2023年9月11日，央行发布2023年8月金融数据，中国2023年8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元；新增社会融资规模3.12万亿元，同比增速9.0%，较前值上涨0.1个百分点；M2同比10.6%，前值10.7%，M1同比2.2%，前值2.3%，M0同比9.5%。8月以来宽货币与稳增长政策工具协同发力，金融数据表现回暖，实体经济融资需求逐步企稳，但可持续性仍待观察，密切关注宽地产、宽财政政策落地节奏对社会信用环境的后续影响。
　　▍信贷数据好转，但票据融资依然较高：8月人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元，数据明显回暖。政治局会议部署一系列政策发力方向，社会融资的内生性需求出现一定修复。但二季度以来各月信贷数据呈现明显的高低摇摆走势，政策驱动的特征较为明显，本月信贷结构中票据融资依然读数较高，后续信贷增长的持续性仍待进一步观察，建议密切关注稳增长措施落地及地产政策的影响。而零售贷款方面，地产需求端刺激政策有望释放居民中长贷增长动能，但考虑到暑期即将结束，预计9月居民短贷增长或将有所放缓。
　　▍债券融资对社融拉动作用明显：8月社融增量为3.12万亿元，同比多增8420亿元；社融同比增速9.0%，较7月环比上升0.1个百分点。具体来看，票据冲量导致未贴现汇票同比少增，近期部分信托兑付逾期及相关舆情事件也反映潜在风险敞口仍存，委托及信托贷款对社融的边际贡献减弱。而8月企业债融资同比增幅较前月有所扩大，叠加PMI数据，验证了企业需求正在持续修复的过程中；7月末政治局会议明确要加快推进地方政府债的发行和使用，8月各地政府债加速发行，叠加去年的低基数影响，对社融的拉动作用显现。
　　▍M2增速继续回落，存款资金流向理财：8月M1和M2同比延续回落，但幅度有所收敛，边际呈现好转态势但信号意义不强，“M2-M1”剪刀差并未出现变化。8月财政存款同比大幅少减，对应政府债大规模发行并回笼资金，而非银金融机构存款多减，除了与机构加大资金运用有关外，也需警惕理财规模可能面临的波动调整。
　　▍总结：8月金融数据整体较7月有所好转，反映当前积极刺激融资需求的各项举措已经开始显现成效。然而，后续金融数据的改善能否延续仍有待观察，社融的同比增长很大程度依赖政府债融资时点错位，票据利率等数据仍反映目前需求有待提振，建议密切关注政策落地节奏对社会信用环境的后续影响。对于债市而言，短期稳增长政策对债市预期形成较多扰动，资金利率在相对高位运行也制约了债市行情发展，但当下点位已较多消化了近期的利空。考虑目前金融数据反映实体经济持续修复，但节奏较缓，我们认为长债利率短期可能延续在2.65%附近波动。
　　▍风险因素：稳增长政策不及预期、货币政策不及预期、流动性超预期收紧、信用违约事件频发等