本报告导读：
　　Q2收入和业绩缓慢修复。随着后续行业尾部品牌出清，竞争格局有望好转，公司依赖充裕的线下经销商资源，未来增长空间可期，“谨慎增持”评级。
　　投资要点：
　　考虑到当前集成灶行业仍处于缓慢复苏的过程中且行业竞争激烈，公司业绩恢复程度低于预期。我们下调盈利预测，预计2023-2025年EPS为0.75/0.86/0.95元，增速为+7%/+14%/+11%（前值0.89/0.98/1.07元，下调幅度-16%/-13%/-11%），参考可比公司，给予公司2024年15xPE，下调目标价至12.5元。由于目标价空间低于15%，下调至“谨慎增持”评级。
　　业绩简述：公司2023H1营收7.72亿元（-7%），归母净利润2.18亿元（-5%）；Q2营收4.34亿元（+4%），归母净利润1.17亿元（+8%）。
　　收入缓慢复苏，业绩低于预期。相对传统烟机和灶具而言，集成灶品类单价较高，有更高的消费门槛。在行业需求处于弱复苏的过程中，集成灶的消费意愿偏弱。根据奥维数据，2023H1国内集成灶零售额124亿元（-0.4%）。在此背景下，公司H1营收承压，Q2在竣工数据拉动下营收小幅恢复。此外，Q2公司毛利率为46.6%（+5pct），净利率为27%（+1pct），销售、管理、研发、财务费用率同比分别+4.26、-0.73、+0.46、-1.33pct。我们预计公司Q2销售费用率高增的主要原因是公司为应对激烈的行业竞争，加大费用投放力度所致。
　　展望H2，预计地产竣工数据高增有望拉动集成灶行业需求持续回暖，公司作为老牌集成灶企业，线下经销商资源充裕，营收持续恢复，预计后续收入仍能延续增长态势。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧，费用投放效率下降。