本报告导读：
　　公司23H1业绩基本符合预期。公司在高端PCB以及汽车金属件等业务中持续布局，未来业绩有望持续增长。
　　投资要点：
　　维持增持评级，下调目标价至39元。结合中报情况以及需求端复苏较弱，我们下调其2023-2025年EPS为1.56/1.95/2.45元（前值为1.78/2.18/2.86元），参照行业平均估值，并考虑公司龙头地位，给予其24年PE20X，下调目标价至39元，维持增持评级。
　　公司23H1业绩基本符合预期。公司23H1营收136.67亿元同比下滑6.04%，归母净利润达8.25亿元同比增长3.54%。公司核心PCB业务保持稳定，毛利有所改善，实现营收89.72亿元，同比略降0.85%，毛利率同比提升2.34pct至18.85%。业绩总体承压主要系光电显示业务毛利率不同程度下滑拖累以及新能源前期投入较大所致。
　　紧跟新能源汽车发展契机业务大幅提升，产能陆续爬坡。23H1公司新能源业务实现销售收入29.46亿元，同比增长220.21%。为进一步响应客户需求，公司完成对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购，持续完善战略布局。公司聚焦新能源车冲压件的昆山工厂，以及配合北美T客户需求的墨西哥厂，预计下半年投产。
　　高端PCB深度布局，新产品持续导入。根据中报，公司紧跟领先客户战略创新的步伐，在保持优势产品的基础上，进一步加大新产品的拓展力度；伴随AI应用加快落地，算力需求持续扩大，公司通过技术能力的提升，加大PCB产品在AI服务器、车载等领域的研发和客户导入。
　　风险提示。扩产不及预期；中美贸易摩擦的不确定性

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电信运营信息技术TableMainInfoTableTitleTableInvest东山精密002384评级增持上次评级增持业绩短期承压未来动力充足目标价格3900上次预测4775公2023年中报点评当前价格1799司王聪分析师文紫妍分析师20230912021-38676820021-38038321更交易数据wangconggtjascomwenziyangtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052307000152周内股价区间元1783-3189报总市值百万元30761本报告导读总股本流通A股百万股17101390告流通股股百万股公司23H1业绩基本符合预期公司在高端PCB以及汽车金属件等业务中持续布局BH00流通股比例81未来业绩有望持续增长日均成交量百万股2863投资要点日均成交值百万元66041TableSummary维持增持评级下调目标价至39元结合中报情况以及需求端复苏TableBalance资产负债表摘要较弱我们下调其2023-2025年EPS为156195245元前值为股东权益百万元16760178218286元参照行业平均估值并考虑公司龙头地位给予每股净资产980其24年PE20X下调目标价至39元维持增持评级市净率18净负债率3372公司23H1业绩基本符合预期公司23H1营收13667亿元同比下滑604归母净利润达825亿元同比增长354公司核心PCB业TableEpsEPS元2022A2023E务保持稳定毛利有所改善实现营收8972亿元同比略降085Q1021028Q2025021毛利率同比提升234pct至1885业绩总体承压主要系光电显示业证Q3046052券务毛利率不同程度下滑拖累以及新能源前期投入较大所致Q4046055紧跟新能源汽车发展契机业务大幅提升产能陆续爬坡23H1公司全年138156研新能源业务实现销售收入2946亿元同比增长22021为进一步究TablePicQuote报响应客户需求公司完成对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购持52周内股价走势图续完善战略布局公司聚焦新能源车冲压件的昆山工厂以及配合北东山精密深证成指告美T客户需求的墨西哥厂预计下半年投产14高端PCB深度布局新产品持续导入根据中报公司紧跟领先客4户战略创新的步伐在保持优势产品的基础上进一步加大新产品的-6-16拓展力度伴随AI应用加快落地算力需求持续扩大公司通过技-26术能力的提升加大PCB产品在AI服务器车载等领域的研发和-36客户导入2022-092022-122023-032023-06风险提示扩产不及预期中美贸易摩擦的不确定性升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入3179331580346214369751102绝对升幅-13-24-35-13-1102617相对指数-9-20-23经营利润EBIT25243150331440465007-32552224TableReport相关报告净利润归母18622368266733424187-2227132525VisionPro开启空间运算新时代20230620每股净收益元109138156195245单车ASP持续提升长期成长动力充足每股股利元02001102002002020221222汽车FPC加速扩张产品结构持续优化TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E20221106经营利润率79100969398汽车FPC加速扩张产品结构持续优化净资产收益率12814514115116020220427投入资本回报率818799105113业绩符合预期新能源车相关业务高速增长EVEBITDA122394970059849820220422市盈率163712881143912728股息率1106111111请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage东山精密002384TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230912财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入3179331580346214369751102信息技术营业成本2712926021290123648742517税金及附加73106114144169电信运营销售费用341353381699767管理费用78281681711141252EBIT25243150331440465007公允价值变动收益9-67000TableStock投资收益42-1212631东山精密002384财务费用437200343323343营业利润21142847298037364680所得税250474304381477少数股东损益-20111317净利润18622368266733424187评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产59007707537356765976上次评级增持其他流动资产646505509514518长期投资143140140140140目标价格3900固定资产合计1073610674122041440517207上次预测4775无形及其他资产584117511191053967资产合计3795140531436795148359029当前价格1799流动负债1893418068186372322926731非流动负债43476057605060306010股东权益1467016406189922222426287投入资本IC2738630236300723470539691TableWebsite公司网址现金流量表wwwdsbjcomNOPLAT22252625297636334497折旧与摊销18642013188422232642流动资金增量461574482-1343-1108资本支出-3034-3366-4209-5209-6209公司简介自由现金流151518451133-696-178TableCompany经营现金流32104630511846776222公司系由苏州市东山钣金有限责任公投资现金流-2027-3759-3714-5183-6188司整体变更设立的股份有限公司公司融资现金流-94504-3335808266现金流净增加额10891375-1931303300成立于1998年2010年4月登陆深圳财务指标证券交易所拥有全资控股参股企成长性业60余家收入增长率132-0796262169EBIT增长率2624852221238净利润增长率217271126253253利润率毛利率147176162165168EBIT率79100969398净利润率5975777682收益率净资产收益率ROE128145141151160总资产收益率ROA4958616571投入资本回报率ROIC818799105113运营能力存货周转天数868865900900900应收账款周转天数880810920920920总资产周转周转天数43574685460543004216净利润现金含量1720191415TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入95107122119122偿债能力1m资产负债率6135955655685553m净负债率15871470130013171246估值比率12mPE163712881143912728PB318258161138116-40-35-31-27-22-18-13-9EVEBITDA1223949700598498PS096097088070060股息率1106111111周内价格范围TableRange521783-3189市值百万元30761股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债261614573275415914444213085915213-6301528965145-1617101127070138-26351025176131-36-10-18232811252022-092023-012023-0521A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万东山精密价格涨幅收入增长率净资产收益率东山精密相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage东山精密002384本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融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