2023H1业绩承压，新能源业务助力未来增长，维持“买入”评级
　　2023H1东山精密实现营收136.67亿元，同比-6.04%；归母净利润8.25亿元，同比+3.54%；扣非归母净利润5.78亿元，同比-14.79%；毛利率13.43%，同比-1.02pcts。2023Q2单季度实现营收71.55亿元，同比-1.08%，环比+9.89%；归母净利润3.53亿元，同比-18.33%，环比-25.18%；扣非归母净利润2.98亿元，同比-20.43%，环比+6.22%，毛利率12.18%，同比-2.61pcts，环比-2.62pcts。由于LED以及通信精密组件业务需求下滑，我们下调2023/2024/2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为23.16（-5.93）/32.81（-7.78）/41.29（-5.64）亿元，对应EPS为1.35（-0.35）/1.92（-0.45）/2.41（-0.33）元，当前股价对应PE为14.1/10.0/7.9倍，我们看好公司下半年导入A客户新机型带来的业绩增量以及绑定T客户单车价值量持续提升带来远期成长动力，维持“买入”评级。
　　消费电子业务受需求影响收入下滑，新能源业务系未来增长的关键驱动力
　　2023H1分产品看，电子电路产品、LED显示器件、触控面板及液晶显示模组、精密组件产品分别实现营业收入89.72/4.20/22.19/19.85亿，对应的YOY分别为-0.85%/-62.89%/+0.76%/-4.80%；毛利率分别为18.85%/-46.95%/0.55%/14.62%，对应的YOY分别为+2.34/-59.56/-3.28/-1.59pcts。LED显示器件收入及毛利率同比下降主要系整个市场需求疲软；触控面板及液晶显示模组毛利率同比下降主要系国内消费类电子行业竞争加剧，产品销售单价下降；精密组件产品毛利率同比下降主要系其中的通讯精密组件产品销售收入大幅下降，拖累整体毛利率水平。
　　大客户导入新料号看点足，新能源业务持续发力助力未来成长
　　消费电子方面：公司为A客户提供Display及摄像模组料号，市场空间进一步打开。新能源方面：公司深度绑定T客户，三大事业部提供PCB、水冷板、白车身、电池托盘、4680电池阀等产品，为远期业绩增长提供持续动力。
　　风险提示：新料号导入不及预期；原材料价格上涨风险；行业竞争加剧。

研究报告全文：电子元件公司研东山精密002384SZLED及通信业务短期承压汽车电子再添动力究2023年09月04日公司信息更新报告投资评级买入维持罗通分析师刘书珣联系人luotongkyseccnliushuxunkyseccn证书编号S0790522070002证书编号S0790122030106日期202391当前股价元19142023H1业绩承压新能源业务助力未来增长维持买入评级公一年最高最低元330017692023H1东山精密实现营收13667亿元同比-604归母净利润825亿元同司信总市值亿元32727比354扣非归母净利润578亿元同比-1479毛利率1343同比息流通市值亿元26610-102pcts2023Q2单季度实现营收7155亿元同比-108环比989归母更总股本亿股新1710净利润353亿元同比-1833环比-2518扣非归母净利润298亿元同报流通股本亿股1390比-2043环比622毛利率1218同比-261pcts环比-262pcts由于告近3个月换手率12835LED以及通信精密组件业务需求下滑我们下调202320242025年业绩预测预计2023-2025年归母净利润为2316-5933281-7784129-564亿股价走势图元对应EPS为135-035192-045241-033元当前股价对应PE为14110079倍我们看好公司下半年导入A客户新机型带来的业绩增量以及东山精密沪深30032绑定T客户单车价值量持续提升带来远期成长动力维持买入评级16消费电子业务受需求影响收入下滑新能源业务系未来增长的关键驱动力0-162023H1分产品看电子电路产品LED显示器件触控面板及液晶显示模组-32精密组件产品分别实现营业收入897242022191985亿对应的YOY分别为开-48-085-6289076-480毛利率分别为1885-469505514622022-092023-012023-05源证对应的YOY分别为234-5956-328-159pctsLED显示器件收入及毛利率同数据来源聚源券比下降主要系整个市场需求疲软触控面板及液晶显示模组毛利率同比下降主要证系国内消费类电子行业竞争加剧产品销售单价下降精密组件产品毛利率同比券相关研究报告下降主要系其中的通讯精密组件产品销售收入大幅下降拖累整体毛利率水平研究2023Q1光电板块拖累PCB及精密大客户导入新料号看点足新能源业务持续发力助力未来成长报制造稳健增长公司信息更新报告告消费电子方面公司为A客户提供Display及摄像模组料号市场空间进一步打-2023425开新能源方面公司深度绑定T客户三大事业部提供PCB水冷板白车2022年实现平收增益灵活卡位通身电池托盘电池阀等产品为远期业绩增长提供持续动力信及新能源市场公司信息更新报4680告-2023423风险提示新料号导入不及预期原材料价格上涨风险行业竞争加剧FPC钣金光电业务继往开来新财务摘要和估值指标能源应用再续华章公司首次覆盖报指标2021A2022A2023E2024E2025E告-202334营业收入百万元3179331580345373994947459YOY132-0794157188归母净利润百万元18622368231632814129YOY217271-22416258毛利率147176156176176净利率5975678287ROE127144125152161EPS摊薄元109138135192241PE倍17613814110079PB倍2220181513数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2173122273268172859336330营业收入3179331580345373994947459现金540171317799902110717营业成本2712926021291533293239098应收票据及应收账款768170559060958012565营业税金及附加73106104120142其他应收款3836444862营业费用341353484679759预付账款186162219221301管理费用782816829799949存货645261667970799810961研发费用102994093310391139其他流动资产19741724172417241724财务费用437200673920950非流动资产1622118258182531891120162资产减值损失-187-468000长期投资143140135131127其他收益269319262264263固定资产1073610674110291201113382公允价值变动收益9-67000无形资产297303282236184投资净收益42-1352123其他非流动资产50447142680865336468资产处置收益-14-6000资产总计3795140531450714750456492营业利润21142847257736514593流动负债1893418068211182099026525营业外收入312889短期借款80477794190761918324323营业外支出618121315应付票据及应付账款83777995000利润总额21112841257436454588其他流动负债25112279204318072202所得税250474257365459非流动负债43476057541848754392净利润18612367231632814129长期借款20313198255820151533少数股东损益-2-0000其他非流动负债23162859285928592859归属母公司净利润18622368231632814129负债合计2328124125265362586530917EBITDA43485223474363557522少数股东权益9447474747EPS元109138135192241股本17101710171017101710资本公积81008055805580558055主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益5387741494531233415953成长能力归属母公司股东权益1457716359184882159225528营业收入132-0794157188负债和股东权益3795140531450714750456492营业利润175347-95416258归属于母公司净利润217271-22416258获利能力毛利率147176156176176净利率5975678287现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE127144125152161经营活动现金流32104630-712450871211ROIC11013491124126净利润18612367231632814129偿债能力折旧摊销17771913147817211848资产负债率613595589544547财务费用437200673920950净负债比率473353821628649投资损失-421-35-21-23流动比率1112131414营运资金变动-1063-587-11473-717-5577速动比率0809090909其他经营现金流239737-83-96-115营运能力投资活动现金流-2027-3759-1438-2357-3076总资产周转率0808080909资本支出30493375147823833103应收账款周转率4343434343长期投资372-184444应付账款周转率3841970000其他投资现金流650-200352123每股指标元筹资活动现金流-94504-2051-1615-1580每股收益最新摊薄109138135192241短期借款-532-253112811075140每股经营现金流最新摊薄188271-417298071长期借款-7341167-640-543-483每股净资产最新摊薄852957108112631493普通股增加00000估值比率资本公积增加-37-45000PE17613814110079其他筹资现金流1210-366-12692-1179-6237PB2220181513现金净增加额10661518-106131115-3444EVEBITDA90731007265数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能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