事件：公司发布2023年半年报，公司实现营业总收入672亿元，同比减少8.2%；实现归母净利润22.0亿元，同比增长29.9%；实现扣除非现金项目及一次性项目影响后的核心利润31.7亿元，同比增长30.9%；公司承诺未来三年分配现金红利每年增加额不低于0.15元/股（含税），彰显管理层信心。
　　打造天然气全场景生态，放大产业聚合效应。公司拥有多元化、富有弹性的资源池，一方面公司提升三大油合同气量，稳固基本盘，降低用气成本，另一方面，公司抢抓长协签署窗口期，持续优化国际资源池，拥有天然气长协资源累计超1000万吨/年。公司拥有自有储气设施能力5亿方，并通过虚实结合新获取国网文23、青山、广州储气能力6200万方；254个城市燃气项目，市场覆盖全国20个省份，且大部分位于天然气消费量高于全国平均水平的东南沿海经济发达地区，公司拥有强大的分销能力和履约交付能力，能有效满足客户需求的变化。
　　天然气零售业务下滑，直销气量增速亮眼。2023H1，天然气总销售量为181亿方，同比下降4%，其中，直销/零售/批发气量分别为22/122/37亿方，同比分别+12%/-7%/-3%；零售气销量中工商业用户/居民用户气量分别为92/28亿方，同比分别-9%/+1%；直销气销量中国际直销气/国内直销气量分别为10.9/11.5亿方，同比分别-23%/+96%，直销气销量增速亮眼，公司已与美国切尔尼公司新签约长协180万吨/年，与雪佛龙、道达尔长约已确定未来5年价格，并与中石油签署中长期购销合同及舟山设施利用合作协议，资源结构进一步优化，直销业务有望保持高增长。
　　综合能源在建项目充足，工程建造累计在手订单达68亿元。2023H1，综合能源共销售157亿千瓦时，同比上升45%，其中，蒸气/冷、热/电分别销售占比达47%/42%/11%；公司投运/在建综合能源项目分别为252/62个，全部达产后综合能源需求量可达450亿千瓦时，截至目前签约客户项目年用能规模146亿千瓦时，这些项目的逐步落地将为全年综合能源业务收入的持续增长奠定坚实基础。工程建造方面，公司大力拓展外部市场，累计在手订单达67.6亿元，其中氢能达15.0亿元。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为58.7亿元、78.6亿元、94.7亿元，EPS分别为1.89元、2.54元、3.06元，未来三年归母净利润将保持17.5%的复合增长率，维持“持有”评级。
　　风险提示：海外LNG价格持续上涨风险、下游天然气需求或不及预期、综合能源业务拓展或不及预期。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月24日持有维持证券研究报告2023年半年报点评当前价1780元新奥股份600803公用事业目标价元6个月直销气量大幅提升分红承诺彰显信心投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报公司实现营业总收入672亿元同比减少82TableAuthor分析师池天惠实现归母净利润220亿元同比增长299实现扣除非现金项目及一次性项执业证号S1250522100001目影响后的核心利润317亿元同比增长309公司承诺未来三年分配现金电话13003109597红利每年增加额不低于015元股含税彰显管理层信心邮箱cthswsccomcn打造天然气全场景生态放大产业聚合效应公司拥有多元化富有弹性的资分析师刘洋源池一方面公司提升三大油合同气量稳固基本盘降低用气成本另一方执业证号S1250523070005面公司抢抓长协签署窗口期持续优化国际资源池拥有天然气长协资源累电话18019200867计超1000万吨年公司拥有自有储气设施能力5亿方并通过虚实结合新获邮箱ly21swsccomcn取国网文23青山广州储气能力6200万方254个城市燃气项目市场覆盖全国20个省份且大部分位于天然气消费量高于全国平均水平的东南沿海经TableQuotePic相对指数表现济发达地区公司拥有强大的分销能力和履约交付能力能有效满足客户需求新奥股份沪深300的变化8天然气零售业务下滑直销气量增速亮眼2023H1天然气总销售量为181亿2方同比下降4其中直销零售批发气量分别为2212237亿方同比分-4别12-7-3零售气销量中工商业用户居民用户气量分别为9228亿方-10同比分别-91直销气销量中国际直销气国内直销气量分别为109115亿方同比分别-2396直销气销量增速亮眼公司已与美国切尔尼公司-16新签约长协180万吨年与雪佛龙道达尔长约已确定未来5年价格并与中-2222822102212232234236238石油签署中长期购销合同及舟山设施利用合作协议资源结构进一步优化直销业务有望保持高增长数据来源聚源数据综合能源在建项目充足工程建造累计在手订单达亿元综合能682023H1基础数据源共销售157亿千瓦时同比上升45其中蒸气冷热电分别销售占比总股本TableBaseData亿股3098达公司投运在建综合能源项目分别为个全部达产后47421125262流通A股亿股1461综合能源需求量可达450亿千瓦时截至目前签约客户项目年用能规模146亿52周内股价区间元1548-2154千瓦时这些项目的逐步落地将为全年综合能源业务收入的持续增长奠定坚实总市值亿元55151基础工程建造方面公司大力拓展外部市场累计在手订单达676亿元其总资产亿元139023每股净资产元592中氢能达150亿元盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为587亿元786相关研究亿元947亿元EPS分别为189元254元306元未来三年归母净利TableReport新奥股份天然气业务稳步增润将保持175的复合增长率维持持有评级1600803长综合能源利好发展高效风险提示海外LNG价格持续上涨风险下游天然气需求或不及预期综合能2023-03-26源业务拓展或不及预期2新奥股份600803舟山LNG三期扩大储转能力现金流充裕助发展指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E2022-10-31营业收入百万元15416881156130171782966320661164增长率328712714201588归属母公司净利润百万元584391586556785676947453增长率424803733952059每股收益EPS元189189254306净资产收益率ROE2148180719791960PE944940702582PB107090073060数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1新奥股份6008032023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入15416881156130171782966320661164净利润1107407111151014888381795401营业成本13070263134311831511249317444870折旧与摊销395648454986481271523634营业税金及附加784118499695018110060财务费用29332011794010819997599销售费用148501175793194653223496资产减值损失-24287-40000-30000-20000管理费用412141475248526628606823经营营运资本变动-226755387182102375203023财务费用29332011794010819997599其他-44755-85425-117081-108994资产减值损失-24287-40000-30000-20000经营活动现金流净额1500578194619320336022490663投资收益84651500005000050000资本支出-1273689-1134021-1649485-2164948公允价值变动损益1169129315810107698437其他585580146867152645147914其他经营损益-041000000000投资活动现金流净额-688109-987154-1496839-2017035营业利润1470466143101519137492306752短期借款-41211-136702-159588-35743其他非经营损益-2787-6002-4982-4956长期借款6413905000070000100000利润总额1467679142501319087662301796股权融资-240861-026000000所得税360272313503419929506395支付股利-87324-116878-117311-157135净利润1107407111151014888381795401其他-1237210-117940-108199-97599少数股东损益523016524954703161847948筹资活动现金流净额-965216-321546-315099-190478归属母公司股东净利润584391586556785676947453现金流量净额-145787637493221665283150资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金923809156130217829662066116成长能力应收和预付款项1469726159851917804742073117销售收入增长率328712714201588存货241660316246331450394179营业利润增长率869-26833732054其他流动资产1243123125591814318111658811净利润增长率51603733952059长期股权投资602109602109602109602109EBITDA增长率2539-72024911697投资性房地产27632280242789327937获利能力固定资产和在建工程70659877786808899680710679907毛利率1522139715241557无形资产和开发支出1182140114422511063101068394三费率554493465449其他非流动资产863558859688855817851947净利率718712835869资产总计13619744151528371691563619422517ROE2148180719791960短期借款756023619321459733423990ROA813734880924应付和预收款项1547586185480319994022337285ROIC1887149217741806长期借款1211218126121813312181431218EBITDA销售收入1401128414041417其他负债4948695526666856029306069405营运能力负债合计84635229002010939328210261897总资产周转率117109111114股本309866309840309840309840固定资产周转率251236265288资本公积19396193961939619396应收账款周转率2121203420802116留存收益1377836184751425158793306197存货周转率4396470545154687归属母公司股东权益1757812222746428958293686146销售商品提供劳务收到现金营业收入11616少数股东权益3398410392336446265255474473资本结构股东权益合计5156222615082775223549160619资产负债率6214594155535284负债和股东权益合计13619744151528371691563619422517带息债务总负债4023368634373209流动比率080088094096业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率075082088090EBITDA2159434200394125032192927985股利支付率1494199314931659PE944940702582每股指标PB107090073060每股收益189189254306PS036035031027每股净资产1664198524282957EVEBITDA339329251207每股经营现金484628656804股息率158212213285每股股利028038038051数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2新奥股份6008032023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告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