投资要点
　　事件：公司发布2023年中报
　　非核心业务拖累23H1业绩，主业利润率改善。23H1，公司实现营收136.7亿元（YoY-6.0%），归母净利润8.2亿元（YoY+3.5%），扣非归母
　　净利润5.8亿元（YoY-14.8%）。23H1，公司实现毛利率13.4%，同比1.0pct，其中电子电路产品实现毛利率18.9%，同比+2.3pct，公司核心
　　业务结构持续得到优化，盈利能力更强、未来更具成长性的产品在营收和利润中的占比进一步提升。公司继续努力推进非核心业务的整合和调整，全力聚焦消费电子和新能源汽车两大核心赛道。
　　消费电子大客户稳定增长：手机业务作为“压舱石”为公司提供稳定收益，AR/VR业务打开未来成长空间。手机业务是公司近年来的核心业务，公司通过与国际大客户的深度合作实现快速增长，随着公司新料号不断导入和国际大客户产品越来越丰富同时快速迭代，公司软板产品ASP和份额有望持续增长。可穿戴业务是公司FPC产品在除传统消费电子、新能源汽车业务之外的新的增量市场。
　　新能源汽车业务助力长期再造东山：2023年上半年，公司新能源业务实现销售收入约29.5亿元，同比增长约220%。公司三大板块均有涉及新能源汽车业务：一是传统精密组件，核心产品主要有三电结构件、电芯、散热等；二是电子电路，随着新能源汽车电气化的提升，FPC和硬板的需求也在提升；三是光电显示，2023年1月19日苏州晶端100%股权过户已完成办理，成为全资公司，增加车载显示业务，完善产业链布局。随着新能源汽车大客户新产品的不断导入，单车价值量有望持续快速增长，同时积极推进海内外生产基地的建设，完成了对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购，公司新能源业务规模有望实现快速增长，长期再造东山可期。
　　盈利预测与投资评级：由于整个光电显示业务需求疲软，销量和价格承压，因此我们下调公司2023-2025年归母净利润由30.6/39.3/49.4亿元至25.3/32.5/41.5亿元，当前市值对应PE分别为13/10/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新料号导入不及预期；消费电子行业发展不及预期；新能源车大客户产销不及预期；国际贸易环境恶化。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告元件东山精密002384年中报点评电子电路产品毛利率改善20232023年09月01日新能源业务快速增长证券分析师马天翼买入维持执业证书S0600522090001matydwzqcomcn证券分析师鲍娴颖TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600521080008营业总收入百万元31580344534027148601baoxydwzqcomcn同比-191721证券分析师周高鼎归属母公司净利润百万元2368252932454153执业证书S0600523030003同比2772828zhougddwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股138148190243股价走势PE现价最新股本摊薄13581271991774东山精密沪深300关键词TableTag第二曲线201510TableSummary5投资要点0-5-10-15事件公司发布2023年中报-20-25-30非核心业务拖累业绩主业利润率改善公司实现营收20229120221231202351202383023H123H11367亿元YoY-60归母净利润82亿元YoY35扣非归母净利润亿元公司实现毛利率同比58YoY-14823H1134-市场数据10pct其中电子电路产品实现毛利率189同比23pct公司核心业务结构持续得到优化盈利能力更强未来更具成长性的产品在营收收盘价元1880和利润中的占比进一步提升公司继续努力推进非核心业务的整合和调一年最低最高价17693300整全力聚焦消费电子和新能源汽车两大核心赛道市净率倍192消费电子大客户稳定增长手机业务作为压舱石为公司提供稳定收流通A股市值百2613718益ARVR业务打开未来成长空间手机业务是公司近年来的核心业万元务公司通过与国际大客户的深度合作实现快速增长随着公司新料号总市值百万元3214551不断导入和国际大客户产品越来越丰富同时快速迭代公司软板产品ASP和份额有望持续增长可穿戴业务是公司FPC产品在除传统消费基础数据电子新能源汽车业务之外的新的增量市场每股净资产元LF980新能源汽车业务助力长期再造东山2023年上半年公司新能源业务资产负债率LF6078实现销售收入约295亿元同比增长约220公司三大板块均有涉及新能源汽车业务一是传统精密组件核心产品主要有三电结构件电总股本百万股170987芯散热等二是电子电路随着新能源汽车电气化的提升FPC和硬流通A股百万股139028板的需求也在提升三是光电显示2023年1月19日苏州晶端100股权过户已完成办理成为全资公司增加车载显示业务完善产业链相关研究布局随着新能源汽车大客户新产品的不断导入单车价值量有望持续东山精密002384拟发行可快速增长同时积极推进海内外生产基地的建设完成了对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购公司新能源业务规模有望实现快速增长长转债点评持续发力消费电子期再造东山可期新能源两大核心赛道盈利预测与投资评级由于整个光电显示业务需求疲软销量和价格承2023-05-29压因此我们下调公司2023-2025年归母净利润由306393494亿元至东山精密0023842023年一253325415亿元当前市值对应PE分别为13108倍维持买入季报点评非核心业务逐步剥评级离双轮驱动战略助力长期向上风险提示新料号导入不及预期消费电子行业发展不及预期新能源趋势车大客户产销不及预期国际贸易环境恶化2023-04-2513东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东山精密三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产22273248383041236060营业总收入31580344534027148601货币资金及交易性金融资产770783391102512313营业成本含金融类26021287363332640047经营性应收款项786092501074713370税金及附加10679121146存货6166670280869810销售费用353362423510合同资产0000管理费用8168279671166其他流动资产540547554566研发费用940103412081458非流动资产18258177681722816620财务费用200607600560长期股权投资140140140140加其他收益319319319319固定资产及使用权资产1162511169106149963投资净收益1111在建工程1813169216191576公允价值变动67555无形资产303390477564减值损失544249249249商誉2192219221922192资产处置收益6101010长期待摊费用502502502502营业利润2847287236914777其他非流动资产1684168416841684营业外净收支6333资产总计40531426074764052680利润总额2841286936884774流动负债18068184902049821677减所得税474340443621短期借款及一年内到期的非流动负债8984948489378937净利润2367252932454153经营性应付款项799578101051911507减少数股东损益0000合同负债26263036归属母公司净利润2368252932454153其他流动负债1063117010121198非流动负债6057604461636295每股收益-最新股本摊薄元138148190243长期借款3198319831983198应付债券0000EBIT3150379446065652租赁负债1647164716471647EBITDA5163527561547267其他非流动负债1212119813181450负债合计24125245332666127972毛利率1760165917251760归属母公司股东权益16359180262093224661归母净利率750734806854少数股东权益47474747所有者权益合计16406180732097924708收入增长率06791016892069负债和股东权益40531426074764052680归母净利润增长率271268428302798现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流4630264751903309每股净资产元957105412241442投资活动现金流3759100010161016最新发行在外股份百万股1710171017101710筹资活动现金流50448414891005ROIC911106812071343现金净增加额1518116326861288ROE-摊薄1447140315501684折旧和摊销2013148115481615资产负债率5952575855965310资本开支3366100410201020PE现价最新股本摊薄13581271991774营运资本变动57022505733420PB现价196178154130数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn