事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入672亿元，同比-8%；实现归母净利润22亿元，同比+30%。2023Q2单季，公司实现营业收入328亿元，同比-13%，环比-4%；实现归母净利润7.47亿元，同比-11%，环比-49%。
　　点评：
　　天然气需求复苏，直销气量价齐升，零售气价差修复销量下滑：23H1国内天然气市场复苏，全国天然气消费量达1949亿方，同比+6.7%。23H1公司实现天然气总销售量180.6亿方，同比-4.1%。其中零售气、批发气、直销气销售量分别为121.6亿方、36.7亿方、22.4亿方，同比分别-6.9%、-2.8%、+11.7%；23年H1零售气、直销气价差分别为0.52元/方，0.73元/方，同比分别+4%，+109%。其中，23H1直销气核心利润达17亿元，同比+224.1%。公司合理统筹国内、国际两个资源池，实现供需智能匹配，稳定合理价差，实现直销气利润的快速增长。
　　舟山LNG三期稳步推进，公司业绩未来可期：公司舟山LNG项目一期于2018年10月投产，二期项目于2021年6月投产，总设计处理能力达500万吨/年，实际处理能力达750万吨/年，管道输配能力达80亿方/年。三期项目已于2022年10月开工建设，新增设计处理能力350万吨/年，建成投产后舟山LNG接收站实际处理能力累积可达1000万吨/年，预计2025年7月建设完成。公司以舟山为支点，灵活使用国网窗口，已签约国网4个接收站及2022-2027年使用协议。23H1推进船货资源进国内，舟山处理量达89万吨，并使用3个国网窗口。
　　舟山三期投产后，公司将进一步拓宽成长空间。
　　统筹布局优化资源结构，长协增储为天然气业务规模增长提供资源支撑：截至23H1，公司与美国切尔尼公司新签约长协180万吨/年，NextDecade200万吨长协做出最终投资决策合同生效，雪佛龙、道达尔长约已确定未来5年价格，并与中石油签署中长期购销合同及舟山设施利用合作协议。公司目前天然气长协资源累计超1000万吨/年，长协资源的获取增加公司自主资源，资源结构进一步优化，支撑天然气业务规模的增长。
　　盈利预测、估值与评级：天然气需求复苏，公司直销气业务量价齐升，盈利能力显著增强，因此我们上调公司2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司净利润分别为67.88（上调22%）/77.08（上调20%）/89.53亿元，折合EPS分别为2.19/2.49/2.89元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格波动影响毛利的风险；天然气需求不及预期或下降的风险。