基数降温令出口同比跌幅有稍好于市场预期的收窄，但扣除基数影响，出口趋势仍稍显偏弱，前期表现强劲的汽车有所降温。8月出口（美元计价）同比-8.8%，跌幅收窄5.7个百分点，稍好于市场相对谨慎的预期。进口同比-7.3%，跌幅收窄5.1个百分点，能源大宗价格上涨、集成电路集中备货。货物贸易顺差683.6亿美元。
　　扣除基数下行因素，8月纺服、家具家电大类表现仍然疲弱，电子产业链底部位置呈现小幅韧性，前期持续高增的汽车出口随着海外需求缺口的快速收窄而有所降温。去年7月上海解封后出口达至阶段性峰值，8月后逐月回落，基数走弱是出口同比跌幅明显收窄的主要原因。扣除基数影响，纺织服装鞋靴箱包、家电家居两个大类仍延续弱势，既显示外需整体复苏不强，也反映越南等地低附加值率产品形成一定替代；家电出口当月大幅改善14.8个百分点，但主要受7月北半球普遍高温带动，可持续性不强。汽车同比下滑48.1个百分点至35.2%，对总出口的拉动较7月减弱达1个百分点，显示上半年持续高增的汽车出口随海外需求缺口快速收窄而有所降温。受美国“脱钩断链”政策直接影响的电子产业链手机、电脑、芯片对总出口同比的拖累收窄1个百分点至-3.5%，剔除基数影响亦表现稍好，底部区域呈现一定韧性。其中手机出口连续两个月大幅波动，受海外品牌新品发布节奏扰动。
　　对美出口跌幅收窄最为明显，对其他发达经济体则无显著改善，非美发达经济体货币紧缩对其自身消费需求抑制作用更为强烈。8月对美国（-9.5%）同比跌幅收窄达13.6个百分点，而对欧盟（-19.6%）仅收窄1.0个百分点；对日（-20.1%）英（-12.9%）甚至跌幅扩大，显示美国仍处于前期过度财政补贴和薪资通胀螺旋共同导致的商品消费过热区间，而连续货币紧缩已经对非美发达经济体消费需求形成明显抑制，日本复苏仍然缓慢且幅度温和。低基数下对新兴市场出口跌幅有所收窄。
　　能源大宗涨价、新品手机出货芯片集中进口，8月进口同比跌幅收窄较快。8月进口同比-7.3%，跌幅较7月收窄5.1个百分点稍好于预期。沙特自愿减产以来油价出现一轮连续上涨，8月原油带动大宗能源商品进口增速明显上行；此外集成电路进口快速增加，或与海外知名手机品牌即将推出新品带动我国手机产业链集中生产出货有关，也与手机出口当月走低的暂时性扰动相匹配。
　　今年二季度以来，三大因素影响下我国出口一定程度上低于我们的预期：其一，主要非美发达国家疫情缓和后消费需求改善幅度偏弱，货币紧缩导致的消费抑制效应较为明显；其二，纺织服装等低附加值率商品类别东南亚国家开始呈现一定的竞争优势；其三，美国主导的对华“脱钩断链”政策日益深化，影响范围扩大，约束了我国电子产业链出口反弹的力度。展望9-12月，出口基数逐月走低令同比下跌趋势在读数上有望连续缓和，结构上一方面海外汽车需求缺口收窄较快可能影响我国出口节奏，另一方面国内消费电子近期技术有所突破可能形成出口稳定作用，维持全年出口-4%左右的预测不变，出口同比至接近年底时有望重回零附近。维持年底前人民币汇率在7.2附近窄幅波动的预测不变，汇率趋势性改善尚需时日，期待更多国内产业链完整性安全性建设方面的技术突破涌现。
　　风险提示：外需降温幅度超预期风险。

研究报告全文：2023年09月07日宏观类证券研究报告基数走低出口跌幅收窄期待更多科技突破事件点评进出口数据点评20238分析师秦泰SAC执业证书编号S0910523080002投资要点qintaihuajinsccn基数降温令出口同比跌幅有稍好于市场预期的收窄但扣除基数影响出口趋势仍相关报告稍显偏弱前期表现强劲的汽车有所降温8月出口美元计价同比-88跌专题报告双循环周报第24期-本轮地幅收窄57个百分点稍好于市场相对谨慎的预期进口同比-73跌幅收窄51产放松措施详解与影响展望202393个百分点能源大宗价格上涨集成电路集中备货货物贸易顺差亿美元6836美联储货币政策与利率中扣除基数下行因素8月纺服家具家电大类表现仍然疲弱电子产业链底部位置1985-1997-RENAISSANCE202391呈现小幅韧性前期持续高增的汽车出口随着海外需求缺口的快速收窄而有所降PMI点评20238-内需边际企稳PMI温去年7月上海解封后出口达至阶段性峰值8月后逐月回落基数走弱是出口年内或围绕50窄幅波动2023831同比跌幅明显收窄的主要原因扣除基数影响纺织服装鞋靴箱包家电家居两个工业企业利润点评20237-利润跌幅缓慢大类仍延续弱势既显示外需整体复苏不强也反映越南等地低附加值率产品形成收窄去库存周期正式启动2023828一定替代家电出口当月大幅改善148个百分点但主要受7月北半球普遍高温深度专题暨双循环周报第23期-辨析带动可持续性不强汽车同比下滑481个百分点至352对总出口的拉动较JacksonHole鹰声认房不认贷的深层7月减弱达1个百分点显示上半年持续高增的汽车出口随海外需求缺口快速收窄逻辑2023826而有所降温受美国脱钩断链政策直接影响的电子产业链手机电脑芯片对总出口同比的拖累收窄1个百分点至-35剔除基数影响亦表现稍好底部区域呈现一定韧性其中手机出口连续两个月大幅波动受海外品牌新品发布节奏扰动对美出口跌幅收窄最为明显对其他发达经济体则无显著改善非美发达经济体货币紧缩对其自身消费需求抑制作用更为强烈8月对美国-95同比跌幅收窄达136个百分点而对欧盟-196仅收窄10个百分点对日-201英-129甚至跌幅扩大显示美国仍处于前期过度财政补贴和薪资通胀螺旋共同导致的商品消费过热区间而连续货币紧缩已经对非美发达经济体消费需求形成明显抑制日本复苏仍然缓慢且幅度温和低基数下对新兴市场出口跌幅有所收窄能源大宗涨价新品手机出货芯片集中进口8月进口同比跌幅收窄较快8月进口同比-73跌幅较7月收窄51个百分点稍好于预期沙特自愿减产以来油价出现一轮连续上涨8月原油带动大宗能源商品进口增速明显上行此外集成电路进口快速增加或与海外知名手机品牌即将推出新品带动我国手机产业链集中生产出货有关也与手机出口当月走低的暂时性扰动相匹配今年二季度以来三大因素影响下我国出口一定程度上低于我们的预期其一主要非美发达国家疫情缓和后消费需求改善幅度偏弱货币紧缩导致的消费抑制效应较为明显其二纺织服装等低附加值率商品类别东南亚国家开始呈现一定的竞争优势其三美国主导的对华脱钩断链政策日益深化影响范围扩大约束了我国电子产业链出口反弹的力度展望9-12月出口基数逐月走低令同比下跌趋势在读数上有望连续缓和结构上一方面海外汽车需求缺口收窄较快可能影响我国出口节奏另一方面国内消费电子近期技术有所突破可能形成出口稳定作用维持全年出口-4左右的预测不变出口同比至接近年底时有望重回零附近维持年底前人民币汇率在72附近窄幅波动的预测不变汇率趋势性改善尚需时日期待更多国内产业链完整性安全性建设方面的技术突破涌现风险提示外需降温幅度超预期风险httpwwwhuajinsccn14请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评图1进出口同比贸易差额资料来源CEIC华金证券研究所注疫情前两年为两年平均增速图2出口重点商品同比春节调整及贡献结构资料来源CEIC华金证券研究所注疫情前两年为两年平均增速图3出口同比与目的地结构httpwwwhuajinsccn24请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评资料来源CEIC华金证券研究所注疫情前两年为两年平均增速图4进口重点商品同比及大类贡献结构资料来源CEIC华金证券研究所注疫情前两年为两年平均增速httpwwwhuajinsccn34请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评分析师声明秦泰声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn44请务必阅读正文之后的免责条款部分