核心观点
　　观察近期央行已动用的汇率政策工具，我们认为工具本身对于汇率的作用体现在释放预期管理信号和放缓汇率波动的斜率，而扭转人民币贬值趋势需要其他稳增长政策以及经济数据的配合。短期内，尽管美元指数因美国经济韧性仍处高位宽幅震荡区间，或对人民币形成间歇性的外部压力，但中长期维度下，人民币汇率有望迎来更多积极因素，包括国内各项政策的持续加码和见效、经济数据逐步验证基本面修复趋势以及美联储加息周期临近尾声。
　　▍人民币汇率触及年内新低，但积极因素正在累积。近期，人民币汇率主要在美元走强、中美利差倒挂程度有所加深的外部扰动下偏弱运行，美元兑人民币即期汇率一度触及年内新高。尽管短期美元指数因美国经济韧性仍处高位宽幅震荡区间，或对人民币形成间歇性的外部压力。但中长期维度下，国内政策持续加码，经济基本面的修复趋势料将逐步得到数据验证，叠加美联储已处于加息周期后期，人民币汇率的积极因素正在累积。
　　▍央行汇率政策工具的效果几何？当前，央行已退出对外汇市场的日常干预，但仍拥有丰富的政策工具以应对外汇的异常波动。观察近期央行已动用的汇率政策工具：（1）稳定中间价——近期，人民币汇率中间价呈现两个特征，一是实际公布的中间价强于Bloomberg一致预期的中间价，二是中间价报价的稳定性显著强于离岸即期汇率；（2）外汇存款准备金率——基于今年8月末的境内金融机构各项外汇存款余额测算下调外汇存款准备金率2个百分点，对应释放约159亿美元的外汇流动性，这一规模远低于我国外汇市场日均总交易规模和外汇市场日均即期交易规模；（3）全口径跨境融资宏观审慎调节参数——上调该参数至1.5，增加境内主体的跨境融资额度，或增加境内市场美元流动性；（4）其他政策工具——一方面，央行发行离岸央票回收离岸市场人民币流动性，提高人民币融资成本；另一方面，7月政治局会议后加强市场沟通，强调保持人民币汇率基本稳定，坚决防范超调风险。
　　▍总结：近期，人民币汇率主要在美元走强、中美利差倒挂程度有所加深的外部扰动下偏弱运行，美元兑人民币即期汇率一度触及年内新高。观察近期央行已动用的汇率政策工具：一是稳定中间价；二是调整外汇存款准备金率和全口径跨境融资宏观审慎调节参数，同时发行离岸央票，对境内外的外汇流动性进行管理；三是加强与市场沟通。总结来看，汇率政策工具本身对于汇率的作用体现在释放预期管理信号和放缓汇率波动的斜率，而扭转人民币贬值趋势需要其他稳增长政策以及经济数据的配合。短期内，尽管美元指数因美国经济韧性仍处高位宽幅震荡区间，或对人民币形成间歇性的外部压力，但中长期维度下，人民币汇率有望迎来更多积极因素，包括国内各项政策的持续加码和见效、经济数据逐步验证基本面修复趋势以及美联储加息周期临近尾声。
　　▍风险因素：地缘政治的不确定性或扰动人民币汇率；国内经济基本面修复不及预期；非美经济体衰退程度超预期；海外主要央行货币政策变动超预期。