事件：公司发布2022年年度报告及2023年一季报，2022年全年实现营业收入18.34亿元，同比-15.24%；实现归母净利润4.52亿元，同比-31.79%；拟每10股派发现金红利6.20元（含税）。2023Q1实现营业收入3.39亿元，同比-18.05%；实现归母净利润1.01亿元，同比-17.20%。
　　点评：
　　外部环境压制集成灶需求，2022年公司业绩下滑。分品类看，2022年公司集成灶/橱柜分别实现收入16.40/0.48亿元，同比分别-16.68%/-19.18%，2022年宏观环境因素压制集成灶销售及安装需求。2022Q4/2023Q1公司实现营业收入4.36/3.39亿元，同比分别-30.74%/-18.05%；实现归母净利润0.79/1.01亿元，同比分别-62.83%/-17.20%，2023Q1公司收入及业绩同比下滑主要系1-2月受疫情扰动集成灶需求承压；环比来看2023Q1公司收入及业绩降幅均有所收窄，展望后续，我们认为随疫后需求回暖公司收入有望逐季改善。
　　2022全年利润率承压，2023Q1公司盈利能力环比改善。2022年全年公司毛利率同比-7.58pct至44.11%，受产品结构调整及原材料价格波动影响全年毛利率承压下滑。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别+0.03pct/+1.06pct/+0.19pct/-0.24pct至11.25%/4.35%/3.35%/-0.93%，管理费用率上涨主要系公司固定资产折旧增加所致，综合影响全年净利率同比-6.06pct至24.66%。2023Q1公司毛利率同比-2.82pct至46.95%（环比2022Q4+4.47pct ）；净利率同比+0.31pct至29.72% （环比2022Q4+11.5pct），2023 Q1公司盈利能力环比有明显提升。
　　深化多元渠道融合发展，持续拓展新兴渠道。1）经销：培育经销商增开门店，提高单店产出能力，22年新增一级经销商/终端门店超60家/700个，累计一级经销商/终端门店数量达1990多家/4500个；2）KA：实现家电/建材/KA卖场的门店累计达3000多个；3）家装：22年与多个房地产公司成功签署了10多个精装工程项目，工程渠道销售快速增长。
　　投资建议：地产竣工好转或将带动集成灶景气度上行，公司有望持续受益，维持“买入”评级。我们微调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为5.75/6.76/7.70亿元（原2023-2024年预测值为5.86/6.27亿元），对应当前市值PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。