事件概述
　　公司发布2023年中报，2023H1公司实现营收136.67亿元，同比下降6.04%；归母净利润8.25亿元，同比增长3.54%;扣非归母净利润5.78亿元，同比下降14.79%;毛利率13.43%，同比下降1.02pct，其中上半年公司新能源业务销售收入29.46亿元，同比增长220.21%。
　　经测算，公司23Q2实现营收71.55亿元，同比下降1.08%，环比增长9.89%；归母净利润3.53亿元，同比下降18.33%，环比下降25.18%；扣非归母净利润2.98亿元，同比下降20.43%，环比增长6.22%；毛利率12.18%，同比下降2.6pct，环比下降2.62pct。
　　受整体需求较弱影响，23H1业绩承压
　　分业务来看：1）PCB业务：实现营收89.72亿元，同比下降0.85%，毛利率18.85%，同比增长2.34pct，公司PCB业务总体稳健；2）触控面板及液晶显示模组业务：实现营收22.19亿元，同比增长0.76%，毛利率0.55%，同比下降3.28pct，毛利率下降主要系国内消费电子行业竞争加剧，产品销售单价有所下滑；3）精密组件产品：实现营收19.85亿元，同比下降4.8%，毛利率14.62%，同比下降1.59pct，精密组件产品中通讯精密组件产品销售收入大幅下滑，拖累整体毛利率；4）LED显示器件：实现营收4.2亿元，同比下降62.89%，毛利率-46.95%，同比下降59.56pct，LED显示器件毛利率大幅下滑主要系市场需求疲软，销售量价齐跌，稼动率不足所致。
　　消费电子+新能源汽车双轮驱动，长期增长可期
　　公司全力聚焦消费电子和新能源汽车两大核心赛道，持续加大对优势产业的投入。1）在PCB领域，公司紧跟消费电子领先客户战略创新的步伐，在保持优势产品的基础上，进一步加大新产品的拓展力度；伴随AI应用加快落地，算力需求持续扩大，公司通过技术能力的提升，加大PCB产品在AI服务器、车载等领域的研发和客户导入。2）新能源汽车业务方面，公司为进一步响应客户需求，积极推进海内外生产基地的建设，完成了对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购，持续完善新能源战略布局。消费电子+新能源汽车业务双轮驱动，新能源车业务未来有望再造东山。
　　投资建议
　　考虑到外围环境波动及消费电子复苏可能不及预期，我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为23.76/33.71/43.23亿元（此前预计2023/2024/2025年归母净利润为29.78/36.22/43.96亿元），按照2023/8/31收盘价，PE为13.7/9.7/7.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。
　　

研究报告全文：东山精密23H1总体业绩承压新能源汽车业务打造公司第二增长极东山精密002384SZ电子证券研究报告公司点评2023年8月31日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格1907元股指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师王芳3179331580369584731056595增长率yoy13-1172820执业证书编号S0740521120002净利润百万元18622368237633714323Emailwangfang02ztscomcn增长率yoy222704228每股收益元109138139197253每股现金流量188271261233310研究助理刘博文净资产收益率1314121517EmailliubwztscomcnPE1751381379775PB2220171512备注股价更新于2023年8月31日每股指标按照最新股本数全面摊薄投资要点事件概述公司发布2023年中报2023H1公司实现营收13667亿元同比下降604归母净利润825亿元同比增长354扣非归母净利润578亿元同比下降1479毛利率1343基本状况TableProfit同比下降102pct其中上半年公司新能源业务销售收入2946亿元同比增长22021总股本百万股1710经测算公司23Q2实现营收7155亿元同比下降108环比增长989归母净利润流通股本百万股1390353亿元同比下降1833环比下降2518扣非归母净利润298亿元同比下降2043市价元1907环比增长622毛利率1218同比下降26pct环比下降262pct市值百万元32607流通市值百万元26513受整体需求较弱影响23H1业绩承压股价与行业TableQuotePic-市场走势对比分业务来看1PCB业务实现营收8972亿元同比下降085毛利率1885同比增长234pct公司PCB业务总体稳健2触控面板及液晶显示模组业务实现营收221930东山精密沪深300亿元同比增长076毛利率055同比下降328pct毛利率下降主要系国内消费电20子行业竞争加剧产品销售单价有所下滑3精密组件产品实现营收1985亿元同比10下降48毛利率1462同比下降159pct精密组件产品中通讯精密组件产品销售收0入大幅下滑拖累整体毛利率4LED显示器件实现营收42亿元同比下降6289-10毛利率-4695同比下降5956pctLED显示器件毛利率大幅下滑主要系市场需求疲软2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08-20销售量价齐跌稼动率不足所致-30消费电子新能源汽车双轮驱动长期增长可期-40公司持有该股票比例公司全力聚焦消费电子和新能源汽车两大核心赛道持续加大对优势产业的投入1在PCB相关报告领域公司紧跟消费电子领先客户战略创新的步伐在保持优势产品的基础上进一步加东山精密业绩符合预期积极拓大新产品的拓展力度伴随AI应用加快落地算力需求持续扩大公司通过技术能力的提升加大PCB产品在AI服务器车载等领域的研发和客户导入2新能源汽车业务方面展新能源车领域培育新增长点公司为进一步响应客户需求积极推进海内外生产基地的建设完成了对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购持续完善新能源战略布局消费电子新能源汽车业务双轮驱动新东山精密中报符合预期积极扩能源车业务未来有望再造东山展新能源车业务投资建议东山精密三季度业绩超预期新能考虑到外围环境波动及消费电子复苏可能不及预期我们预计公司202320242025年归母净利润分别为237633714323亿元此前预计202320242025年归母净利润为源车打开公司第二成长曲线297836224396亿元按照2023831收盘价PE为1379775倍维持买入评级东山精密22年业绩符合预期消风险提示费电子新能源支撑长期成长新建产能不及预期下游需求不及预期市场开拓不及预期外围环境波动风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分