转让新能矿业100%股权，进一步聚焦天然气主业
　　新奥股份9月12日发布公告：公司拟将其持有的新能矿业100%股权转让给凯鸿科技，转让价为66.7亿元。公司本次煤矿资产出售有助于其进一步聚焦天然气主业，符合其天然气智能生态运营商的发展战略。由于本次交易尚需提交公司股东大会审议，我们暂维持公司2023-2025年归母净利润预测66/79/90亿元。根据可比公司Wind一致预期23EPE均值12.0x，考虑公司天然气智能生态运营优势凸显，给予公司12.5x 23EPE，目标价26.74元，维持“买入”评级。
　　本次交易采用资产基础法评估新能矿业价值，对应PE/PB均为5.0x
　　以2023年5月31日为评估日，资产基础法和收益法评估新能矿业价值分别为66.8/61.2亿元，考虑资产基础法反映现有资产的公平市场价值，收益法对新能矿业具体投资和经营战略及实施的考量存在一定的不确定性，本次交易采用资产基础法评估，净资产评估值较评估日账面价值增值399.11%。经交易双方协商一致确定新能矿业100%股权转让价格为66.7亿元，同时，凯鸿科技在本次交易中将一并向公司及子公司支付对新能矿业享有的债权净额38.3亿元。基于2022年新能矿业净利润13.35亿元/评估日公司净资产账面价值13.38亿元，本次交易对价对应PE/PB均为5.0x。
　　公司承担至交割日前的收益/亏损，本次剥离煤矿有助于进一步聚焦主业
　　新能矿业拥有王家塔矿井800万吨/年的煤炭生产能力，2022年营收/净利润分别为29.82/13.35亿元，由于2023年市场煤价下行，2023年1-5月新能矿业营收/净利润为8.03/2.64亿元。根据公司公告，至交割日前公司仍承担新能矿业的收益/亏损。公司出售新能矿业，有利于减少煤价经常波动对业绩产生的不稳定影响，更有助于公司进一步聚焦天然气主业。新能矿业收购方凯鸿科技的最终控股方海南庄胡也国际进出口贸易公司同时控股宏东能源集团，宏东能源集团在鄂尔多斯投资4座煤矿，煤炭生产能力1000万吨/年，铁路发运能力400万吨/年。
　　目标价26.74元，维持“买入”评级
　　我们预计公司2023-2025年公司归母净利润为66/79/90亿元，对应EPS2.14/2.56/2.90元；给予公司目标价26.74元，维持“买入”。
　　风险提示：LNG价格涨幅超预期，公允价值变动收益不及预期，天然气表观消费量复苏不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告新奥股份600803CH出售煤矿进一步聚焦天然气主业华泰研究公告点评投资评级维持买入2023年9月13日中国内地燃气及分销目标价人民币2674研究员王玮嘉转让新能矿业100股权进一步聚焦天然气主业SACNoS0570517050002wangweijiahtsccomSFCNoBEB090862128972079新奥股份9月12日发布公告公司拟将其持有的新能矿业100股权转让给凯鸿科技转让价为667亿元公司本次煤矿资产出售有助于其进一步研究员黄波聚焦天然气主业符合其天然气智能生态运营商的发展战略由于本次交易SACNoS0570519090003huangbohtsccom尚需提交公司股东大会审议我们暂维持公司年归母净利润预SFCNoBQR12286755824935702023-2025测667990亿元根据可比公司Wind一致预期23EPE均值120x考虑研究员李雅琳公司天然气智能生态运营优势凸显给予公司125x23EPE目标价2674SACNoS0570523050003liyalin018092htsccom元维持买入评级SFCNoBTC420862128972228联系人胡知本次交易采用资产基础法评估新能矿业价值对应PEPB均为50xSACNoS0570121120004huzhi019072htsccom以2023年5月31日为评估日资产基础法和收益法评估新能矿业价值分862128972228别为668612亿元考虑资产基础法反映现有资产的公平市场价值收益法对新能矿业具体投资和经营战略及实施的考量存在一定的不确定性本次华泰证券研究所分析师名录交易采用资产基础法评估净资产评估值较评估日账面价值增值39911经交易双方协商一致确定新能矿业100股权转让价格为667亿元同时凯鸿科技在本次交易中将一并向公司及子公司支付对新能矿业享有的债权净额383亿元基于2022年新能矿业净利润1335亿元评估日公司净资产账面价值1338亿元本次交易对价对应PEPB均为50x公司承担至交割日前的收益亏损本次剥离煤矿有助于进一步聚焦主业新能矿业拥有王家塔矿井800万吨年的煤炭生产能力2022年营收净利基本数据润分别为29821335亿元由于2023年市场煤价下行2023年1-5月新能矿业营收净利润为803264亿元根据公司公告至交割日前公司仍承目标价人民币2674担新能矿业的收益亏损公司出售新能矿业有利于减少煤价经常波动对业收盘价人民币截至9月12日1750绩产生的不稳定影响更有助于公司进一步聚焦天然气主业新能矿业收购市值人民币百万542226个月平均日成交额人民币百万15226方凯鸿科技的最终控股方海南庄胡也国际进出口贸易公司同时控股宏东能52周价格范围人民币1548-2154源集团宏东能源集团在鄂尔多斯投资4座煤矿煤炭生产能力1000万BVPS人民币592吨年铁路发运能力400万吨年股价走势图目标价2674元维持买入评级新奥股份人民币我们预计公司2023-2025年公司归母净利润为667990亿元对应相对沪深300EPS214256290元给予公司目标价2674元维持买入2210206风险提示LNG价格涨幅超预期公允价值变动收益不及预期天然气表观192消费量复苏不及预期172156Sep-22Jan-23May-23Sep-23资料来源Wind经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万116031154169153415163953178658-31713287049687897归属母公司净利润人民币百万41025844662779359000-94674248134019731343EPS人民币最新摊薄132189214256290ROE35723606329731402920PE倍1322928818683602PB倍366308240194161EVEBITDA倍638607521430391资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1新奥股份600803CH图表1可比公司估值表股价元股市值mn市盈率x市净率xROE公司名称股票代码2023912202391223E24E23E24E23E24E深圳燃气601139CH696200221311111401291112九丰能源605090CH232214522110901821541717平均值1201001611411414新奥股份600803CH17505422282682401943331注可比公司盈利预测来自Wind一致预测资料来源Wind华泰研究预测图表2新奥股份PE-Bands图表3新奥股份PB-Bands人民币新奥股份35x50x人民币新奥股份23x35x65x80x100x47x59x72x225501693811325561300Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22Sep-22Mar-23Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22Sep-22Mar-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2新奥股份600803CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产3983438783461416027864356营业收入116031154169153415163953178658现金114409238195723047037287营业成本96513130703126343133116144370应收账款66986376538760855411营业税金及附加6348478411780288338790866其他应收账款23833268268231142420营业费用14461485147815791721预付账款40114988423650624038管理费用37644121410143834776存货31382417217326632582财务费用505042933246521902025其他流动资产1216312497120911288412618资产减值损失4501624287241682582828145非流动资产881009741495845100981108720公允价值变动收益456501169000000000长期投资59966021620163216577投资净收益117984651846518465184651固定投资5683366128636656703072421营业利润1353014705176752115723995无形资产1060411062124491390815828营业外收入164579850985098509850其他非流动资产1466714202135311372313893营业外支出2277112637126371263712637资产总计127934136197141986161259173075利润总额1346614677176472112923967流动负债5539348668439335112649244所得税29363603433251865883短期借款79727560756075607560净利润1053011074133151594218084应付账款119021048494481155311223少数股东损益64295230668880089083其他流动负债3551930624269253201330460归属母公司净利润41025844662779359000非流动负债2637535967347563354532334EBITDA1753919869220682576128608长期借款5698121121090196908479EPS人民币基本146190214256290其他非流动负债2067723855238552385523855负债合计8176884635786898467181577主要财务比率少数股东权益3133233984406724868057763会计年度202120222023E2024E2025E股本28463099309830983098成长能力资本公积285519396193961939619396营业收入31713287049687897留存公积876513778217673133342183营业利润2782869202019701341归属母公司股东权益1483317578226252790933735归属母公司净利润94674248134019731343负债和股东权益127934136197141986161259173075获利能力毛利率16821522176518811919现金流量表净利率9087188689721012会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE35723606329731402920经营活动现金1351015006178222573124925ROIC32602804388756606930净利润1053011074133151594218084偿债能力折旧摊销31903956383044124727资产负债率63916214554252514713财务费用505042933246521902025净负债比率5736627331701039008投资损失117984651846518465184651流动比率072080105118131营运资金变动3137618607139042821214速动比率049054078092106其他经营现金7773725108227342484227782营运能力投资活动现金804168811494878111698总资产周转率098117110108107资本支出842387192008934112104应收账款周转率22092358260828583108长期投资7051833869180121195425660应付账款周转率9131168126812681268其他投资现金323712177694316797666230每股指标人民币筹资活动现金47019652599460526410每股收益最新摊薄132189214256290短期借款163341211000000000每股经营现金流最新摊薄436484575830804长期借款980246414121112111211每股净资产最新摊薄4795677309011089普通股增加24587000000000000估值比率资本公积增加28552661000000000PE倍1322928818683602其他筹资现金715012993478348415199PB倍366308240194161现金净增加额71659145810334108986817EVEBITDA倍638607521430391资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3新奥股份600803CH免责声明分析师声明本人王玮嘉黄波李雅琳兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表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