核心观点
　　2023年8月28日，上交所、深交所和北交所修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。截至2023年8月末，股票两融余额1.44万亿元，其中融券余额796亿元。两融余额占比基本持平，中证500和主板交易活跃。科技产业两融交易持续活跃，电子、非银行金融和医药融资余额排名靠前。ETF两融余额有所上升，港股ETF、黄金ETF是ETF融资交易主力，H股ETF、黄金ETF融资余额排名靠前。转融券市场稳步增长，公募基金转融券收入加速上升。2023年8月以来，A股市场下行，A股两融整体活跃度有所下降，ETF两融和转融券市场活跃度有所上升。展望未来，当前市场对融券需求的增长点在于策略对融券的使用，未来股票多空策略料将带动两融业务发展。全面注册制下，融券业务扩大券源和降低成本将为股票多空策略的实施提供良好的基础。
　　▍政策聚焦：调降融资保证金比例，扩大两融标的范围。1）2023年8月28日，上交所、深交所和北交所修订《融资融券交易实施细则》，9月8日收市后实施，调降融资保证金比例，支持适度融资需求，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%；2）2023年9月1日，北交所发布《关于融资融券标的股票范围调整的公告》，经证监会批准，拟对融资融券标的股票范围进行调整。自2023年9月11日起，北交所已上市股票全部纳入融资融券标的，新股自上市首日纳入融资融券标的。
　　▍两融余额小幅降低，交投情绪有所下降。1）截至2023年7月末，两融信用账户总数663万户，月净增约2.39万户；2）截至2023年8月末，全市场A股两融余额1.44万亿元，环比下降0.83%，其中融资余额为1.36万亿元，融券余额为796亿元；3）2023年8月，两融交易占全A交易金额的比例为6.75%，较前期有所降低。
　　▍两融余额占比基本持平，中证500和主板交易活跃。1）截至2023年8月末，沪深300、中证500、中证1000和其他个股融券余额占比分别为40.7%、29.0%、14.8%和15.4%，相比上月末分别变化-0.9%、-0.2%、+1.2%和-0.1%；2）截至2023年8月末，主板、创业板和科创板融券余额占比分别为54.0%、16.4%和29.5%，相比上月末分别变化+0.3%、0.0%和-0.3%；3）中证500的融券交易额占比相比上月末上升1.8%，主板融资和融券交易占比相比上月末分别上升1.6%和2.6%。
　　▍科技产业两融交易持续活跃。1）按中信证券一级行业统计，2023年8月，日均融资余额排名前3的行业为电子、非银行金融和医药；2）融资余额占自由流通市值比例较高的行业为综合金融、非银行金融和有色金属；3）产业分布看，科技产业融资买入额、融券卖出额、融资余额、融券余额均排名第一。
　　▍港股ETF、黄金ETF是ETF融资交易主力品种。1）截至2023年8月，ETF两融余额1265亿元，其中融资余额1123亿元，融券余额142亿元。两融交易活跃度有所有所上升，从上月末的5.04%上升至5.32%；2）截至2023年8月，融资余额排名前三的ETF分别是2只黄金ETF和恒生ETF。融资余额大于50亿元的ETF共有7只。3）除中证500ETF（510500.SH）和中证1000ETF（512100.SH）外，其他ETF融券余额均较低。
　　▍转融券市场稳步增长，公募基金转融券收入加速上升。1）截至2023年8月31日，转融券余额为1427亿元，相比上月末增长4.4%。2023年8月转融券融出额合计为698亿元，环比上升27.4%。2）2023Q2公募基金转融券收入达到8.45亿元，其中，ETF收入占比89%。
　　▍结论与展望：1）政策层面，全面注册制的实施将有利于两融市场规模进一步提升，两融相关政策也配合全面注册制的实施进一步放松。中证金融降低转融券费率差、拓宽融券标的和下调证券公司保证金比例等政策从成本端和业务端有利于激发融券参与者的积极性。2）市场层面，2023年8月以来，A股市场下行，A股两融整体活跃度有所下降，ETF两融和转融券市场活跃度有所上升。3）展望未来，当前市场对融券需求的增长点在于策略对融券的使用，未来股票多空策略料将带动两融业务发展。全面注册制下，融券业务扩大券源和降低成本将为股票多空策略的实施提供良好的基础。同时，一些股票多空策略执行层面的机制不断完善，将为股票多空策略运行创造有利交易环境。
　　▍风险因素：两融监管政策变动；两融业务成本变动；证券信用交易风险。