公司公布2023年半年报，业绩符合预期。公司2023年上半年实现营业收入48.94亿元，同比+106.21%；实现归母净利润12.64亿元，同比+180.50%；销售毛利率41.76%，同比+14.33pct。其中23Q2实现营业收入28.09亿元，同比+83.34%，环比+34.74%；实现归母净利润6.75亿元，同比+111.96%，环比+14.60%；毛利率40.79%，环比-2.26pct，业绩符合预期。
　　乘南非光储东风，逆变器出货高增。公司23H1逆变器业务实现营业收入31.40亿元，同比+173.24%。公司23H1实现逆变器产品销售量66.05万台，其中微型逆变器24万台，储能逆变器29.97万台，组串式逆变器12.07万台。2023年上半年南非电力紧缺，户用储能需求暴增，储能逆变器销售收入同比增长305.92%。公司不断强化开拓新兴市场的力度，通过前往国内外各地参加展会开拓新客户，设立南非、德国海外子公司加强当地市场的深度推广。
　　储能电池业务进展顺利。23H1储能电池产品实现营业收入4.38亿元。公司储能电池产品与储能逆变器深度整合，依托储能逆变器的销售渠道迅速打开市场。研发部门推出包括低压户用储能、高压户用储能、高压工商业储能、光储充等产品，其中GB系列储能系统还支持集成电动汽车充电枪，能够直接替代传统的电动汽车充电桩。
　　盈利预测与投资建议。公司光伏逆变器和储能逆变器双轮驱动，预计公司2023-2025年EPS为6.65/9.92/12.38元/股，给予2023年业绩20倍PE估值，对应合理价值132.51元/股，继续给予“买入”评级。
　　风险提示。全球光伏装机增速不及预期，汇率波动影响部分国家需求，产业链价格大幅波动风险等。

研究报告全文：TablePage中报点评电力设备证券研究报告德业股份TableTitle605117SH公司评级TableInvest买入当前价格9148元业绩符合预期储能业务增长强劲合理价值13251元前次评级买入TableSummary报告日期2023-09-03核心观点公司公布2023年半年报业绩符合预期公司2023年上半年实现营相对市场TablePicQuote表现业收入4894亿元同比10621实现归母净利润1264亿元同比18050销售毛利率4176同比1433pct其中23Q2实现20营业收入2809亿元同比8334环比3474实现归母净利润50922112201230323052307230923675亿元同比11196环比1460毛利率4079环比-11-226pct业绩符合预期-27乘南非光储东风逆变器出货高增公司23H1逆变器业务实现营业-42收入3140亿元同比17324公司23H1实现逆变器产品销售量-586605万台其中微型逆变器24万台储能逆变器2997万台组串德业股份沪深300式逆变器万台年上半年南非电力紧缺户用储能需求暴12072023增储能逆变器销售收入同比增长30592公司不断强化开拓新兴分析师TableAuthor陈子坤市场的力度通过前往国内外各地参加展会开拓新客户设立南非德SAC执证号S0260513080001国海外子公司加强当地市场的深度推广010-59136690储能电池业务进展顺利23H1储能电池产品实现营业收入438亿元chenzikungfcomcn公司储能电池产品与储能逆变器深度整合依托储能逆变器的销售渠道分析师纪成炜迅速打开市场研发部门推出包括低压户用储能高压户用储能高压SAC执证号S0260518060001工商业储能光储充等产品其中GB系列储能系统还支持集成电动汽SFCCENoBOI548车充电枪能够直接替代传统的电动汽车充电桩021-38003594盈利预测与投资建议公司光伏逆变器和储能逆变器双轮驱动预计公jichengweigfcomcn司2023-2025年EPS为6659921238元股给予2023年业绩20分析师曹瑞元倍PE估值对应合理价值13251元股继续给予买入评级SAC执证号S0260521090002风险提示全球光伏装机增速不及预期汇率波动影响部分国家需021-38003752求产业链价格大幅波动风险等caoruiyuangfcomcn请注意陈子坤曹瑞元并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E相关研究TableDocReport营业收入百万元41685956114871834425083德业股份605117SH业2023-04-28增长率378429929597367绩大超预期强势优质EBITDA百万元6781716346750586264迎光储共振归母净利润百万元5791517285042565315德业股份605117SH储2022-11-02增长率5131623878493249能微逆景气持续三季度业EPS元股2646356639891236市盈率PE1037152161381925740绩再超预期ROE219374447400333EVEBITDA665245901067624423TableContacts数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText德业股份中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2997676098051701323123经营活动现金流7972204327062005886货币资金165821764167959814710净利润5791523285742695331应收及预付290579109615772100折旧摊销5470173244306存货456865130924742826营运资金变动1686641651613176其他流动资产5933140323333643487其它-4-54767473非流动资产9261747225827253138投资活动现金流-923-3218-681-707-713长期股权投资00000资本支出-602-804-681-707-713固定资产2841031159320722488投资变动-319-2413000在建工程505463362301246其他-20000无形资产81147197247300筹资活动现金流11811593-598-62-61其他长期资产56106106105103银行借款022381078资产总计39248507120641973726260股权融资135222000流动负债12423852509184969688其他-171-667-608-68-69短期借款01259126912751283现金净增加额1033669199154325112应付及预收10512091305759236637期初现金余额4731507217641679598其他流动负债19150376512971767期末现金余额150721764167959814710非流动负债42566566566566长期借款0530530530530应付债券00000其他非流动负债4235353535负债合计128344185657906210254股本171239430430430资本公积13711412122112211221主要财务比率留存收益109824114721897614292至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益2640406363721062815943成长能力少数股东权益027354864营业收入378429929597367负债和股东权益39248507120641973726260营业利润5241675848477256归母净利润5131623878493249获利能力利润表单位百万元毛利率229380395370346至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率139256249233213营业收入41685956114871834425083ROE219374447400333营业成本3211369069511155116416ROIC207242352343295营业税金及附加1223263750偿债能力销售费用91157345550752资产负债率327519469459390管理费用93148345550752净负债比率4861080883849641研发费用1332875749171254流动比率241175193200239财务费用9-153366-75速动比率201107132150190资产减值损失-5-9-5-5-5营运能力公允价值变动收益25-33000总资产周转率106070095093096投资净收益16-11000应收账款周转率15431068109712181259营业利润6571756324747966024存货周转率914688877741888营业外收支1-2000每股指标元利润总额6571754324747966024每股收益2646356639891236所得税79231390528693每股经营现金流5981414净利润5791523285742695331每股净资产15471700148224713707少数股东损益0681316估值比率归属母公司净利润5791517285042565315PE1037152161381925740EBITDA6781716346750586264PB17701948617370247EPS元2646356639891236EVEBITDA665245901067624423识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText德业股份中报点评广发新能源和电力设备研究小组TableResearchTeam陈子坤首席分析师5年产业经验10年证券从业经验2013年加入广发证券发展研究中心目前担任电力设备与新能源行业首席分析师历任有色行业资深分析师环保行业联席首席分析师纪成炜联席首席分析师ACCA会员毕业于香港中文大学西安交通大学2016年加入广发证券发展研究中心陈昕资深分析师毕业于清华大学北京大学曾就职于国家电网公司信达证券2022年加入广发证券发展研究中心张玲高级研究员毕业于加拿大英属哥伦比亚大学曾就职于银河证券工银瑞信2022年加入广发证券发展研究中心曹瑞元资深分析师毕业于复旦大学2021年加入广发证券发展研究中心李靖资深分析师毕业于美国西北大学华中科技大学2020年加入广发证券发展研究中心蒋淑霞高级分析师毕业于香港大学南京大学2020年加入广发证券发展研究中心朱北岑高级研究员毕业于华东政法大学2022年加入广发证券发展研究中心张芷菡高级研究员毕业于新加坡南洋理工大学中山大学2021年加入广发证券发展研究中心高翔高级研究员毕业于新加坡国立大学2022年加入广发证券发展研究中心左净霭研究员毕业于香港中文大学2022年加入广发证券发展研究中心陈宇泽研究员毕业于清华大学2023年加入广发证券发展研究中心黄思悦研究员毕业于北京大学中山大学2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText德业股份中报点评本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研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