本报告导读：
　　本期市场交易热度边际回落，交易重心在科技成长中的高端装备和制造板块。投资者投资情绪延续分化，其中内资比外资更乐观，机构比个人投资者更积极。
　　摘要：
　　市场交易热度放缓，交易重心在科技成长中的高端装备和制造板块。1）本期（9.4-9.8）市场在对前期活跃资本市场以及放松地产等一系列政策密集落地充分交易过后，市场整体成交热度有所回落，沪深两市成交额均值由上期9472亿元降至本期的7834亿元，上证综指换手率周均值由0.80回落至0.62。2）本期市场交易核心在科技成长板块，尤其是风险特征不高的高端装备和制造。具体在行业成交额占比上，电子、计算机和机械行业居前，分别为13%、11%和8%，而在行业换手率历史分位数上，电子和国防军工抬升居前，均超15%。
　　投资者投资情绪分化明显，其中内资比外资更乐观，机构比个人投资者更积极。8月以来北上资金大幅流出接近900亿元，单月净卖出创历史记录。而进入9月以来，北上资金虽维持净流出，但流出规模已明显缩小，本期（9.4-9.8）共计流出48亿元。相比之下，内资对权益市场更乐观，其中公募基金多数加仓，尤以平衡混合型加仓幅度最大，私募基金仓位更是大幅回补，且仓位已创16个月以来新高。而个人投资者投资情绪相对平稳，从两融上看，本期融资小幅净买入15亿元，两融成交占比边际下降至7.5%，而从基金申赎上看，偏股基金发行份额大幅抬升至115亿份，但预估整体仍呈现净赎回状态。
　　不同资金主体投资风格存在较大差异，市场对金融和周期板块配置分歧明显。从配置风格上看，本期（9.4-9.8）两融资金更看好金融板块，而北上资金更看好周期板块，整体配置分歧明显，其中周期板块为北上资金最大增配，两融资金最大减配。而金融板块为北上第二大减配，两融资金最大增配。具体到行业层面，两融和北向资金一致流入银行和基础化工行业，一致流出电力及公用事业行业。配置分歧主要集中在汽车、非银和计算机等行业，其中北上资金加仓汽车，而两融相应减仓；北上资金减仓非银、计算机和房地产，而两融相应加仓。
　　“活跃资本市场”政策显成效，股权融资规模边际下降，产业资本保持净增持。8月底证监会优化IPO、规范股份减持行为的政策已显成效，1）本期（9.4-9.8）IPO发行和定增规模进一步下降，其中IPO共4家，融资规模39亿元，定向增发共6家，融资规模42亿元。2）本期解禁规模597亿元，较上期的856亿元边际放缓。产业资本保持净增持1.85亿元，但相比上周净增持5.59亿元边际下降。
　　风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230912报告作者方奕分析师内资更积极021-38031658全球流动性观察系列9月第2期fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005A本报告导读股本期市场交易热度边际回落交易重心在科技成长中的高端装备和制造板块投资者黄维驰分析师策投资情绪延续分化其中内资比外资更乐观机构比个人投资者更积极021-38032684摘要略huangweichigtjascom观TableSummary市场交易热度放缓交易重心在科技成长中的高端装备和制造板块证书编号S08805201100051本期94-98市场在对前期活跃资本市场以及放松地产等一系察列政策密集落地充分交易过后市场整体成交热度有所回落沪深两郭胤含研究助理市成交额均值由上期9472亿元降至本期的7834亿元上证综指换021-38031691手率周均值由080回落至0622本期市场交易核心在科技成长板guoyinhan026925gtjascom块尤其是风险特征不高的高端装备和制造具体在行业成交额占比证书编号S0880122080038上电子计算机和机械行业居前分别为1311和8而在行业换手率历史分位数上电子和国防军工抬升居前均超15田开轩研究助理021-38038673投资者投资情绪分化明显其中内资比外资更乐观机构比个人投资tiankaixuan026724gtjascom者更积极8月以来北上资金大幅流出接近900亿元单月净卖出创证书编号S0880122070045证历史记录而进入9月以来北上资金虽维持净流出但流出规模已券明显缩小本期94-98共计流出48亿元相比之下内资对权TableReport研益市场更乐观其中公募基金多数加仓尤以平衡混合型加仓幅度最相关报告究大私募基金仓位更是大幅回补且仓位已创16个月以来新高而A股定价状态与盈利预期变化-9月第2期报个人投资者投资情绪相对平稳从两融上看本期融资小幅净买入1520230912估值表现分化军工及电子领涨亿元两融成交占比边际下降至75而从基金申赎上看偏股基告20230910金发行份额大幅抬升至115亿份但预估整体仍呈现净赎回状态动力煤价淡季上涨地产销售温和改善不同资金主体投资风格存在较大差异市场对金融和周期板块配置20230906交投继续回暖小盘估值领涨分歧明显从配置风格上看本期两融资金更看好金融板94-9820230903块而北上资金更看好周期板块整体配置分歧明显其中周期板块全A两非负增大盘股增速平稳为北上资金最大增配两融资金最大减配而金融板块为北上第二大20230831减配两融资金最大增配具体到行业层面两融和北向资金一致流入银行和基础化工行业一致流出电力及公用事业行业配置分歧主要集中在汽车非银和计算机等行业其中北上资金加仓汽车而两融相应减仓北上资金减仓非银计算机和房地产而两融相应加仓活跃资本市场政策显成效股权融资规模边际下降产业资本保持净增持8月底证监会优化IPO规范股份减持行为的政策已显成效1本期94-98IPO发行和定增规模进一步下降其中IPO共4家融资规模39亿元定向增发共6家融资规模42亿元2本期解禁规模597亿元较上期的856亿元边际放缓产业资本保持净增持185亿元但相比上周净增持559亿元边际下降风险提示数据可能存在测度误差海外货币政策收紧超预期地缘政治不确定性请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略观察目录1宏观流动性市场隐含的加息预期边际回升411海外流动性人民币贬值美债名义利率实际利率美元指数均边际回升412国内流动性10年期国债利率SHIBOR3M1年期国债利率边际均上升62市场微观交易结构市场交易热度边际回落821市场表现与交投意愿本期市场交易热度回落A股收益中位数为-046822行业成交额电子计算机机械基础化工电力设备及新能源居前923行业换手率房地产行业换手率分位数达89924交易拥挤度沪深300指数中证500指数上证指数拥挤度均回落103投资者微观交易行为外资流出公募加仓1131公募基金新成立基金份额上升基金多数加仓1232私募基金9月对冲基金信心指数下降1433银行理财子产品破净比例下降1434两融资金融资净买入1451亿元两融交易额占A股成交额比重边际下降1535北上资金资金净流出科技板块净流出最大1836ETF资金净流出宽基综合净流出最多2237资金需求IPO发行规模边际下降定增规模边际下降234外围市场海外主要指数普跌VIX指数边际上升2441海外各主要指数普跌VIX指数边际上升2442美港股行情表现美股工业领跌港股恒生综合业领跌245风险提示25请务必阅读正文之后的免责条款部分2of26A股策略观察表1市场流动性跟踪市场流动性跟踪9月4日-9月8日本期上期历史分位市场微观交易结构边际变化年初至今趋势图0904-09080828-09012018年以来全A成交额亿元78349472-17349其中成交额前100股占比2508240343410成交额集中度其中一级行业前五成交额占比4250421103943其中上证指数062080-01836换手率其中创业板指数108162-0542其中上证指数016042-02624市场拥挤度其中沪深300000025-02515本期上期月以来年以来投资者微观交易行为82023年初至今趋势图0904-09080828-09010801-09110101-0911融资供给端北上资金净流入亿元-48-157-8511359其中偏博弈类资金净流入2-60-285-119外资净流入行业前四银行86食品饮料66机械62煤炭61其中偏配置类资金净流入5-73-3241329净流入行业前四汽车86家电79通信53有色金属36两融净流入亿元1530-53269两融净流入行业前四非银行金融154计算机106房地产53银行37偏股基金新发行亿元115273172351公募基金股票基金仓位变化-010156188478ETF净申购亿元-4027215033198ETF科创50ETF128国证2000指数ETF80净流入ETF前四证券ETF70券商ETF44合计亿元421739177177融资需求端其中募集资金IPO增发8113512067484股权融资亿元其中净减持规模-2-62252945限售股解禁亿元542694559135364本期上期月以来年以来投资者微观交易表现82023近一个月变动0904-09080828-09010801-09110101-0911偏股基金净值变化中位数-107283-565-633公募基金前100重仓股相对wind全A收益-220193-781-831前500重仓股相对wind全A收益-233224-793-938ETFETF净值变化中位数028-024-435-133数据来源Wind国泰君安证券研究图1月度资金供需观察8月市场呈现减量博弈格局数据来源Wind国泰君安证券研究注8月私募权益净流入交易印花税月数据暂未披露请务必阅读正文之后的免责条款部分3of26A股策略观察图2月度微观资金流入情况数据来源Wind国泰君安证券研究1宏观流动性市场隐含的加息预期边际回升11海外流动性人民币贬值美债名义利率实际利率美元指数均边际回升本期94-98市场隐含的加息预期边际回升8月ISM非制造业PMI意外升至半年新高连续八个月扩张就业指数升至2021年11月来最高新订单指数也创六个月新高反映通胀的支付指数创四个月最高9月7日公布的上周初请失业金人数创半年新低也表明劳动力市场仍有韧性再次强化市场对美联储的紧缩预期美元指数站上105关口美债收益率也一度上升美联储褐皮书称经济活动和就业市场增长放缓市场隐含的加息预期边际回升请务必阅读正文之后的免责条款部分4of26A股策略观察图3本期94-98加息预期边际回升图4本期94-98美债利率边际回升联邦基金期货隐含的加息累计次数美国国债收益率2年美国国债收益率10年国债期限利差10Y-2Y右轴102023-08-112023-08-182023-08-252023-09-012023-09-086020050550150503100140050030000020-05-0510-10-1000-15数据来源Bloomberg国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究本期94-9810年期美债名义利率美元指数均边际回升本期94-9810年期美债名义利率边际回升8BP至426实际利率边际上升1BP至193美元指数边际回升79BP至10507同时人民币贬值汇率中间价由718升至722中美利差10Y缩小至-162BP图5本期94-98人民币贬值表2本期94-98美债名义利率边际回升美元指数中间价美元兑人民币右轴跟踪指标202398202391上周变化近两周变化202313年初至今变化1207411572美国国债名义收益426418008001379047110率10年期70105美国国债实际收益68193192001001153040100率10年期66959064汇率中间价7227180040036950278562美元指数105071042807908710467039数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究本期94-98美国高收益债期权调整利差边际回升投资级债期权调整利差边际稳定从最新数据看截至本期周五9月8日美国高收益债期权调整利差为372上期3668月平均3847月平均381美国投资级债券期权调整利差为129上期1298月平均1307月平均132从周度层面上看高收益债期权调整利差较上期边际回升投资级债期权调整利差较上期边际稳定从月度层面看高收益债期权调整利差和投资级债期权调整利差较8月均值边际回落请务必阅读正文之后的免责条款部分5of26A股策略观察图6美国高收益债信用溢价边际回升图7美国投资级债信用溢价边际稳定北美高收益债期权调整利差北美投资级债期权调整利差11402023年09月08日3722023年09月08日129103592023年09月01日3662023年09月01日12982023年8月平均384302023年8月平均1302023年7月平均13272023年7月平均38125652041531021050002018-012019-012020-012021-012022-012023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源Bloomberg国泰君安证券研究注高收益债评级低于BBB如BBBCCC等投资级债券至少高于BBB如AAAAAABBB本期94-98流动性风险边际上升市场风险信用风险均边际回升全球资本流动边际稳定本期流动性风险由上期015上升至016市场风险由上期-009回升至-004信用风险由上期012回升至016从全球资本流动上看8月大类资产隐含的宏观风险预期边际回升由7月末的007回升至8月末的01全球资本流动边际稳定GFSIFLOW指数MA3稳定在013图8本期全球市场金融风险边际回升图9本期全球资本流动边际稳定美银美林金融压力指数流动性风险跨资产隐含宏观风险预期20市场风险信用风险12全球资本流动三期平滑向下代表扩张向上代表收缩右轴08161006041208020806000404-020002-04-0400-06数据来源Bloomberg国泰君安证券研究数据来源Bloomberg国泰君安证券研究12国内流动性10年期国债利率SHIBOR3M1年期国债利率边际均上升本期94-9810年期国债利率SHIBOR3M1年期国债利率均边际上升从资金投放上本期94-98央行公开市场货币净投放-6640亿元无MLF净投放从利率表现上截至9月8日SHIBOR3M边际上升至2081年期国债收益率边际上升至20910年期国债收益率边际上升至264请务必阅读正文之后的免责条款部分6of26A股策略观察图10本期94-98公开市场货币净投放-6640亿元图11本期94-98无MLF净投放25000公开市场操作货币净投放亿元15000MLF净投放亿元200001500010000100005000500000-5000-10000-5000-15000-6640-20000-10000数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究表3中国主要资金利率参考跟踪指标2023年9月8日2023年9月1日2023年8月2022年7月逆回购利率7天180180190210货币市场逆回购利率14天215215215225SHIBOR3M208204210200国债收益率1Y209194180200债券市场国债收益率10Y264258265281数据来源Wind国泰君安证券研究图12本期94-98短端国债利率上升图13本期94-98中美利差10Y缩小至-162BP35元国债收益率1Y国债收益率10Y150中美利差10YBP1003050250-5020-100-15015-200数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究注蓝色虚线为均值加减一倍标准差均值与标准差计算区间为2021年1月至今请务必阅读正文之后的免责条款部分7of26A股策略观察图14本期94-983个月SHIBOR上升图15本期94-9810年期美债隐含的通胀预期上升美国国债收益率10年元27SHIBOR3个月60美国国债实际收益率10年期25美国隐含通胀预期10年期2340211920171500数据来源Wind国泰君安证券研究注蓝色虚线为均值加减一倍标准差均值与标准差计算区间为2021年1月至今国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据2市场微观交易结构市场交易热度边际回落21市场表现与交投意愿本期市场交易热度回落A股收益中位数为-046本期94-98市场交易热度回落A股收益中位数为-046从市场表现上看本期94-98A股收益中位数为-0464342股票上涨本期个股收益主要集中于-10至16区间从两市成交热度上看两市成交额边际上证综指换手率边际均回落沪深两市成交额均值由上期828-91的9472亿元边际回落至本期94-98的7834亿元从换手率上看上证综指换手率周均值由080回落至062图16本期A股股票表现分布图202394-98数据来源Wind国泰君安证券研究2请务必阅读正文之后的免责条款部分8of26A股策略观察图17本期94-98两市成交额边际回落图18本期94-98上证综指换手边际回落深交所股票成交金额周上证所股票成交金额周换手率上证综合指数周平均值换手率上证50指数周平均值上证综合指数周右轴换手率创业板指数周平均值换手率中小板综指周平均值1800037003015000350025120003300209000310015600029001030002700050250000数据来源Wind国泰君安证券研究注2021年4月6日起中小板指数名称变更为中小企业100指数简称中小10022行业成交额电子计算机机械基础化工电力设备及新能源居前本期94-98一级行业成交额占比前五分别为电子计算机机械基础化工电力设备及新能源二级行业中计算机软件半导体证券其他化学制品以及专用机械居前从边际成交额变化率看一级行业国防军工煤炭石油石化电子以及商贸零售边际变化率抬升最快表4行业周度成交额一览表5行业成交额边际变化率一览一级行业成交额前5名日均成交额亿元成交额占比一级行业成交额边际变化前5名日均成交额亿元成交额边际变化率电子1030451315国防军工253303269计算机865381104煤炭115032430元机械59592761石油石化80851640基础化工42694545电子1030451362电力设备及新能源41152525商贸零售10763325合计3330214250合计前5名158725-二级行业成交额前10名日均成交额亿元成交额占比一级行业成交额边际变化6-15名日均成交额亿元成交额边际变化率计算机软件53212679基础化工42694161半导体49075626钢铁6246157证券27100346消费者服务8304-246其他化学制品25035320有色金属25090-498专用机械24038307轻工制造13628-654汽车零部件20930267通信29629-761消费电子20872266机械59592-1183房地产开发和运营20836266家电9665-1226通用设备20499262电力设备及新能源41152-1350通信设备制造20434261建材8319-1612合计2820303599合计前15名561769-数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究23行业换手率房地产行业换手率分位数达89本期94-98房地产行业换手率分位数达89电子换手率分位数抬升最高中信一级行业中房地产行业换手率分位数达89行业拥挤度加剧而在边际维度上本期行业换手率分位数降多涨少其中电子和国防军工换手率分位数涨幅居前分别抬升16281599而家电换手率分位数回落至130请务必阅读正文之后的免责条款部分9of26A股策略观察图19各一级行业换手率分位数当前所处分位数房地产89综合金融74煤炭69消费者服务68石油石化67汽车64非银行金融64传媒62计算机62通信60银行59建筑57国防军工56电子53电力及公用事业48机械47商贸零售46钢铁44轻工制造44家电40农林牧渔37食品饮料36有色金属32纺织服装27电力设备及新能源27交通运输25基础化工15综合14建材13医药110102030405060708090100数据来源Wind国泰君安证券研究注换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到2图20房地产行业换手率分位数达89图21本期94-98电子换手率分位数抬升最高20房地产房地产收盘价房地产换手率右轴分位数较上期变化101200050100000元408000-10306000-20204000-30200010-40医药综合银行建筑建材传媒机械汽车钢铁家电通信煤炭000电子计算机房地产农林牧渔交通运输纺织服装轻工制造综合金融食品饮料有色金属商贸零售基础化工石油石化国防军工非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源数据来源资料来源Wind国泰君安证券研究注换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到24交易拥挤度沪深300指数中证500指数上证指数拥挤度均回落本期94-98沪深300指数中证500指数和上证指数拥挤度边际回落基于我们的研究显示沪深300指数拥挤度回落025上证指数拥挤度回落026中证500指数拥挤度回落034本期94-98行业集中度边际上升个股集中度边际回升从行业成交额集中度看一级行业成交额集中度边际上升从个股成交额集中度看本期成交额前100和前200个股占A股总成交额比重边际均回升请务必阅读正文之后的免责条款部分10of26A股策略观察图22本期上证指数拥挤度边际回落0263800拥挤度右轴上证指数收盘价15370036001350034000533003200031003000-0529002800-12022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07数据来源Wind国泰君安证券研究注换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到图23本期沪深300指数拥挤度回落025图24本期中证500指数拥挤度回落034拥挤度右轴沪深300指数收盘价拥挤度右轴中证500指数收盘价15750050001700010元450005650006000054000-0555003500-15000002022-012022-052022-092023-012023-052023-092022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07数据来源Wind国泰君安证券研究图25本期一级行业前五成交额集中度边际上升图26本期个股层面成交额集中度边际回升成交额前200占比成交额前100占比右轴一级行业前五成交额占比二级行业前十成交额占比右轴70557060成交额前100占比一级行业前五成交额占比2023年9月8日2508502023年9月8日425055602023年9月1日2403602023年9月1日42112023年8月平均2731452023年8月平均427250502023年7月平均2723502023年7月平均450340454040354030303035202520301020数据来源Wind国泰君安证券研究3投资者微观交易行为外资流出公募加仓请务必阅读正文之后的免责条款部分11of26A股策略观察31公募基金新成立基金份额上升基金多数加仓基金申赎行为本期94-98新成立基金份额上升赎回压力有所上升本期新成立偏股型基金份额边际增加8712亿份至11456亿份同时预估公募基金仍呈现净赎回状态赎回压力有所上升预计本期基金平均申赎比为0766较上期828-91边际下降图27新成立基金份额上升图28基金净赎回新成立偏股型基金份额亿份周上证综合指数右轴4400预估基金申赎比1500244000近一周均值07661936001000320014500280009元24000200004数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Choice国泰君安证券研究基金净值表现本期94-98偏股型基金净值整体下降中位数为-208从净值变化率分布看主要集中在-29至-15的区间本期431的基金净值实现上涨2023年以来偏股型基金呈现下跌趋势中位数为-722基于2023年以来股票型基金净值变化率的分布图过半数基金呈下跌趋势从净值变化率分布看主要集中在-13至0区间图29本期偏股型基金净值变化率分布图图30偏股型基金净值变化率分布图202311-98元数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究基金重仓股表现本期94-98重仓股普跌前50重仓股领跌根据2023年中报基金重仓股持股名单按照持股市值排序分别取前50前100前300前500重仓股样本考察市场表现并与创业板沪深300以及上证指数进行对比可发现1本期94-98重仓股普跌前50重仓股领跌前50重仓股前100重仓股前300重仓股前500重仓股涨跌幅分别为-238-232-160-1352本月91-98请务必阅读正文之后的免责条款部分12of26A股策略观察重仓股普跌前100重仓股领跌上证指数沪深300前500重仓股前300重仓股前50重仓股前100重仓股创业板涨跌幅分别为-010-067-107-135-209-221-251图31本期重仓股普跌前50重仓股领跌94-98图329月重仓股普跌前100重仓股领跌91-98周度涨跌幅月度涨跌幅0000-010-05-053-067-10-10-107-15-136-135-135-160-20-20-209-221-232-238-240-25-251-30-30元数据来源Wind国泰君安证券研究不同类型公募基金仓位变化基金加仓平衡混合型加仓幅度最大近一周以来基金均加仓灵活配置型偏股混合型普通股票型平衡混合型基金的仓位环比分别变化020028009080近一个月以来基金均加仓灵活配置型偏股混合型普通股票型平衡混合型基金的仓位环比分别变化019021007088图33本期四类主动型基金加仓图34基金加仓平衡混合型加仓幅度最大灵活配置型基金目前2248只股票投资比例偏股混合型基金目前3353只股票投资比例普通股票型目前828只股票投资比例平衡混合型目前42只股票投资比例60相比于上周相比于前两周相比于上月相比于上季度末10090804070元6020504000灵活配置型偏股混合型普通股票型平衡混合型数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究不同配置风格公募基金净值和仓位变化本期94-98净值表现上基金净值均下降新能源车基金净值降幅最大为-17仓位上仓位多数下调新能源车类加仓仓位变化为015净值表现上根据周收益率的平均数看新能源车科技制造消费医药基建地产金融和均衡类基金净值涨跌幅分别为-17-10-09-14-14-10仓位变化上本期新能源车类加仓幅度最大为015近一周新能源车科技制造消费医药基建地产和均衡基金仓位环比变化幅度分别为-035-007000-020-009015从近一个月以来仓位变化看基金多数加仓其中均衡类加仓幅度最大为484具体到不同配置风格基金上新能源车科技制造消费医药基建地请务必阅读正文之后的免责条款部分13of26A股策略观察产均衡基金环比变化幅度分别为461184089173311484图35本期基金净值均下降新能源车基金净值降幅最大图36本期仓位多数下调新能源车类加仓新能源车科技制造消费医药基建地产金融均衡股票投资比例均值近1周变动右轴4近1月变动右轴8860205086-24084-430-68220-81080元-1000-1278-10相比于上周相比于前两周相比于上月相比于上季度末新能源车科技制造消费医药基建地产均衡数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究32私募基金9月对冲基金信心指数下降9月对冲基金信心指数下降根据私募排排网数据9月对冲基金信心指数为1216较8月下降32而从仓位上看截至9月1日股票私募仓位指数为8176在此前一周的基础上大幅上涨395并创出近16个月新高而最近一次股票私募仓位指数超过8176则出现在2022年4月份图378月私募资金仓位抬升图389月对冲基金信心指数下降股票私募仓位指数沪深300指数右对冲基金信心指数沪深300指数右轴2023年8月平均787910060001402023年9月121660002023年7月平均80302023年8月124855001305500955000120500090450040001104500853500100400030008090350025007520008030002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08数据来源元Wind私募排排网国泰君安证券研究33银行理财子产品破净比例下降银行理财产品破净比例下降本期94-98净值小于1的银行理财子产品占比相比上期828-91下降市场面临的赎回压力下降基础资产中对权益资产的参与度上行我们尝试用理财产品股票投资所有投资类别周频数据来间接考量理财产品投入到股票的程度本期94-98基础资产中股票数量占比上升图39银行理财子产品破净率下降请务必阅读正文之后的免责条款部分14of26A股策略观察35单位净值100占比302520151050数据来源Wind国泰君安证券研究图40银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度上行理财产品基础资产中股票数量的占比发行理财产品基础资产中股票数量的占比发行-到期121086492423320-2数据来源Wind国泰君安证券研究34两融资金融资净买入1451亿元两融交易额占A股成交额比重边际下降本期94-98融资净买入1451亿元两融交易额占A股成交额比重边际下降从两融市场交易余额角度看截至9月8日两融余额157万亿元较9月1日当周两融余额边际上升从交投活跃度看两融交易额占A股成交比重边际下降9月8日当周为7539月1日当周为770请务必阅读正文之后的免责条款部分15of26A股策略观察图41本期融资净买入1451亿元图42本期两融交易额占A股成交额比重边际下降1600融资净买入亿元融资融券余额亿元右轴20000两融交易额占A股成交额右轴上证综指收盘价38001212001800011360080010160003400400914000803200712000-40030006-8001000028005数据来源Wind国泰君安证券研究元两融资金配置情况本期94-98两融资金集中流入非银计算机房地产行业排名前五的行业分别是非银1535亿元计算机1056亿元房地产531亿元银行368亿元基础化工258亿元净流出排名前五的行业分别为电子-1063亿元煤炭-585亿元电力及公用事业-340亿元汽车-286亿元机械-242亿元而近一个月两融资金集中流入非银银行建筑流出电子有色金属和医药表6两融资金近一个月配置结构一级行业亿元图1一级行业近四周合计20238182023825202391202398趋势图非银行金融477976852725061535计算机-3209-972-1805-1601056房地产-689-067-650-167531银行33544533571346368基础化工-3166-917-414-576258通信-1756-264-1144357228医药-3440-1106553-696185消费者服务-057-194-023-041150农林牧渔-509-083154-288100建筑590-086070590034有色金属-3716-1174-709-406024钢铁044-064292-057001综合-142-018-061-004-003综合金融192047-070165-011商贸零售-314-145144-031-014轻工制造-085020-048093-019家电-222017106-254-019传媒-1180-200-344419-055纺织服装-305-073017-090-103食品饮料-197-138910-419-105建材-487-047026-297-106国防军工-2598-873-343-598-109电力设备及新能源-3337-1024-005-534-156交通运输067-163047519-241石油石化-287-092054022-241机械-2886-948-330-284-242汽车-1486-116-408-081-286电力及公用事业151-336-0091016-340煤炭-1600-106-051-320-585电子-7310-1239-744-1607-1063请务必阅读正文之后的免责条款部分16of26A股策略观察数据来源Wind国泰君安证券研究2两融资金定价权本期94-98传媒计算机等板块两融余额流通市值边际上升从周度环比来看传媒017计算机009等板块两融余额流通市值边际上升从月度环比变化来看一级行业的两融余额流通市值月度环比多为上涨其中综合金融055非银027等板块两融余额流通市值边际上升表7一级行业两融余额流通市值边际变化情况本期上期8月初23年初周度环比变月度环比变年初至今变2398239123812311化化化传媒308291295300017013008计算机290281283281009008009房地产224217207218008018006电力设备及新能258251244249007014009农林牧渔297291276302006021-005医药235230221244006014-009建筑193188167203004026-010消费者服务171168158119002013052轻工制造164162155154002009010钢铁184182176205002008-021家电109108106139001003-030交通运输114113103121001011-007非银行金融282281255270001027012综合292292277323001015-031食品饮料098098094097001005001商贸零售211211196217001015-006机械198198196196001002002汽车181181173191000008-010基础化工251251242257000009-006建材194194194207000000-013银行092093084093000008-001电子274275279298-001-005-024综合金融352353297295-001055057有色金属318319317361-001000-043通信285287304283-001-019002电力及公用事业156158150158-002006-002纺织服装119121117139-003002-020石油石化094097093136-003001-042煤炭129137140147-007-010-018国防军工253261269247-009-016006数据来源Wind国泰君安证券研究从大类风格看两融资金金融消费板块净流入其余板块净流出其中金融消费板块分别净流入2321119亿元成长稳定周期分别净流出3355411354亿元从大小风格看中证1000净流入上证50沪深300净流出其中中证1000净流入462亿元上证50沪深300分别净流出4962211亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分17of26A股策略观察图43大类风格两融资金金融消费板块净流入图44大小风格沪深300净流出最多金融亿元消费亿元成长亿元2000周期亿元稳定亿元右轴200上证50亿元沪深300亿元中证1000亿元3500金融2321中证100046230001500消费119150上证50-496成长-3352500沪深300-22111000稳定-5411002000周期-13541500500501000500000-500-50-500数据来源Wind国泰君安证券研究元融资净买入数额最大的个股为江苏银行中芯国际赛力斯融资净买入分别为654457416亿元Top15个股主要集中于计算机基础化工电子融资净卖出数额最大的个股为海康威视长江电力北京君正融资净卖出分别为1244382313亿元Top15个股主要集中于电子汽车表8融资净买入卖出top15个股202394-98融资净买入期间涨跌幅融资净卖出top15期间涨跌幅序号证券简称行业证券简称行业top15亿元亿元1江苏银行银行654-281海康威视电子1244-4422中芯国际电子457-220长江电力电力及公用事业3820143赛力斯汽车4161846北京君正电子3132654软通动力计算机3773016中际旭创通信242-6155中国平安非银行金融324004东方雨虹建材217-0176润和软件计算机2492213韦尔股份电子2072207中联重科机械218223五粮液食品饮料1671368容大感光基础化工2053018顺丰控股交通运输149-2049张江高科房地产1923763比亚迪汽车136-20410C中巨芯-U基础化工189000山西焦煤煤炭13441011紫金矿业有色金属175063特变电工电力设备及新能源131-35712北方华创电子174-239东方财富非银行金融129-18813华大九天计算机157502潍柴动力汽车128-05014迈瑞医疗医药148-355拓普集团汽车127-40515伊利股份食品饮料137-104三一重工机械123382数据来源Wind国泰君安证券研究235北上资金资金净流出科技板块净流出最大本期94-98北上资金净流出科技板块净流出最大本期94-98北上资金净流出单周净流出4756亿元其中科技板块流出最大具体而言科技板块净流出4843亿元居首金融板块净流出1468亿元消费板块净流出861亿元周期板块净流入2255亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分18of26A股策略观察表9北上投资者净流入以及风格配置统计图452022年以来北上资金的风格配置净买入亿元周期消费医药科技成长金融2000跟踪指标20239820238318月合计7月合计北向投资者净流入1500-4756-15687-8968347011亿元周期板块-北上投资者净流入10002255-5937-2401611651亿元消费板块-北上投资者净流入500-861-2671-3508523174亿元0科技板块-北上投资者净流入-48433116-109683952亿元-500金融板块-北上投资者净流入-1468-10136-1754210892亿元数据来源Wind国泰君安证券研究注分板块计算总和存在一定误差但处于可控范围内表中数字标红表示资金流入加速或资金流出放缓标绿表示资金流入放缓或资金流出加速元从本期北上投资者的配置结构看北上资金集中增持银行汽车有色金属排名前五的行业分别是银行1980亿元汽车1125亿元有色金属1113亿元基础化工1026亿元家电816亿元净流出排名前五的行业分别为非银-3411亿元医药-2822亿元传媒-2750亿元电新-1156亿元建筑-760亿元近一个月北上资金集中增持计算机通信石油石化减持食品饮料非银银行表10北上投资者近一个月配置结构一级行业亿元一级行业近四周合计202381820238252023831202398趋势图银行-8145-2748-3745-36311980汽车-013-1223-97710621125有色金属-2325-1733-184-15221113基础化工-2932-1915-1673-3681026家电254-636-498572816通信1054478067-211720煤炭161-739-007210696石油石化776045-126211646钢铁-1243-184-564-863368轻工制造-794-313-405-378302纺织服装540126011124279消费者服务-106-938267341225建材-879-654-271-172218交通运输-2960-176-1376-1524116综合-099-034-012-042-011农林牧渔-1082-590-130-327-035综合金融-385-076-116-158-036机械-1708-274-1501126-060食品饮料-18617-7283-6212-4925-196商贸零售-764127-186-453-253国防军工-078452-1075927-382计算机345617205831727-574房地产-1824-597-371-175-681电子-1444-1394-4191072-702电力及公用事业-2028068-321-1046-729建筑-1808-187-423-437-760电力设备及新能源-8058-4401-2297-204-1156传媒-2531-284698-195-2750医药-6064-3787-391936-2822非银行金融-11322-1206-357-6348-3411数据来源Wind国泰君安证券研究2请务必阅读正文之后的免责条款部分19of26A股策略观察外资持股市值在流通市值占比前五的是家用电器1102电气设备734食品饮料520休闲服务502和建筑材料401从周度环比看银行采掘纺织服装分别环比上升006006006传媒电气设备计算机分别环比下降019009008从月度环比看纺织服装004汽车003轻工制造002采掘002的外资持股市值比例边际抬升休闲服务-014传媒-011机械设备-007建筑装饰-007的外资持股市值比例边际下降表11外资持股市值占流通市值占比本期上期9月初趋势图2023一级行业周度环比月度环比989191年1月1日起家用电器110211041104-002-002电气设备734743739-009-005食品饮料520523521-003-001休闲服务502504516-002-014建筑材料401397406004-005医药生物364371369-007-005传媒346365357-019-011汽车339336336003003有色金属335331336004-001机械设备316318323-002-007化工286286291000-005计算机282290288-008-006综合268275273-007-005电子266269268-003-002非银金融261268265-007-004通信258257260001-002钢铁255251258004-003交通运输234235238-001-004银行226220227006-001公用事业225229228-004-003轻工制造206201204005002农林牧渔201202202-001-001建筑装饰198204205-006-007采掘154148152006002房地产152155154-003-002纺织服装122116118006004商业贸易092095098-003-006国防军工071072073-001-002数据来源Wind国泰君安证券研究2博弈型和配置型外资均流入根据拆分结构看托管于外资投行的北上资金偏博弈型流入211亿元托管于外资银行的北上资金偏配置型流入527亿元从配置风格上看托管于外资银行的北上资金即偏配置型净流入消费周期金融板块分别净流入665亿元332亿元100亿元净流出科技板块551亿元托管于外资投行的北上资请务必阅读正文之后的免责条款部分20of26