研究报告全文：证券研究报告电力设备公司点评报告2023年9月8日股票投资评级德业股份605117买入首次覆盖储能业务高增微逆短期承压个股表现投资要点事件公司8月30日发布2023年半年报德业股份电力设备5-22023H1公司营收282亿元同比856归母净利润50亿元-9同比1298其中2023Q2公司营收142亿元同环比分别-16-2347812归母净利润27亿同环比分别634145-30-37逆变器业务高增储能电池开始放量盈利进一步改善2023H1-44公司逆变器储能电池热交换器除湿器产品营收分别为-51-58314449134亿元其中逆变热交换器除湿器同比分别为-652022-092022-112023-012023-042023-062023-091732持平2312023H1公司毛利率净利率分别418258同比分别143pcts69pcts资料来源聚源中邮证券研究所储能业务逆变器电池高增微逆短期承压德国继电器事件妥善解决2023H1南非电力紧张户储需求大增2023H1储能逆公司基本情况变器销售2997万台同环比分别2818359公司储能电池产最新收盘价元8298品与储能逆变器深度整合产品包括低压户用储能高压户用储能总股本流通股本亿股430146高压工商业储能光储充等依托储能逆变器渠道迅速打开市场总市值流通市值亿元3571212023H1微逆销售24万台同环比分别195-601微逆德国问题52周内最高最低价453208298妥善解决2023年8月初完成外置继电器方案的认证已获得德国相资产负债率519关部门的认可市盈率1307热交换器业务回稳除湿机业务稳健增长23Q2需求上升热交宁波梅山保税港区艾思第一大股东换器止住下滑的趋势总体保持平稳除湿器业务稳健增长主要受益于睿投资管理有限公司海外商超需求上升由于口碑和品牌影响力叠加公司除湿机产品继续保持京东天猫等线上购物平台单品销售第一的成绩研究所盈利预测与投资评级分析师王磊我们预测公司2023-2025年营收分别为98415542044亿元SAC登记编号S1340523010001归母净利润分别为231348453亿元对应PE分别为15108倍Emailwanglei03cnpseccom首次覆盖给予买入评级研究助理杨帅波风险提示SAC登记编号S1340123060006Emailyangshuaibocnpseccom海外开拓不及预期的风险新能源行业竞争加剧的风险储能需求不及预期的风险研报使用的信息数据更新不及时的风险盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元595698401553520436增长率4289652357873155EBITDA百万元1716281641875429归属母公司净利润百万元1517230934754531增长率16228521650503040EPS元股3535378081054市盈率PE2415108市净率PB9643EVEBITDA461274资料来源公司公告中邮证券研究所注股价为2023年9月7日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入59555298402515534542043570营业收入4289652357873155营业成本3690376081599968941320049营业利润16753507850663050税金及附加2319345654907330归属于母公司净16228521650503040利润销售费用15657295214039049046获利能力管理费用14801246013883651089毛利率3803382035833540研发费用287244920177673102178净利率2548234622372217财务费用-15278000000000ROE3735386436773241资产减值损失-858-3276-1500-2000ROIC2422252526052430营业利润175644264835398993520674偿债能力营业外收入048000000000资产负债率5193523650444689营业外支出279000000000流动比率175182192209利润总额175413264835398993520674营运能力所得税23066334825069466430应收账款周转率1439141114541342净利润152347231353348298454244存货周转率90110041039921归母净利润151741230892347490453114总资产周转率096093098090每股收益元3535378081054每股指标元资产负债表每股收益3535378081054货币资金21757861969611289471733057每股净资产945138921973251交易性金融资产124605646056460564605估值比率应收票据及应收账款5586184227130934175452PE235215461027788预付款项2065293749856657PB878597378255存货86545109551189438254562流动资产合计676008107250717214362445890现金流量表固定资产103112124795134457137108净利润152347231353348298454244在建工程46277281381906914535折旧和摊销7018167661972222180无形资产14719191382387428820营运资本变动66421118059089571672非流动资产合计174741188337193578196435其他-5422893681593资产总计850748126084419150152642324经营活动现金流220364260817459596548689净额短期借款125881187893260693338744资本开支-80448-24592-24697-24674应付票据及应付账款209063265323460061621201其他-5821315532044241317其他流动负债50261135855174190208064投资活动现金流-33621-23144-22630净额321765流动负债合计3852055890718949431168009股权融资2200616000000其他56559710757107571075债务融资1807831340377280078051非流动负债合计56559710757107571075其他-23723-39480000000负债合计4417636601469660181239084筹资活动现金流159259951737280078051净额股本23893430084300843008现金及现金等价物66907402117509252604110净增加额资本公积金141249122750122750122750未分配利润2291643851646805301065677少数股东权益2732319340015131其他119474658398707166674所有者权益合计4089856006989489961403240负债和所有者权益总计850748126084419150152642324资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5