核心观点：
　　东山精密发布2023年半年报。公司23H1实现营业收入136.67亿元，同比下降6.04%；归母净利润8.25亿元，同比增长3.54%；扣非后归母净利润5.78亿元，同比下降14.79%。23Q2单季度实现营业收入71.55亿元，同比下降1.08%；归母净利润3.53亿元，同比下降18.33%；扣非后归母净利润2.98亿元，同比下降20.43%。
　　实施双轮驱动战略主线，业务结构持续优化。电子电路板块，公司紧跟领先客户战略创新的步伐，在保持优势产品的基础上，进一步加大新产品的拓展力度；伴随AI应用加快落地，算力需求持续扩大，公司通过技术能力的提升，加大PCB产品在AI服务器、车载等领域的研发和客户导入。新能源汽车业务方面，公司积极推进海内外生产基地的建
　　设，完成了对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购，持续完善新能源战略布局，23H1公司新能源业务实现销售收入约29.46亿元，同比增长约220.21%。公司核心业务结构持续优化，盈利能力和成长性更强。
　　持续推进横向多品类纵向一体化，激发未来成长动能。公司产品线横向涵盖电子电路、光电显示、精密制造三大板块。电子电路业务方面，公司为行业领先企业。新能源汽车业务方面，公司能为客户提供PCB（含FPC）、车载屏、功能性结构件等多种产品及综合解决方案。公司多产业链、一体化的优势进一步加深公司与客户的黏性，持续发挥各业务板块在研发、技术、供应链、产品和市场等方面的协同性，进一步巩固和提高行业地位，确保核心业务保持稳定增长。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23~25年EPS分别为1.42/1.77/2.19元/股，公司行业地位领先，管理提质增效，参考可比公司估值，给予公司23年25XPE估值，合理价值为35.38元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。客户集中度风险、国际贸易风险、汇率波动风险。
　　

研究报告全文：TablePage中报点评电子证券研究报告东山精密TableTitle002384SZ公司评级TableInvest买入当前价格1919元业务结构持续优化未来成长动能强劲合理价值3538元前次评级买入TableSummary报告日期2023-09-04核心观点相对市场TablePicQuote表现东山精密发布2023年半年报公司23H1实现营业收入13667亿元同比下降604归母净利润825亿元同比增长354扣非后归18母净利润578亿元同比下降147923Q2单季度实现营业收入8亿元同比下降归母净利润亿元同比下降71551083531833-3092211220123032305230723扣非后归母净利润298亿元同比下降2043-13实施双轮驱动战略主线业务结构持续优化电子电路板块公司紧跟-23领先客户战略创新的步伐在保持优势产品的基础上进一步加大新产-34品的拓展力度伴随AI应用加快落地算力需求持续扩大公司通过东山精密沪深300技术能力的提升加大PCB产品在AI服务器车载等领域的研发和客户导入新能源汽车业务方面公司积极推进海内外生产基地的建分析师TableAuthor许兴军SAC执证号S0260514050002设完成了对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购持续完善新能源战略布局23H1公司新能源业务实现销售收入约2946亿元同比增长021-38003661约22021公司核心业务结构持续优化盈利能力和成长性更强xuxingjungfcomcn持续推进横向多品类纵向一体化激发未来成长动能公司产品线横分析师王亮向涵盖电子电路光电显示精密制造三大板块电子电路业务方面SAC执证号S0260519060001公司为行业领先企业新能源汽车业务方面公司能为客户提供PCBSFCCENoBFS478含FPC车载屏功能性结构件等多种产品及综合解决方案公司021-38003658多产业链一体化的优势进一步加深公司与客户的黏性持续发挥各业gfwanglianggfcomcn务板块在研发技术供应链产品和市场等方面的协同性进一步巩分析师叶秀贤SAC执证号S0260520100004固和提高行业地位确保核心业务保持稳定增长盈利预测与投资建议预计公司2325年EPS分别为1421772190755-82528531元股公司行业地位领先管理提质增效参考可比公司估值给予yexiuxiangfcomcn公司23年25XPE估值合理价值为3538元股维持买入评分析师郇正林SAC执证号S0260521110001级风险提示客户集中度风险国际贸易风险汇率波动风险010-59136610盈利预测huanzhenglingfcomcn请注意许兴军叶秀贤郇正林并非香港证券及期货事务TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动营业收入百万元3179331580373424403451751相关研究TableDocReport增长率132-07182179175东山精密002384SZ聚焦两大2023-04-21EBITDA百万元43885163542863267347核心赛道经营效率持续提升归母净利润百万元18622368242030253747东山精密002384SZ年报业绩2022-12-30增长率21727122250239预告亮眼双轮驱动高速增长EPS元股109139142177219东山精密002384SZ三季度业2022-10-24绩超预期持股计划彰显发展信心市盈率PE2486177913561085876ROE128145127135141联系人TableContacts王钰乔021-38003772EVEBITDA1223949693559439wangyuqiaogfcomcn数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText东山精密中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2173122273283633440642849经营活动现金流32104630452852456142货币资金54017131104561343018372净利润18612367242030253747应收及预付7867721684861004511818折旧摊销18642013218123842574存货645261667302862510139营运资金变动-1063-570-1102-1277-1382其他流动资产20111760212023062521其它548820102911141202非流动资产1622118258181101807817846投资活动现金流-2027-3759-1996-2352-2342长期股权投资143140140140140资本支出-3034-3366-2023-2342-2332固定资产1073610674105551088210995投资变动372-184000在建工程5031813205119401852其他635-20927-10-10无形资产297303286287280筹资活动现金流-94504793811142其他长期资产45415329507948294579银行借款9629108292347451863资产总计3795140531464735248460695股权融资180000流动负债1893418068203162310227266其他-9741-10325558-664-722短期借款804777948229912411087现金净增加额10661518332529754941应付及预收8377799596211130113261期初现金余额2873393971311045613430其他流动负债25112279246626772917期末现金余额39395457104561343018372非流动负债43476057703168816781长期借款20313198299828482748应付债券00000其他非流动负债23162859403340334033负债合计2328124125273472998334047股本17101710171017101710资本公积81008055805580558055主要财务比率留存收益53877414101331350817655至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1457716359190792245426601成长能力少数股东权益9447474747营业收入增长132-07182179175负债和股东权益3795140531464735248460695营业利润增长175347-45250239归母净利润增长21727122250239获利能力利润表单位百万元毛利率147176164166168至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率5975656972营业收入3179331580373424403451751ROE128145127135141营业成本2712926021312373673543082ROIC8187849195营业税金及附加73106131154181偿债能力销售费用341353411484569资产负债率613595588571561管理费用78281693411011294净负债比率15871470143013331278研发费用1029940127015191785流动比率115123140149157财务费用437200528544563速动比率080088103111119资产减值损失-187-468-400-430-470营运能力公允价值变动收益9-67000总资产周转率084078080084085投资净收益42-13700应收账款周转率415451453452451营业利润21142847271933984210存货周转率493512511511510营业外收支-3-6000每股指标元利润总额21112841271933984210每股收益109139142177219所得税250474299374463每股经营现金流23334净利润18612367242030253747每股净资产852957111613131556少数股东损益-20000估值比率归属母公司净利润18622368242030253747PE2486177913561085876EBITDA43885163542863267347PB318258172146123EPS元109139142177219EVEBITDA1223949693559439识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText东山精密中报点评广发电子行业研究小组TableResearchTeam许兴军浙江大学系统科学与工程学士浙江大学系统分析与集成硕士2012年加入广发证券发展研究中心王亮复旦大学经济学硕士2014年加入广发证券发展研究中心叶秀贤天津大学材料科学与工程学士天津大学管理科学与工程硕士2014年加入广发证券发展研究中心谢淑颖厦门大学电子工程学士上海财经大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心耿正上海交通大学材料科学与工程学硕士2020年加入广发证券发展研究中心郇正林中国科学院大学硕士2020年8月加入广发证券发展研究中心栾玉民北京大学博士2022年加入广发证券发展研究中心焦鼎中国科学院大学博士2022年加入广发证券发展研究中心张大伟复旦大学电子与通信工程硕士2021年加入广发证券发展研究中心任思儒上海交通大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王钰乔上海交通大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心李佳蔚京都大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText东山精密中报点评重要声明广发证券股份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