设备电池片光伏组件硅片POE胶膜铝塑膜太阳能电池背板等医药生物化学制药原料药和制剂抗生素类抗感染制剂医药中间体等请务必阅读正文之后的免责条款部分11of15A股策略专题大类领域二级行业细分产品与业务模式医疗器械医用耗材诊断用制剂诊断治疗设备医用辅助设备体外诊断试剂等安防系统集成安保智能产品CAD软件网管软件ERP软件CRM软件财务软件及各软件开发计算机类行业专用软件等IT服务软件外包服务系统集成服务等通信通信设备光收发接口组件光纤适配器指挥调度系统金融IC卡通信智能卡通信系统与平台等数据来源Wind各公司年报国泰君安证券研究区域层面北美欧洲与东南亚形成三足鼎立的增量格局具体来看北美制造业本土化进程提速拜登政府三项政策法案背景下美国制造业本土化加速且以墨西哥为代表的近岸外包受到青睐2023上半年美国制造业实际建设支出急速上升带动我国挖掘机叉车高空作业平台工程机械器件等出海提速同时受益于特斯拉北美超级工厂带动的产业链转移国内汽车零部件制造厂商大规模赴美投资欧洲地区德国产业优势集中吸引传统工业设备及汽车零部件制造工业根据2023年中报在德国境内进行产业布局的主要是传统乘用车零部件生产商大型机械设备等行业具体包括技术密集型的底盘及发动机配件车身电子电气系统等高技术含量的细分领域由于德国传统汽车机械设备等行业具有优势中国企业海外分部可以同大众奔驰MANBoschRexroth等公司进行深度合作有效扩大其在本行业的竞争力一带一路持续拓宽面向东南亚的出海空间A股汽车零部件专用设备板块在东南亚的布局较多从细分行业来看出口增量较多的主要为针对东南亚地区农业基础设施建设相对薄弱的楼宇设备农用机械纺织服饰设备等行业以及车身附件及配饰轮胎轮毂及其他配件等非技术密集型产业东南亚的运营成本劳动力等优势能为企业提供成本上的优势结合一带一路政策催化面向东南亚的出海规模有望进一步扩大请务必阅读正文之后的免责条款部分12of15A股策略专题图20出海增量目的地北美德国东南亚是主要流向汽车零部件专用设备通用设备504545403530303025252525232220181714151313111110910888877665544445333322222210美国德国墨西哥日本欧洲其他东南亚韩国印度中东南美非洲加拿大香港俄罗斯澳大利亚数据来源Wind国泰君安证券研究5出口增量视角下的推荐标的按照上市公司出口份额提升的口径结合财报盈利与行业景气趋势我们筛选出以下相关标的行业层面主要分布于机械设备汽车电气设备家电电子化工等领域表2相关标的及盈利预测一览表收盘价EPSPE投资证券代码证券名称所属行业20239122023E2024E2025E2023E2024E2025E评级002353SZ杰瑞股份专用设备300324229434612411021868增持300415SZ伊之密专用设备195912015519916331264984增持301332SZ德尔玛小家电1442051064080282722531803增持600690SH海尔智家白色家电241318321224213191138997增持603667SH五洲新春通用设备1829051070097358626131886增持300394SZ天孚通信通信设备7990144202263554939553038增持300487SZ蓝晓科技塑料6150189288302325421352036增持600418SH江淮汽车商用车1357014024035969356543877增持601689SH拓普集团汽车零部件7543219309428344424411762增持300258SZ精锻科技汽车零部件1404061075097230218721447增持600741SH华域汽车汽车零部件1933245292343789662564增持000887SZ中鼎股份汽车零部件123908610212414411215999增持605133SH嵘泰股份汽车零部件3190103155206309720581549增持603225SH新凤鸣化学纤维131907111214418581178916增持002803SZ吉宏股份互联网电商1796100131163179613711102增持688472SH阿特斯光伏设备14231161572031227906701增持600031SH三一重工工程机械1662079106137210415681213增持请务必阅读正文之后的免责条款部分13of15A股策略专题000157SZ中联重科工程机械69004506008015331150863增持688006SH杭可科技电池26812323304411156812608增持300750SZ宁德时代电池21793102613541750212416101245增持300919SZ中伟股份电池543032750767616611071803增持601633SH长城汽车乘用车2775048099156578128031779增持000625SZ长安汽车乘用车1347094097130143313891036增持600584SH长电科技半导体3250098188226331617291438增持数据来源Wind国泰君安证券研究6风险提示1地缘政治摩擦风险加剧2海外需求扩张不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15A股策略专题本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间1投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对增持明显强于沪深300指数同期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融街20层务中心B栋27层中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分15of15