上周转债估值受到债市调整的影响有所回落，引起转债投资者关注。从客观的转债市场估值绝对水平来看，持续位于20%水平之上，明显高于年初的低点，的确存在潜在的压缩空间。短期来看，权益市场情绪和债市调整带来的流动性冲击是上周转债估值回落的重要推手。权益市场政策底逐步明朗，市场情绪虽然短期仍有波折但继续恶化的概率有限。而此次债市调整与2022年11月和2020年5月所处的宏观背景不同，虽然政策不断超预期出台，但市场还在观察后续政策的效果，且理财的抗风险能力相较于以往有所增加，保险资金几乎没有扰动。虽然有一定的流动性压力，但转债市场需求的基本盘更为稳健，我们预计本周转债估值压缩风险可控，反而为后续市场反弹提供更好的弹性和效率。当前我们建议重点关注次新转债，可能成为资金参与的首选目标。转债行业主线方面，建议关注：一是受益于政策优化逐步落地的地产后周期产业链，重点关注高端家居家电、消费建材等行业，地方化债主题；二是高端制造相关的成长方向，围绕政策推动、业绩兑现预期和产业转型升级，建议关注汽车零部件、机器人、半导体等；三是稳健为上的水利水电方向、环保方向；四是底部配置大消费等。
　　▍转债市场下跌。上周中证转债指数收于402.91点，周下跌1.16%；可转债指数收于1672.37点，周下跌0.09%；可转债预案指数收于1450.43点，周下跌0.30%。转债市场上周日均交易额514.02亿元，日均环比下降6.36%；最后一个交易日平均转债价格为128.99元，周下跌1.41%；最后一个交易日平均平价为91.52元，周上涨0.12%。
　　▍不畏估值扰动。上周转债市场跟随正股市场有所下跌，转债市场成交额下降，由于债市调整的影响转债估值受到冲击。
　　▍近期地产政策及资本市场政策加速落地，但投资者更加关注政策的效果和持续性，以及长期累积的结构性问题的化解趋势，信心仍然相对不足，风险偏好萎靡。值得明确的是，外资流出冲击最大的阶段或已在逐渐过去，政策呵护加速落地仍可期待，建议后续重点关注财政政策，可把握城中村改造和地方政府化债相关产业链会出现的机会。市场的核心仍旧在于正股，随着短期底部的明确，市场可能再次提供赚钱效应。
　　▍转债估值层面，上周转债估值受到债市调整的影响有所回落，引起转债投资者关注。从客观的转债市场估值绝对水平来看，持续位于20%水平之上，明显高于年初的低点，的确存在潜在的压缩空间。短期来看，权益市场情绪和债市调整带来的流动性冲击是上周转债估值回落的重要推手。权益市场政策底逐步明朗，市场情绪虽然短期仍有波折但继续恶化的概率有限。而此次债市调整与2022年11月和2020年5月所处的宏观背景不同，虽然政策不断超预期出台，但市场还在观察后续政策的效果，且理财的抗风险能力相较于以往有所增加，保险资金几乎没有扰动。虽然有一定的流动性压力，但转债市场需求的基本盘更为稳健，中长期险资入市有望带来增量需求。预计本周转债估值压缩风险可控，反而为后续市场反弹提供更好的弹性和效率。当前我们建议重点关注次新转债，可能成为资金参与的首选目标。转债行业主线方面，建议关注：一是受益于政策优化逐步落地的地产后周期产业链，重点关注高端家居家电、消费建材等行业，地方化债主题；二是高端制造相关的成长方向，围绕政策推动、业绩兑现预期和产业转型升级，建议关注汽车零部件、机器人、半导体等；三是稳健为上的水利水电方向、环保方向；四是底部配置大消费等。
　　▍高弹性组合建议重点关注：成银转债、伯特转债、金诚转债、瑞鹄转债、惠城转债、精测转债、科思转债、贵轮转债、川投转债。
　　▍稳健弹性组合建议关注：浙22转债、洪城转债、苏租转债、海澜转债、宙邦转债、金埔转债、铭利转债、立中转债、科顺转债、奥维转债、蓝天转债。
　　▍风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。