Q2营收恢复性增长，盈利能力同比提升，维持“买入”
　　浙江美大发布半年报，2023年H1实现营收7.72亿元（yoy-7.17%），归母净利2.18亿元（yoy-5.28%），扣非净利2.17亿元（yoy-2.80%）。其中Q2实现营收4.34亿元（yoy+3.57%，qoq+28.06%），归母净利1.17亿元（yoy+8.06%，qoq+16.66%）。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.86、0.99、1.08元（前值2023-2025年0.93、1.07、1.16元）。截至2023年8月28日，可比公司2023年Wind一致预期PE均值为15倍，给予公司2023年15倍PE，目标价12.9元（前值15.81元），维持“买入”评级。
　　低基数下Q2营收实现恢复性增长，有序推进渠道多元化
　　公司23H1/23Q2营收分别同比-7.17%/+3.57%，Q2公司加速推进多元化营销渠道建设，拓展电商、KA、家装等渠道，并带动同期营收的环比改善。分产品看，23H1公司集成灶营收6.99亿元，同比-5.96%。
　　控本能力优异，Q2盈利能力同比提升
　　公司23H1毛利率为46.76%，同比提升1.25pct；其中23Q2毛利率为46.62%，同比提升5.31pct，主要系成本红利释放所致。费用端，公司23H1/23Q2销售费用率同比-0.15pct/+4.27pct。23Q2公司主动增加销售费用投放，拓展新兴营销渠道，从而推动营收的环比改善。最终公司23H1/23Q2净利率分别为28.23%/27.07%，分别同比提升0.56/1.12pct。
　　行业洗牌加剧，静待新品牌格局形成
　　受上游房地产销售低迷、居民消费信心的拖累，上半年集成灶终端动销低迷。根据奥维云网监测，23H1集成灶零售规模124亿元，同比持平。随着传统厨电企业、综合型家电企业的加速入局，集成灶市场正进入新一轮洗牌期。公司当前加快多元化渠道拓展，将在新一轮竞争中提升主动权。
　　风险提示：产品升级不及预期；电商竞争加剧；门店扩张不及预期。