8月总体CPI偏低主因食品拖累，核心CPI企稳凸显服务消费复苏至常态化水平，大宗可选消费仍偏弱，期待房地产预期企稳和个税减税小幅加码在年底年初形成积极的“化学反应”。8月总体CPI同比0.1%，低于我们预期0.2个百分点，主要源于蔬果供给充足、食品涨幅偏低。油价近期上涨对燃料类拉动幅度扩大，但在地产持续探底、居民财富效应预期偏弱的阶段，难以传导至大宗可选消费品，后者跌幅再度有所扩大。暑期出行等服务消费的趋于常态化令服务价格涨幅接近疫情前正常水平。7月底以来房地产政策集中进行结构性放松，认房不认贷、首套存量利率下调等措施有助于对房价收入比相对健康的地区改善刚性和改善性需求居民的购房能力，可能在年底前有助于地产需求侧企稳，加之近期小幅加码三项个税专项附加扣除幅度至最高每月多3000元税前收入，期待财富效应和收入端的两项政策助力年底年初大宗可选消费需求筑底，明年趋势有望有所改善。
　　食品价格环比涨幅较小，主因鲜菜鲜果供应充足，而畜肉类逐渐走出供大于求阶段。8月食品CPI环比上涨0.5%，低于季节性约0.8个百分点，差距较7月有所收窄；同比维持于-1.7%低位。8月价格的主要拖累在于受天气影响较为明显的鲜菜、鲜果两项，环比涨幅分别为0.2%、-4.4%，分别较季节性均值低6.0、1.9个百分点，显示前期极端高温逐步消退后蔬果供应充足。而畜肉类环涨4.7%，基本走出了此前一年的供大于求阶段，较季节性涨幅高1.9个百分点，为10个月以来扣除季节性最大涨幅。
　　油价连续上涨带动燃料涨幅较大，大宗可选商品价格再度下探，暑期旅游出行相关服务价格连续第二个月走强。8月非食品CPI同比上行0.5个百分点至0.5%；核心CPI同比持平于0.8%，为2月以来高位。沙特等国主动减产带来的全球原油价格连续上行向燃料的传导幅度加大，交通工具用燃料、水电燃料同比分别较7月上行8.7、0.4个百分点，为去年7月和3月以来的最大反弹。但受限于居民大宗可选消费需求仍不旺盛，大宗能源价格向下游消费品传导受阻，8月交通工具、通信工具、家用器具同比跌幅分别扩大至-4.5%、-3.0%、-1.8%。扣除涨幅持续温和的房租，其他服务价格测算当月同比涨幅为1.7%，较7月再度上行0.1个百分点，接近2020年以来高位，显示暑期旅游出行需求复苏较好，服务消费已趋常态化。
　　煤价跌幅收窄油价大幅上涨，PPI环比时隔8个月重回上涨，低基数下同比跌幅大幅收窄。我国PPI同时由原油——石化产业链、以及煤炭——冶金产业链“双轮驱动”。8月PPI环比上涨0.2%，时隔8个月再度转涨，同比跌幅低基数下收窄达1.4个百分点至-3.0%。煤炭、原油国内外两大价格传导链条均分别呈现跌幅收窄、涨幅扩大的态势，煤炭开采洗选（环比-0.8%，下同）、黑色金属（0.1%）、跌幅分别收窄1.2、0.2个百分点，石油天然气开采（5.6%）涨幅进一步扩大达1.4个百分点。总体上至3季度国内国外能源供给基本达到峰值水平，后续预计两大链条环比趋于企稳、但基数也趋于平稳，PPI同比跌幅至12月有望小幅收窄至-2.4%左右，同比转正或发生在2024年中前后。
　　风险提示：内需恢复不及预期风险。