事件描述
　　德业股份发布2023年半年报，2023H1公司实现收入48.9亿元，同比增长106%；归母净利12.6亿元，同比增长180%；其中，2023Q2实现收入28.1亿元，同比增长83%，环比增长35%；归母净利6.7亿元，同比增长112%，环比增长15%。
　　事件评论
　　逆变器业务，公司2023H1实现收入31.4亿，同增173%，销量66万台，其中储能30万台，组串12万台，微逆24万台，储能收入同比增长超300%。对于Q2，我们预计公司储能销量环增明显，且单价预计亦环增，主要得益于南非市场爆发；组串销量环比小降；微逆销量环比下降较多，主要是受到德国微逆缺少继电器事件影响，存在销售退回和预估退回情形。盈利水平方面，公司2023H1逆变器毛利率预计超50%。
　　储能电池业务，公司2023H1实现收入4.4亿元，亦贡献一定利润增量。
　　其他业务，热交换器2023H1实现收入9.0亿，同比基本持平，带动德业环境贡献利润约0.5亿，除湿机2023H1实现收入3.4亿，同增23%，带动德业电器贡献利润0.6亿，其中Q2环比增长明显。
　　其他数据方面，公司Q2期间费用率3.45%，环比下降明显，其中财务费用为-1.9亿，主要是汇兑收益；销售费用1.0亿，主要是由于德国继电器事件，公司基于谨慎原则，计提售后服务费用0.5亿。Q2公司经营性现金流净额10亿，经营周转较好。
　　展望后续，公司产品结构、市场结构亮点颇多。产品上公司进一步向大功率转型，工商储、大储等亦有望逐步放量。市场结构上，亚非拉市场爆发持续性较强，公司契合当地离网需求，有望持续受益，美国配合无功补偿且适用IRA的微逆新品，2024年有望形成爆发增长。至于继电器事件，公司于8月初已完成外置继电器方案的认证，后续的解决方案已获得德国相关部分认可，出货有望恢复。
　　我们预计公司2023-2024年实现利润25、36亿，对应PE为16、11倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期。